【概要】7月以來，全球棉花增產預期強化，紡織市場延續弱勢，供需寬松格局得到進一步驗證，國內外棉價再度下探年內低點。隨著棉花生長進入關鍵期及紡織市場淡季逐步接近尾聲，在天氣風險加大疊加下游備貨緩慢啟動等因素支撐下，棉價或有望逐步企穩。

第一部分 行情回顧

7月以來，國內外棉紡織市場仍處淡季，新增訂單有限，各棉花主產國天氣未出現大的變化，全球棉花增產預期沒有改變，國內外棉價震蕩下行，7月26日ICE棉花期貨主力合約結算價67.99美分/磅，較月初下跌5.11美分/磅，跌幅7%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)77.07美分/磅，較月初下跌5美分/磅，折人民幣進口成本13310元/噸(1%關稅，不含港雜費)，較月初下跌864元/噸，跌幅6.1%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價14130元/噸，較月初下跌535元/噸，跌幅3.6%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數15421元/噸，環比下跌350元/噸，跌幅2.2%。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)天氣對棉花產量的影響仍存變數

北半球棉花春播以來，各主產區棉花播種和生長較順利，6月末，美國和中國發布的2024年棉花實播面積均超過前期意向植棉面積調查，其中據美國農業部統計，美國棉花實播面積1170萬英畝，較前期意向種植面積增加102.7萬英畝，增幅9.6%；據國家棉花市場監測系統統計，中國棉花實播面積4083.3萬畝，較前期意向種植面積增加33.4萬畝，增幅0.8%。美國農業部7月公布的全球棉花供需預測報告顯示，2024/25年度全球棉花產量2617萬噸，環比調增23萬噸；棉花消費量2552萬噸，環比調增6萬噸；產需過剩量65萬噸，環比調增17萬噸(表1)。

7月和8月是北半球棉花關鍵生長期，是南半球棉花采摘期。天氣變化對棉花產量的影響需密切關注。美國國家海洋和大氣管理局預測，受大西洋海水溫度升高、太平洋拉尼娜現象等多種因素影響，今年6-11月大西洋盆地颶風活動將高于正常水平，對棉花產區影響需持續關注。澳大利亞棉花采摘進入尾聲，6月以來的持續降雨導致采摘進度受到影響，主產區新南威爾士州所受影響較大，預計棉花質量或低于去年。巴西棉花主產區馬托格羅索州和巴伊亞州自6月以來出現旱情，棉花生長進度較慢，預計采摘有所延遲，單產和質量也受到一定影響。據巴西國家商品供應公司7月預測，2023/24年度巴西棉花產量363.6萬噸，較6月預測調減2.1萬噸。

(二)3季度棉花現貨供應情況需要關注

7月和8月通常國際棉市新增供應有限，9月和10月為國際紡織品服裝市場需求旺季。新棉全部采摘并完成加工一般至少需要2-3個月，因此在新棉大規模上市前容易出現階段性供應緊張狀況。海關數據顯示，2023年8月至2024年5月美棉出口量224.8萬噸；2023年8月至2024年6月巴西棉出口量251.2萬噸。按照過去5年各國棉花出口進度測算，到7月底美棉庫存將降至40萬噸左右，處近年來低位；巴西棉庫存將降至81萬噸，同比減少6萬噸。在此階段，澳棉將是國際棉市上的主要供應來源，考慮到美棉庫存偏低、澳棉和巴西棉采摘延遲且質量下降等因素，3季度國際棉市的階段性、結構性供應狀況需密切關注。

(三)宏觀環境改善預期持續升溫

美國勞工部數據顯示，2024年6月美國消費者價格指數(CPI)同比上漲3%，為過去39個月最低記錄。7月10日美聯儲主席鮑威爾在國會聽證會上表示通脹已顯著放緩，無需等到通脹降至2%下方再降息。市場對美聯儲降息的預期隨之增強，美元指數也因此下行，對大宗商品價格起到一定支撐作用。同時，6月美國服裝及配飾零售銷售額263.6億美元，同比增長4.3%；5月紡織品服裝進口99.8億美元，同比基本持平；5月日本紡織品服裝進口22.3億美元，同比基本持平。隨著紡織品服裝市場“金九銀十”旺季逐步臨近，國際紡織品服裝品牌零售商的采購也將逐步啟動。

二、國內棉市

(一)棉花關鍵生長期天氣風險猶存

據國家棉花市場監測系統監測調研，新棉播種期以來，新疆土壤積溫好于去年，災害天氣較少。目前棉花已進入花鈴期，長勢好于預期；內地棉區不利天氣較多，黃河流域6月天氣干旱，棉花長勢同比較差；長江流域多地出現大雨，棉花產量或受影響。據氣象部門預測，7-8月新疆大部地區氣溫較常年偏高，降水量較常年偏少，棉花生長仍面臨干旱風險；黃河流域和長江流域進入汛期，部分棉區面臨洪澇風險。

(二)國內棉花庫存逐步消化

受下游紡織市場淡季影響，紡織廠采購棉花延續隨用隨買模式。據國家棉花市場監測系統調查，截至7月25日，全國棉花累計銷售率87.5%，較過去四年均值下降1.8個百分點。據萬得數據統計，截至6月，全國棉花工商業庫存406萬噸，按照過去5年7-8月庫存消化進度測算，到8月底棉花庫存將下降至300萬噸左右，為近5年來中等水平。據鄭商所倉單數據，截至7月25日，棉花倉單11702張(46.8萬噸)，較上月下降1395張(5.6萬噸)，降幅10.7%，近期下降趨勢較為明顯。目前疆內未售棉花若順價銷售虧損較高，加上企業信貸資金相對充足，主動降價銷售意愿不強，部分棉花計劃延續到下年度銷售。貿易商、紡織廠考慮若棉花期貨價格繼續下跌，將會在期貨市場上加大采購棉花，因此預計國內棉價下跌空間相對有限。

(三)棉紡市場秋冬備貨有望緩慢啟動

當前紡織品服裝市場淡季特征濃厚，我國紡織品服裝內銷和出口市場均表現不佳。據國家統計局數據，6月服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額1236.8億元，?同比減少1.9%，其中服裝類零售額873.3億元，同比減少2.2%。紡織品服裝出口同比增速有所放緩，6月我國紡織服裝出口274億美元，同比增長2.3%，增速較上月放緩2.2個百分點。其中紡織品出口122.5億美元，同比增長6.6%；服裝出口151.5億美元，同比下降0.9%。

歷史數據顯示，每年下半年棉紡織市場活躍度高于上半年。據國家統計局數據，近十年9-12月國內規模以上企業平均紗產量553萬噸，較3-6月平均紗產量高出6%。通常下棉紡織市場“金九銀十”于7月下旬至8月開始備貨，意味著后期棉花需求或有望逐步回升。近期據部分廣東、江蘇、浙江紡織服裝廠反饋，由于少量秋冬季訂單下達，訂單略有增加，從而延緩企業開機率下滑趨勢。據國家棉花市場監測系統抽樣調查，截至7月初，被抽樣調查企業棉花平均庫存34.3天，環比減少1.6天；開機率74.4%，環比上升3.1個百分點。

主要結論

7-8月為棉花關鍵生長期，也是高溫和強對流天氣多發期，棉花產量依然存在變數。9-10月為紡織服裝市場傳統旺季，棉花需求或將有所改善。此外，美國通脹降溫使得市場對美聯儲降息的預期有所增強，市場信心得到修復。以上因素有利于棉價企穩回升。需要注意的是，近期國際貿易摩擦有所升級。在繼美國、馬來西亞、巴西等地收緊跨境電商小額包裹進口免稅政策后，歐盟委員會計劃本月對150歐元以下的非歐盟電商平臺進口商品征收關稅，或為將來需求端的變化增添更多不確定性，需密切關注。