8月以來，棉市供強需弱疊加大宗商品市場普跌，國內外棉價屢創新低，國內紡織市場開機率持續下降，市場信心受挫。下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

8月以來，美國制造業持續走弱，失業率上升，疊加日本宣布加息，引發全球股市及大宗商品市場普遍大跌。同時，新棉增產預期漸強，下游需求偏弱。在外圍市場和棉市基本面雙重利空因素影響下，國內外棉價不斷下挫，ICE棉花期貨主力合約最低跌至66.26美分/磅，鄭棉主力合約價格最低跌至13200元/噸。隨后在美國農業部大幅調減全球棉花產量預期，美聯儲降息預期升溫帶動宏觀情緒好轉的驅動下有所反彈。截至8月27日，ICE棉花期貨主力合約結算價69.98美分/磅，較月初上漲1.90美分/磅，漲幅2.8%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)78.62美分/磅，較月初上漲1.5美分/磅，折人民幣進口成本13608元/噸(1%關稅，不含港雜費)，較月初上漲259元/噸，漲幅1.9%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價13770元/噸，較月初下跌405元/噸，跌幅2.9%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數14923元/噸，較月初下跌478元/噸，跌幅3.1%。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)全球新棉產量仍有變數，天氣變化需密切關注。

今年北半球棉花播種順利且長勢良好，市場對全球棉花增產預期較強。目前距棉花采摘還有1個月左右，這段時間的天氣變化及其對棉花產量的影響需密切關注。據美國農業部8月預測，2024/25年度全球棉花產量2561萬噸，同比增加88萬噸；棉花消費量2530萬噸，同比增加84萬噸。8月以來，美國密西西比州等地干旱情況有所加重，得克薩斯州西部水庫水位已低于正常水平，美棉產區干旱比例上升，可能導致棄收率提高。截至8月20日當周，美棉產區約有30%受到干旱影響，較上周增加8個百分點。據美國農業部調查，2024年美棉播種面積由7084萬畝下調至6781萬畝，收獲面積由5870萬畝下調至5239萬畝。據印度農業部數據，截至8月初，2024年印度棉播種面積1.62億畝，較去年同期下降約9%。8月美國農業部供需預測調減美國、印度2024/25年度棉花產量，美棉產量預測由370萬噸下調至329萬噸，印度棉產量預測由544萬噸下調至533萬噸。此外巴基斯坦持續降雨天氣也使棉花生產和采摘受到不利影響，預計新棉上市進度有所推遲。

(二)宏觀經濟環境有所好轉，紡織品服裝需求趨穩。

鑒于部分西方發達經濟體貨幣緊縮政策有所松動，需警惕流動性面臨拐點時金融市場波動及投資者情緒變化對商品市場的影響。今年以來加拿大和瑞士分別降息2次，歐洲、英國、瑞典分別降息1次，市場對美聯儲9月降息的預期不斷升溫。美國7月居民消費價格指數(CPI)同比增長2.9%，連續第4個月下降，通脹降溫趨勢進一步鞏固，同時7月零售銷售額環比上升1%，好于市場預期的0.3%，進一步增強市場對美國經濟軟著陸的信心。此外，日本央行行長植田和男在8月23日國會聽證會上表示，將謹慎研究7月加息對經濟和物價的影響再決定是否進一步加息，但貨幣寬松的基本立場不會改變，只是目前的利率仍非常低，如果經濟狀況良好，將把利率水平提高至中性水平。市場預計短期內日本加息概率較低，但不排除年內再度加息的可能。從下游紡織服裝市場看，美國紡織服裝庫存已回歸至疫情前正常水平，市場銷售基本平穩。截至6月，美國批發商服裝及服裝面料庫存銷售比為2.26，7月美國服裝及配飾店零售銷售額262.35億美元，同比增長2.52%。6月日本大規模零售銷售額環比增長2.64%。

(三)國際棉價進入低估值區間，產業情緒有所回升。

ICE期棉在經歷近5個月下跌后處20年以來較低估值區間且已低于美棉種植成本，進一步下跌空間有限。據美國商品期貨交易委員會(CFTC)統計，截至8月20日，ICE期棉總持倉量231389手，商業持倉(生產、貿易、加工商)多頭凈持倉555張，為2019年以來首次由凈空持倉轉為凈多持倉并連續3周，顯示產業資本基本認可當前國際棉價已進入低估值區間，國際棉價繼續深度下跌的概率不大。與此同時，當周管理基金持有凈空單51509手，為2019年以來次高水平，顯示目前投機空頭力量基本達到峰值，后期減倉獲利了結概率增大。

二、國內棉花市場

(一)棉花長勢基本正常，采摘時間可能提前。

7月中旬以來新疆部分棉區積溫較往年明顯偏高，部分地區出現蕾鈴脫落現象，但目前對新棉增產預期影響不大，棉農預計采摘時間可能提前7-10天；黃河流域棉區長勢較好，旱情同比減輕，長江流域棉區受到高溫和強降水影響，棉花長勢不如去年。據國家棉花市場監測系統棉花長勢調查，2024/25年度新棉單產預計147.2公斤/畝，同比增長3.2%；棉花產量預計601萬噸，同比增加11萬噸。8月以來，軋花廠陸續開始檢修設備為新棉收購加工做好準備。但受棉價持續下跌影響，赴新疆包廠收購的企業不多，疆內大型軋花廠計劃縮減收購規模，預計今年搶收新棉的概率較小，開秤價也將低于去年。

(二)棉價持續下探，現貨銷售略有提速。

隨著國內棉花價格持續下行，部分紡織廠棉花詢價有所增多，加上8月“后點價”合同集中執行，鄭棉倉單數量較前期加速下滑，市場壓力得到一定釋放。據鄭州商品交易所數據，截至8月27日，棉花注冊倉單數量為9413張，為近5年來次低水平，環比減少2289張，減幅20%，高于此前兩月1366張、1462張的減少數量。7月底國家增發20萬噸棉花進口滑準關稅配額，低于此前市場預期，并限定加工貿易方式進口，部分以國內銷售為主的紡織廠將補庫重心轉向國產棉，使國產棉花銷售略有提速。據國家棉花市場監測系統數據，截至8月22日的近1個月，軋花廠銷售皮棉27.3萬噸，較前一個月增加3.7萬噸。

(三)訂單回暖勢頭初顯，市場信心有待提振。

國內棉紡市場傳統需求旺季逐步臨近，終端市場出現局部好轉跡象，部分沿海地區紡紗廠反映中低支紗品種訂單少量下達，外銷訂單略有好轉，內銷訂單起色不大，布廠產銷率較前期略有提升，成品庫存有所減少。據國家棉花市場監測系統調查，8月初被調查紡織廠紗、布產銷率均有改善，分別95.9%、97.6%，環比提高3.3個、7.4個百分點，同時坯布庫存為38.4天銷售量，同比減少5.6天，比近5年同期平均水平減少8天。

主要結論

考慮到近期宏觀經濟環境有所好轉，新棉產量仍有變數，紡織服裝市場傳統旺季臨近，訂單回暖勢頭初顯，預計近期棉價下行空間相對有限。從中長期看，由于地緣政治沖突仍未停息，全球經濟形勢依然錯綜復雜，消費需求恢復將面臨不小的阻力，預計在不出現強勁利好消息情況下，棉價可能在較長時間內維持盤整態勢。