1季度以來PTA現貨高供應局面陷入僵持，1-3月行業累庫超過100萬噸。近期雖有新產能釋放在即，但PTA裝置檢修規模也同步擴大，總體供給壓力有望暫緩，PTA高庫存局面存在緩解預期。

成本端有一定支撐

近期國內和亞洲PX整體開工處高位，其中國內開工達到近3年新高，海外開工也隨著沙特、科威特等國裝置重啟后步步走高，PX在高負荷運行下表現偏弱。不過隨著夏季汽油消費旺季臨近，芳烴需求增強，PX供應格局或改善。

此外近期浙石化200萬噸、鎮海煉化80萬噸等項目紛紛檢修，4月中旬還有烏石化100萬噸項目存在檢修預期、恒力PX裝置或隨重整檢修而降負。傳統檢修季供應減量和調油需求雙重利好下，PX價格預計表現偏強。目前PX-石腦油加工差已較3月環比提升近50美元/噸，后期或繼續抬升。

裝置檢修增加緩解供給壓力

在大煉化投產背景下，近幾年來PTA現貨平均加工費呈逐年下降趨勢，2023年行業平均加工費只有336元/噸。今年1季度在下游高開工支撐下，PTA現貨加工費小幅提升，平均在360元/噸。廠家開工意愿較高，1季度平均開工在80.6%。

今年預計投產的PTA裝置主要是臺化、儀征化纖，其中臺化150萬噸裝置已在3月末投產，目前裝置負荷7-8成；儀征化纖裝置投產較原計劃略有推遲，近日也已投放到市場。2套產能將為市場帶來5.6%左右增量，不過值得注意的是，新裝置投產后廠家將對老裝置進行置換，且4-5月PTA裝置檢修計劃增加。4月上旬以來四川能投、恒力惠州2#250萬噸和嘉通能源2#已陸續檢修，新疆中泰推遲重啟，5月還有恒力、虹港等部分PTA裝置存在檢修預期。預計后期PTA將實現去庫。

聚酯庫存高位回落

由于季節性開工錯配，聚酯環節1季度高庫存現象在市場預期之內。不過由于今年春節期間終端放假時間偏長，節后聚酯累庫幅度較明顯。聚酯行業在一體化配套占比提升背景下，對庫存容忍度較高，近2個月以來聚酯平均負荷呈逐步抬升態勢，目前達到92%高位。

從今年投產預期看，瓶片依然是聚酯環節新投產主力品種，在新增投產計劃中占比超過60%，目前已有4套裝置釋放。在高增長壓力下，預計瓶片加工利潤依舊難以樂觀，或在一定程度上影響后期新產能投產節奏。長絲新增產能規模有限，計劃新投裝置只有120萬噸。3月下旬長絲POY、FDY、DTY庫存分別達到31.7天、26.5天、28.7天的高位，較去年同期顯著增加。在工廠3月末促銷帶動下，當前長絲庫存較高位回落1-2天，預計后期長絲整體壓力有所改善。

3月下旬江浙織機開工率達到8成偏上，遠高于前2年同期水平。隨著天氣轉暖，夏季應季新增訂單預計有所改善，部分廠家備貨較少，或有一定采購需求。海外服裝及面料批發商庫存近期也有下降，可能進入補庫存周期，未來需求偏樂觀對待。

整體看，當前成本端對PTA支撐明顯。隨著檢修裝置逐步落實，PTA供需面將較前期改善，從而緩解高庫存壓力。