【概要】美國總統選舉結果落定后，特朗普的貿易保護主義主張導致市場對美國通脹加劇并影響消費增長的預期增強，隨后美聯儲、英國、瑞典央行降息再度提振市場看漲氛圍。我國人大常委會批準新增6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，緩釋地方化債壓力，增強經濟發展動能，市場信心得到提振。國內棉花采摘進入收尾階段，新棉加工、銷售進度均快于去年同期。下游紡織市場淡季特征愈加明顯，新增訂單不足，企業普遍認為特朗普勝選后可能對我國商品大幅加征關稅。

一、本周價格回顧

11月4-8日，國內外棉價先跌后漲，鄭棉主力合約先是跌破10月以來低位，之后受國內宏觀市場提振和外盤上漲影響走強。鄭州棉花期貨主力合約結算均價14066元/噸，較前周上漲12元/噸，漲幅0.1%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數均價15384元/噸，較前周下跌21元/噸，跌幅0.1%。紐約棉花期貨主力合約結算均價70.32美分/磅，較前周上漲0.20美分/磅，漲幅0.3%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價81.24美分/磅，較前周下跌0.08美分/磅，跌幅0.1%；折人民幣進口成本14036元/噸(按1%關稅計算，不含港雜和運費)，較前周上漲37元/噸，漲幅0.3%。國內棉價比國際棉價高1347元/噸，價差較前周縮窄59元/噸。國內C32S普梳純棉紗均價21625元/噸，較前周下跌54元/噸。常規外紗均價22516元/噸，較前周持平。滌綸短纖價格7097元/噸，較前周上漲4元/噸。

二、近期市場形勢展望

(一)國際市場

特朗普的貿易保護主張不利于消費，棉價缺乏上漲動力。宏觀市場方面，美國共和黨總統候選人特朗普宣布在2024年總統選舉中獲勝，全球大類資產出現大幅波動，市場對美元走強的預期增強。美聯儲11月7日將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到4.50-4.75%之間，隨后英國、瑞典央行分別宣布將基準利率下調25個基點、50個基點到4.75%、2.75%。但由于市場認為特朗普政策主張可能帶來更高的通脹抑制消費增長，未來美聯儲降息幅度可能有所縮減。棉市方面，美棉采摘進度持續加快，截至11月3日，收獲率為63%，同比加快8個百分點，近期德州到東南地區將有強降雨，需關注對采摘和質量的影響。隨著美國新棉逐步上市且近期棉價基本穩定，出口進度有所加快，美棉出口簽約量連續3周保持增長，上周簽約量5.47萬噸為本年度最高水平。印度農業部最新預估2024/25年度棉花總產量為508萬噸，同比減少8%。巴基斯坦商務部長表示軋花廠數量從上年度1200家下降至400家，部分棉商預計因巴基斯坦棉花供應鏈受擾，產量或有再下調空間。據美國農業部11月供需報告預測顯示，2024/25年度全球棉花產量2530萬噸，環比減少10萬噸；棉花消費量2509萬噸，環比減少11萬噸；棉花出口量918萬噸，環比減少6萬噸。整體看，宏觀貨幣環境的好轉及國際棉花貿易活躍跡象為市場提供樂觀指引，但棉花基本面未現明顯改變，國際棉價依然缺乏足夠的上漲驅動。

(二)國內市場

棉花消費前景不佳，棉價走勢依然承壓。宏觀市場方面，11月8日全國人大常委會批準增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，據財政部部長藍佛安介紹，此舉將緩釋地方當期化債壓力、減少利息支出，同時幫助地方暢通資金鏈條，騰出資金用來增強經濟發展動能。市場認為未來財政力度有望繼續加強。棉市方面，國內棉花采摘進入收尾階段，據國家棉花市場監測系統調查，截至11月7日，全國新棉采摘進度為94%，同比提高7個百分點，測算全國累計加工皮棉248.5萬噸，同比增加37.6萬噸，累計銷售皮棉33.7萬噸，同比增加25.2萬噸。機采棉收購價穩定在6.2-6.3元/公斤區間，預計11月下旬前新棉收購有望結束。下游紡織市場淡季氛圍愈加明顯，新增訂單有所減弱，紗線庫存有所上升，部分企業適當降低開機率維持資金鏈運轉。由于特朗普勝選加大業內對美國及其盟友對我國商品大幅加征關稅的擔憂，市場觀望情緒仍較濃厚，關注是否會有海外終端提前補庫、國內企業搶出口的可能。短期看，國內新棉上市逐步增強而下游消費相對疲軟，棉價將維持承壓運行。