價格不具深跌基礎

目前，PTA加工費處于正常水平，裝置開工穩中有升，對于PX的需求較為穩定，但是不斷上升的庫存顯示產業鏈向下傳導不暢，PTA的產量并沒有被下游市場完全消化，而是以庫存的形式存在。

PX開工負荷處于高位，庫存上升，供應壓力顯現。原油目前沒有實質性利好，成本支撐減弱，但是在需求回升的態勢下，不具深跌基礎。

受OPEC將減產延長至二季度以及美元指數回落的影響，國際原油價格近期呈現振蕩上行，化工品整體成本重心開始上移，石腦油的進口價格為709美元/噸，較春節上升了43美元/噸，上升幅度為6.46%。然而，PX的價格較春節前基本上沒有變化，這使得PX-石腦油的裂解差縮窄，目前PX-N的裂解差為300美元/噸，較春節前下降50美元/噸，企業生產PX的利潤有所下滑。截至3月12日，國內PX生產企業的開工負荷為84.3%，較去年同期上升5.66個百分點，較春節基本沒有變化，為化纖產業開工負荷最高的產品，PX的供應充足，市場供應壓力較大。

雖然國內PX進口依存度逐年下降，但是供應仍然存在缺口，需要進口PX進行補充。近期，海外PX裝置檢修、重啟互現，進口貨源相對國內走弱，進口PX對于國內市場或將形成一定的沖擊。

成本端來看，OPEC雖然延長減產期限，但是全球原油需求受整體經濟環境的影響，仍然較為疲軟，國際原油價格出現了一定滯漲的跡象，后期成本端對于PX的支撐作用將會減弱。

下游PTA生產企業近期經營狀況有所改善。截至目前，國內PTA的生產成本為5480元/噸，加工費接近400元/噸，單位虧損為205元/噸，虧損較前期縮窄。目前，PTA加工費處于中性偏高的水平，PTA企業的生產積極性尚可。受此影響，3月7日福海創將開工負荷由50%提升至70%，其他前期停車、降負的PTA生產裝置則延續檢修的狀態，PTA整體開工維持正常偏高水平。截至目前，國內PTA生產企業的整體開工負荷也上升至81.82%，較去年同期上升6.87個百分點。由于國內PTA供應上升，PTA的庫存也呈現增加態勢。截至3月7日，國內PTA行業庫存為526.5萬噸，環比上升1.62%，PTA行業庫存壓力開始顯現。目前，PTA加工費處于正常水平，裝置開工穩中有升，對于PX的需求較為穩定，但是不斷上升的庫存顯示產業鏈向下傳導不暢，PTA的產量并沒有被下游市場完全消化，而是以庫存的形式存在。

春節之后，化纖產業消費季節性回暖，國內聚酯企業開工負荷也穩步提升。近期，國內聚酯行業利潤有所修復，滌綸長絲POY實現扭虧為盈，其他聚酯分支產品的生產經營狀況也大多有所改善，聚酯企業生產積極性有所上升。截至3月12日，國內聚酯行業開工負荷為86.76%，較去年同期上升2.99個百分點，較春節之前上升9.18個百分點。目前，前期檢修的聚酯裝置將會延續復產進程，因此聚酯的開工負荷有望提升。春節之后，由于下游織造企業復工緩慢，因此聚酯庫存上升明顯。截至3月7日，國內滌綸長絲POY、滌綸長絲DTY、滌綸長絲FDY庫存分別為29.8天、28天、25.1天，較去年同期分別上升9天、0.1天、3.6天，同比分別上升43.27%、0.36%、16.74%，滌綸長絲庫存較春節之前的平均上升幅度為50%左右，因此聚酯目前也面臨著一定的庫存壓力。

近期國內出現了罕見低溫，多地高速被封，導致工人復工晚于往年同期。不過，目前工人復工的問題已經得到解決，國內織造行業的開工負荷呈現穩步回升態勢。截至3月12日，國內終端紡織織造的開工負荷為80%，較去年同期上升5個百分點。目前，很多織造工廠仍在交付春節前訂單，但是部分地區外貿訂單有所增加，個別地區的訂單更是明顯好轉，整體商談氣氛升溫。隨著新訂單落地，織造行業開工負荷有望進一步回升。不過，對于后市，織造企業仍然較為謹慎，目前訂單整體仍然不足，行業利潤有限，大多以消耗原料庫存為主，積極主動備貨的較為少見。

整體來看，化纖下游、終端企業隨著夏裝備貨旺季的臨近，整體開工上升，訂單增加，需求穩中向好。但是，目前PTA、聚酯行業出現了庫存上升的問題，這反映出終端需求跟進力度不及上游產量，這說明化纖產業的需求傳導仍然存在一定的問題。

目前，國內PX供需呈現中性偏差的態勢。供應端來看，PX開工負荷為化纖產業中最高的，市場供應充足，庫存持續上升，對PX的價格形成壓制。隨著夏裝備貨的開啟，訂單增加，下游開工上升，但是存在庫存上升的問題。成本端來看，市場對OPEC延長減產期限的利好已經反應充分，后期原油沒有實質性利好，價格上漲乏力，成本對于PX的支撐作用開始減弱。基于上述判斷，我們認為，在成本重心下移和供應壓力較大的作用下，PX走勢偏弱的概率較大，但是需求端表現尚可，價格不具深跌基礎。