2023年10月中旬以來，全球通脹水平整體回落，但緊縮貨幣政策的負面影響愈發明顯，國際地緣政治沖突不斷加劇，大宗商品價格劇烈波動，世界經濟增長動能呈走弱態勢。當前棉紡消費旺季已過，國內外棉市階段性供給壓力與下游弱需求交織，下一步棉花行情走勢如何，本期月報將進行詳細探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價震蕩下跌后有所反彈

10月中旬以來，全球棉花采摘進展總體順利，新棉供應量快速增加，美國農業部調增全球棉花產量、庫存。經濟低迷導致市場對棉花消費萎縮的擔憂日益加劇，ICE期棉大幅下挫。11月9日以來，受美棉出口數據連續表現良好及美國10月通脹增速低于預期等因素影響，國際棉價有所反彈。截至2023年11月22日，ICE期棉主力合約結算價80.9美分/磅，環比下跌1.8%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)90.7美分/磅，環比下跌5.6%；折1%關稅人民幣進口成本15804元/噸(不含港雜和運費)，環比下跌5.5%。

二、國內棉價震蕩下跌

10月中旬以來，國內棉農惜售心理松動，籽棉收購僵持局面逐漸被打破，新棉加工上市進度大幅加快，下游紡織市場轉弱跡象明顯，棉紗貿易商低價拋售增多，棉花期現貨價格快速下跌。受制于需求支撐不足，儲備棉銷售停止后，棉價未出現反彈。截至11月22日，鄭棉主力合約結算價15380元/噸，環比下跌5.7%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數16601元/噸，環比下跌6.1%。

第二部分 分析與展望

一、國內外環境分析

美聯儲結束加息預期升溫，全球經濟尚未走出困境。10月美國消費者價格指數(CPI)同比上升3.2%，環比持平；零售銷售額環比下降0.1%，為今年3月以來首次下滑。以上數據表明美國經濟出現降溫跡象，盡管如此，美聯儲主席鮑威爾仍表示將為緊縮的貨幣政策保留一定余地。在成本高昂、外部需求疲軟和貨幣緊縮的負面效應不斷顯現的情況下，全球制造業低迷，多國多行業陷入罷工潮，居民消費意愿和能力減弱，導致經濟增長動力缺失。歐盟委員會在2023年秋季經濟展望報告中將2023年歐盟國內生產總值增長預期下調0.2個百分點至0.6%，將2024年歐盟國內生產總值增長預期下調0.1個百分點至1.3%，同時還預計今年4季度歐洲經濟將繼續放緩。

國內宏觀數據欠佳，經濟恢復基礎不牢。10月我國居民消費價格指數(CPI)環比下降0.1%，同比下跌0.2%，繼9月之后第2個月走弱；制造業采購經理指數(PMI)為49.5%，比上月下降0.7個百分點，降至收縮區間；固定資產投資累計同比增速2.9%，增速較1-9月回落0.2個百分點。10月部分經濟數據回落既有國內需求復蘇進程波動因素，也有季節性因素，說明我國經濟恢復的基礎尚不牢固。國內政策托底舉措仍在緊密出臺，貨幣政策大體保持穩中偏寬松，新增發國債1萬億元人民幣和特殊再融資債券有望落地見效，宏觀政策組合發力將對穩定經濟增長起到較好帶動作用。由于3季度中國經濟增速強于預期及中國近期采取的財政刺激措施，國際貨幣基金組織(IMF)將中國2023年GDP增長預期從之前的5%上調至5.4%。

二、全球棉花供求關系趨于寬松

(一)北半球新花上市量漸增

美國新棉收獲接近8成。美國農業部報告顯示，截至11月19日，美棉收獲進度為77%，較去年同期減少1個百分點，較過去5年平均值增加6個百分點。

印度新花上市量穩步增加。據印度棉花協會，截至11月19日，2023/24年度印度棉花上市量累計約99.37萬噸。印度棉花聯合會表示，由于全球紡織品和服裝需求非常低迷，印度國內棉價將保持在低水平。

巴基斯坦棉花上市量超百萬噸。據巴基斯坦軋花廠協會統計，截至10月15日，巴基斯坦新棉上市量累計達到101.9萬噸，較去年同期增加近1倍。巴基斯坦棉農協會前副主席表示，棉花生產的復蘇歸功于政府引入最低采購價格，該措施促使棉花種植者擴大種植。

(二)海外節日服裝消費預期不佳

美國零售業假日銷售預期轉弱。美國商務部數據顯示，10月服裝服飾商店零售額261.1億美元，環比持平；家具家居商店零售額106.2億美元，環比下降2%，同比下降11.8%，降幅擴大。美國零售聯合會表示，受利率上升等宏觀經濟因素影響，今年美國假日銷售增長速度將放緩，11月和12月美國網絡與實體店假日銷售額預計將增長3%到4%，為5年來最慢增長。美國勞工統計局數據顯示，零售商假日招聘人數降至13.5萬人，為5年來最低水平。這表明零售商對假日消費預期較保守。

英國紡織服裝鞋類零售額增幅收窄。英國反常的溫暖天氣令消費者對秋裝消費欲望不高。英國國家統計局數據顯示，10月涵蓋網上和實體店零售銷售額環比下降0.3%，連續兩月環比下降。普華永道會計師事務所報告顯示，近1/3英國人計劃削減今年圣誕節支出。

孟加拉國服裝行業陷入危機。10月以來，孟加拉國勞工要求加薪的示威活動導致部分工廠被破壞。截至11月12日，孟加拉國不同工業區的130多家服裝廠關閉。孟加拉國服裝制造商和出口商協會稱，外國買家對孟加拉國服裝業動蕩局勢表示擔憂，已不敢下新訂單。

(三)2023/24年度全球棉花產量和期末庫存環比調增

2023年11月國際棉花咨詢委員會(ICAC)發布的數據顯示，2023/24年度全球棉花期初庫存2124萬噸，環比持平，同比增加183萬噸；產量2541萬噸，環比增加43萬噸，同比增加79萬噸；消費2335萬噸，環比增加4萬噸，同比減少10萬噸；期末庫存2332萬噸，環比增加40萬噸，同比增加208萬噸；期末庫存消費比99.87%，環比上升1.54個百分點，同比上升9.29個百分點。

三、國內新棉上市加速，紡織消費頹勢漸顯

(一)國內采摘接近收尾，新棉上市約四成

儲備棉銷售順利收官。2023年中央儲備棉銷售自7月31日至11月14日累計掛牌量123.2萬噸，成交量88.5萬噸，有效緩解新舊年度過渡時期棉花供應偏緊的壓力，穩定市場預期，確保新棉交售平穩開展和市場有序運行。

新棉上市進度大幅加快。受前期播種推遲和低溫天氣影響，2023年全國新棉采摘進度慢于往年，10月中旬以來隨著國內棉花期現貨價格下跌，棉農交售進度較前期明顯加快，截至目前軋花廠收購高峰已過，棉花加工進度同比大幅加快，新疆主流籽棉交售價7.3-7.6元/公斤。據國家棉花市場監測系統數據，截至11月16日，全國新棉采摘進度為95.1%，同比下降0.2個百分點；加工率為52.9%，同比增長13.4個百分點；累計加工皮棉256.7萬噸，同比增加65.2萬噸。

棉花進口同比大幅增長。據海關統計數據，10月我國進口棉花29萬噸，環比增加21.9%，同比增長121.8%。2023/24年度(9月-10月)我國進口棉花53萬噸，同比增長140.9%。

新疆棉花產量略低于近5年均值。據國家棉花市場監測系統近期調研，9月北疆降雨對棉花裂鈴吐絮和噴灑脫葉劑帶來不利影響，棉桃單鈴重偏輕，南疆5月受災地區棉花單產也有不同程度下滑，新疆棉花產量降幅或高于前期預測。據最新預測，2023/24年度全國棉花產量為566萬噸，同比減少15.8%。其中新疆棉花產量預計為524萬噸，同比減少15.9%，略低于近5年平均水平(531萬噸)。

(二)國內棉花消費淡季來臨，銷售氛圍趨冷

10月國內紡織服裝內需增幅放緩。據國家統計局數據顯示，2023年10月國內服裝鞋帽針紡織品類零售額1207億元，同比增長7.5%，較9月9.9%的增幅有所縮窄，1-10月同比增長10.2%，較1-9月增幅收窄0.4個百分點?！敖鹁陪y十”紡織服裝旺季已過，預計年底前內銷難有較好表現。

10月我國紡織品服裝出口額繼續下滑。海關數據顯示，受國際主要消費市場需求不振和地緣沖突影響，10月我國紡織品服裝出口229.7億美元，同比下降8.4%，環比下降12.3%；1-10月我國紡織品服裝出口2457.1億美元，同比下降9.2%。據國家棉花市場監測系統近期調研，受全球經濟低迷及紡織訂單向東南亞地區轉移等因素影響，未來出口形勢依然不容樂觀。

紡織市場氛圍漸冷，淡季特征顯現。今年紡織服裝“金九銀十”消費展現出旺季不旺特征，各電商平臺“雙十一”大促戰績不及往年，服裝類全網銷售額1370億元，同比下降1.4%。接下來進入紡織服裝市場淡季，棉紡廠新增訂單稀少，原料采購維持觀望，同時年末資金壓力加大，企業開機率難以維持，部分地區小型企業已進入休假模式。據國家棉花市場監測系統調查，11月初，被抽樣調查企業開機率為83.4%，環比下降9.3個百分點，貿易商紗線庫存仍較高，且普遍對后市行情信心不足，低價拋貨增多。

(三)2023/24年度國內棉花產量、消費量調減

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2023/24年度中國棉花產銷存預測調整如下：

2023/24年度中國棉花期初庫存為571萬噸，同比增長8.1%；產量調整為566萬噸，同比下降15.8%；進口量170萬噸，同比增長19.7%；消費量760萬噸，同比下降1.3%；供求關系由上年度的供不足需98萬噸擴大為本年度的194萬噸；出口量2.0萬噸，同比增長11.1%；期末庫存調整為545萬噸，同比減少4.6%；庫存消費比為71.71%，較上年度下降2.3個百分點。

主要結論

新疆棉花采摘收購接近尾聲，主流收購加工成本在16500-17300元/噸，與國內棉花現貨價格水平基本一致，較鄭棉價格高1200-2000元/噸。短期棉價仍受新棉加工成本影響，從中長期看，需求變化對價格的引領作用將更加突出。全球經濟增長預期放緩，多國經濟數據均體現出經濟疲軟態勢，國內經濟增長內生動力不強，消費需求復蘇緩慢。當前國內外棉花上市進度加快，供給日益寬松，而紡織服裝市場新訂單不足，隨著紡織服裝消費淡季的到來，國內棉價將面臨較大下行壓力。