從2月19日以來PTA與原油價格的走勢來看現，PTA明顯弱于原油。2月20日至今，WTI原油價格從78美元/桶附近最高漲至86美元/桶，漲幅達10%，主要受供應端擾動提振。一方面，OPEC延長減產時間，原油主產國減產，引發油市供應收縮憂慮；另一方面，俄烏局勢及中東局勢緊張，其中俄羅斯煉廠遭到襲擊、伊朗與以色列沖突升級等加劇市場對原油供應的擔憂。2月19日至今PTA期貨在6000元/噸附近高位震蕩，并未跟隨原油上漲。此外原油價格走高并未壓制PTA加工費，2月19日以來PTA現貨平均加工差為363元/噸，盤面平均加工差為340元/噸，加工差并未明顯承壓。

綜合看，PTA與原油價格走勢背離的主要影響因素有以下幾個方面：

首先，石腦油價格走勢弱于原油，2月下旬以來石腦油最高漲幅僅3%。一方面，作為全球發運量最大的石腦油主要供給地，中東地區石腦油發運量超過全球總發運量的40%。前期受紅海事件影響，石腦油存在地緣溢價，隨著中東地區裝置重啟，中東地區出貨增加，石腦油價格受到壓制。另一方面，石腦油裂解經濟性亦有所下降，裂解價差明顯走弱，也在一定程度上抑制其需求。

其次，PTA直接成本端除石腦油偏弱外，PX受供需面壓制明顯。從PX供應看，2月中旬以來，亞洲地區PX裝置開工率持續攀升，3月底，國內PX裝置負荷攀升至87.1%的高位。1季度國內PX產量達到947萬噸，同比增加31%。由于市場對調油邏輯預期較弱，韓國等裝置受影響有限，PX產量回升較明顯。從需求端看，PTA裝置負荷前高后低，沒有給PX提供太多增量，因此PX累庫背景下，市場對芳烴調油邏輯預期不佳，并未給予PX太多芳烴調油帶來的溢價，PX走勢明顯弱于原油。

最后，2月下旬以來原油走強，但PTA未明顯走強。由于自身基本面支撐有限，高庫存壓制PTA價格。從PTA供應來看，3月中旬前裝置負荷在8成以上，供應端保持相對穩定；3月中旬后加工費走弱，裝置傳統季節性檢修有所兌現，裝置負荷開始下滑。此外，聚酯負荷雖然呈現季節性修復狀態，但節奏偏慢，3月中旬后才攀升至9成以上。春節后PTA本該逐步去庫，但由于供需錯配，3月中旬前PTA呈累庫狀態，社會庫存最高攀升至470萬噸，因此PTA走勢明顯弱于原油。

展望后市，從成本端看，隨著市場交易地緣溢價緩和，疊加原油庫存攀升，油價高位回落。不過地緣沖突仍存變數，隨著美國出行高峰即將來臨，成品油迎來消費旺季，在OPEC執行減產背景下，預計油價仍有較強支撐。此外，直接成本端PX裝置意外檢修及計劃檢修增多，國內裝置負荷下滑至低位，PX供需面有所改善，若后期芳烴調油帶來一定驅動，那么PX將有更強的表現，成本端對PTA仍有支撐。從供需面看，PTA目前處去庫格局，庫存已從470萬噸高位回落至430萬噸。近期部分裝置重啟，裝置負荷有所回升，但仍有部分裝置存檢修計劃，如恒力石化(大連)220萬噸裝置公布5月檢修計劃，總體預計5月前仍是去庫格局。因此，成本端及供需面對PTA仍存在支撐，當然能否走出趨勢取決于成本端與聚酯終端需求能否共振。另外關注芳烴調油市場邏輯變化。