受外盤原油大幅下挫拖累，勞動節后，PTA價格走勢偏弱。筆者認為，此輪PTA期貨大幅走弱，主要是受成本拖累。不過考慮到近期裝置開工率持續下降，下游市場仍有一定需求，后期PTA價格持續下跌空間有限。

成本重心向下

一方面，原料端原油走勢對PTA影響偏強。近期巴以?；鹫勁邢萑虢┚郑鼐壱蛩赜绊懼饾u減弱，需求端利空帶來的壓力有所顯現，原油價格重心走低。后期來看，本輪美國旺季去庫預期雖難證偽，但原油季節性去庫并不順暢，煉廠整體開工率相對偏低，后市預計需要OPEC+更為明確的延長減產信號來提振市場。在前期原油價格止跌企穩的背景下，后期市場驅動或不足，油價持續向上修復空間有限，對PTA成本支撐仍乏力。

另一方面，雖已步入汽油消費的季節性旺季，市場對PX調油需求仍在，但拉動有限。今年3-4月，韓國出口至美國的芳烴量偏高，往年交易的高辛烷值調油邏輯在今年弱于市場預期，對PX拉動有限，當前價格低于2023年同期。截至5月9日，CFR中國和FOB韓國PX收盤價分別為1016美元/噸和991美元/噸，較勞動節前的最后1個交易日分別下滑2.21%和2.27%，為2季度以來相對低位。

從國內市場看，五一節后，國內PX裝置開工率上升。截至5月9日當周，國內PX裝置開工率較前周上漲0.37個百分點。在裝置開工率走高背景下，周產能較前周略有抬升，疊加近期下游處階段性集中檢修期，導致國內PX供應壓力增加。從本周看，浙石化檢修裝置即將出料，預計后期PX周度產量仍有上漲空間。在芳烴調油拉動持續轉弱、供應增加的預期下，后期PX供應相對寬松，價格重心或將下移，進一步推動PTA重心向下。

供應壓力持續收縮

近期，PTA多套裝置集中檢修，整體開工率驟降。據統計，截至5月9日當周，國內PTA產能利用率73.23%，周環比下滑8.28個百分點。雖聚酯裝置開工率也略有下滑，但降幅遠低于PTA，使得PTA工廠呈去庫局面。截至5月9日當周，PTA工廠庫存4.94天，較前周下滑0.48天，較去年同期下滑1.66天；聚酯工廠PTA原料庫存8.53天，較前周上漲0.06天，較去年同期上漲1.76天。從本周裝置檢修計劃來看，檢修裝置產能大于重啟裝置產能，因此裝置開工率仍處近3年同期相對低位，供應持續收縮。

值得關注的是，在近期裝置開工率維持相對低位背景下，PTA加工費呈持續修復態勢。勞動節假期后第1周，PTA平均加工費為365.35元/噸，較4月26日當周326.9元/噸的平均加工費上漲38.45元/噸，漲幅達到11.76%。從當前檢修計劃看，后期裝置開工率仍將處下滑趨勢。目前PTA加工費已修復至3月中下旬以來高點，廠家開工意愿或較前期有明顯提升，需要重點關注后期廠家檢修執行情況。

雖下游聚酯近期有不少裝置存在檢修計劃，但目前聚酯負荷仍維持在9成以上，后續降負幅度相對有限，疊加近期終端織造行業裝置開工上升，對上游市場存在利好支撐。因此我們認為PTA下跌空間不大。