隨著下游開工提至高位后，聚酯庫存有望繼續去化，2-4月負荷評估83%、91%、92%，3月后聚酯能否如期提負也是市場對下游需求的重要關注點。

春節前PTA預期良好，大幅沖高回落，節后PTA在累庫壓力下高開低走。展望后市，PTA成本偏強，供需格局轉松，成本支撐下預計區間振蕩?，F實端有壓力，PTA高位或承壓。

春節假期期間，隨著中東地緣局勢升溫，多地沖突升級，原油價格持續走高，節后開盤布油價格維持在82-83美元/桶。目前原油地緣沖突依然激烈，市場會給出一定的戰爭溢價。供需方面，美國煉廠已進入檢修季，庫欣庫存、商業原油庫存均不同程度累積，原油基本面略有轉弱，但北美汽油庫存出現小幅下降，原油月差現貨表現偏強，短期油價預計維持高位振蕩。

成本端PX1季度仍面臨弱現實與強預期。2023年4季度起國內PXN高位，PX裝置開工率持續維持在85%附近，冬季是汽油調油需求淡季，進口PX量環比小幅回升，PX進入累庫狀態，2024年1-2月累庫壓力偏高，節后PX現貨浮動價保持在負值，現貨表現偏弱。

3月起隨著PTA裝置檢修，需求回升，PX平衡有改善預期。4-5月是亞洲地區季節性檢修季，國內鎮海、浙石化、中金、威聯化學、烏石化等多套裝置有檢修計劃；海外方面，日本Eneos35萬噸裝置2月下旬起停車檢修預計4個月，出光計劃4-6月檢修3個月，韓國GS計劃2月底檢修40天，HanwhaTatol和SK計劃在4-5月檢修，東北亞4-5月產量預計季節性下降。另外，夏季也是海外調油旺季，北美汽油需求增加，芳烴美亞窗口打開后，部分調油料或從韓國出口美國，我國PX進口量預計下降。2季度起PX平衡表開啟去庫，預期不差。

估值看，當前PXN維持350-360美元/噸附近，短期預計壓縮空間不大。整體看，PTA成本端原油和PX預計維持高位振蕩，成本支撐仍在。

春節前PTA工廠公布的3月計劃檢修裝置偏多，檢修計劃包含主流供應商2-3套裝置、英力士125萬噸，?；?50萬噸等。若3月檢修計劃落地，有望大幅去庫，因而節前預期良好，盤面表現偏強，加工費維持在330元/噸以上。

節后看，2月PTA除前期檢修裝置外，僅逸盛寧波200萬噸裝置檢修落地，需求端聚酯季節性降負至80%低位，2月聚酯負荷預估83%，平衡表預計累庫30萬-40萬噸。節后PTA現實累庫落地，市場交易現實，PTA期貨主力合約跟隨成本高開低走，高位略顯承壓。

目前PTA現貨加工費仍保持300元/噸附近，3月主流供應商原檢修計劃或有延后，相對確定的裝置檢修預計僅英力士和?；瘍商?，PTA3月平衡表從節前預期大幅去庫或轉為緊平衡。計劃檢修不及預期，現貨端累庫壓力落地，盤面高位后，供應商出貨意愿增加，節后基差、月差表現偏弱，PTA自身向上驅動有限。

需求端，聚酯節前預期良好，織造成品庫存20天附近，終端庫存壓力不大，下游織造接單較好，織造節前備貨積極性較高。原料備貨多在20-25天，基本備貨至3月上中旬附近，較往年同期備貨偏好。

節后需求實際提負速度不快，截至2月23日，加彈、織造、印染開工率恢復至31%、34%、29%，聚酯負荷恢復至83.6%附近。節后滌絲庫存POY權益庫存在22.7天，FDY權益庫存在19天，DTY權益庫存在32天，庫存較節前增加較多，聚酯現金流利潤一般。節后市場對需求復蘇有略不及預期擔憂，節前接單較好可能存在有部分需求前置，聚酯提負速度也較市場預期偏慢，部分聚酯工廠實物庫存較高，開始設置免倉期，下游超期后需要支付倉儲費。

但中長期看，2024年聚酯滌綸新增產能不大，下游織造庫存不高，依靠紡服內需持續發力，市場對于3-4月訂單預期仍不差。工人集中到崗后，裝置提負或加速，聚酯預計提負至89%-90%，織造恢復至六七成正常水平。隨著下游開工提至高位后，聚酯庫存有望繼續去化，2-4月負荷評估83%、91%、92%，3月后聚酯能否如期提負也是市場對下游需求的重要關注點。

PTA平衡表看，3月計劃檢修量下降，國內產量預計維持相對高位，需求端聚酯開工預計恢復至9成以上。需求端高位下，PTA維持緊平衡。部分檢修計劃延后，4月預計檢修量增加，4-5月平衡表可能小幅去庫。近端供需看，節后PTA現實端累庫落地，3月難以明顯去庫。

成本端和預期看，原油受地緣沖突影響預計維持高位，PX從2季度起或逐步進入檢修季和調油旺季，成本端預計大幅回調的空間不大。

后市展望，PTA成本支撐仍在，裝置計劃檢修延后，短期預計高位區間振蕩，加工費和基差、月差或承壓，關注逢高做空加工費或基差反套的機會。隨著后續調油預期增加，PTA延后裝置檢修落地，預期有改善。