2023年9月中旬以來，全球經濟運行步履蹣跚，通脹水平雖有下降但仍頑固，巴以沖突陡然加劇，全球消費增長面臨重重壓力。北半球棉花步入規模上市期，下一步棉花行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價偏弱震蕩

9月中旬以來，美聯儲雖維持9月利率不變，但暗示年內可能繼續加息，銀行業流動性風險加劇。俄烏沖突持續疊加巴以沖突升級，全球經濟不確定性進一步增加。北半球新棉供應在即，全球紡織市場需求不振，國際棉價偏弱震蕩。截至2023年10月19日，ICE棉花期貨主力合約結算價84.27美分/磅，較上月中旬下跌2.51%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)96.08美分/磅，折人民幣進口成本16727元/噸(關稅1%、增值稅9%，無港雜費)，較上月中旬下跌2.97%。

二、國內棉價上漲后快速回落

9月中旬以來，國內新棉采收啟動，資本市場煽動籽棉搶收預期，推動國內棉價有所上漲。國慶假日期間，儲備棉繼續輪出保障供應，農發行加強籽棉收購風險監管力度，軋花廠普遍持謹慎態度收購籽棉，沒有出現搶收現象。同時，下游紡織廠訂單有所走弱。以上因素致使鄭棉快速回落。截至2023年10月19日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價16470元/噸，較上月中旬下跌4.24%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數17785元/噸，較上月中旬下跌1.44%。

第二部分 分析與展望

一、國內外環境分析

巴以沖突升級，國際貨幣基金組織下調明年世界經濟增長預期。10月10日國際貨幣基金組織發布的《世界經濟展望報告》指出，目前全球經濟正在從過去幾年的嚴重沖擊中持續復蘇，但復蘇進程緩慢且不均衡，歐美等主要央行持續收緊貨幣政策對經濟的負面影響正在顯現，預計2023年全球經濟增速為3.0%，較7月預測數據持平，2024年全球經濟增速為2.9%，較7月預測數據下調0.1個百分點。從短期看，巴以沖突升級加劇地緣政治緊張局勢，避險資產價格紛紛跳漲，全球股市表現相對平靜，對全球經濟長期影響有待進一步觀察。

能源價格上漲蠶食美國抑制通脹成果。國際貨幣基金組織預計，隨著貨幣政策收緊及國際大宗商品價格下跌，預計全球通脹率將從2022年的8.7%穩步降至2023年的6.9%和2024年的5.8%，總體看，大多數國家的通脹形勢預計到2025年才能回到目標水平。從短期看，美國通脹顯示持續緩和跡象，9月CPI同比上漲3.7%，漲幅與8月持平。不過，考慮到能源通脹余熱未消，可能會導致美國抑制通脹的努力受挫。

我國經濟景氣水平有所回升。隨著政策效應不斷累積、經濟運行中積極因素不斷增多，我國經濟景氣水平有所回升。國家統計局最新數據顯示，9月我國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，比上月上升0.5個百分點，時隔5個月重返擴張區間；由于失去低基數效應，3季度我國GDP增長由2季度的6.3%放緩至4.9%，高于市場普遍預期的4.5%水平。展望4季度，中國銀行研究院發布的《2023年4季度經濟金融展望報告》顯示，預計4季度GDP增長為5.7%左右。中國經濟穩增長、調結構和促改革的任務依然艱巨，未來需要更好地在發展中解決問題、應對挑戰，增強經濟內生增長動力。

二、國際市場新棉陸續上市，消費不見起色

(一)北半球棉花陸續收獲

美國新棉收獲逐漸展開，好苗比例有所回升。據美國農業部數據，截至10月8日，美棉吐絮率為82%，較去年同期減少1個百分點；收獲進度為25%，較去年同期減少3個百分點；優良率為32%，較去年同期增加2個百分點，較前周增加2個百分點。

印度南部棉花種植收尾，北部棉花單產受到威脅。據印度農業部統計，截至2023年9月22日印度新棉種植面積累計達到1234萬公頃，同比減少3.3%，但仍處近年中等偏高位置。據當地加工廠介紹，印度南部棉區種植已進入收尾階段，受印度北部棉鈴蟲及8-9月干旱天氣影響，可能會對2023年度印度棉花產量和質量造成一定程度損害。

巴基斯坦棉花產量大增。據巴基斯坦軋花廠協會數據，截至10月1日，巴基斯坦新棉上市量在85萬噸，同比增長71%，預計最終產量將達到204萬噸，較國際棉花咨詢委員會(ICAC)預測高41萬噸。

澳棉產量、質量均處較高水平，對中國出口量明顯恢復。截至9月下旬，澳大利亞2023年新棉加工和檢驗已完成近90%，當地棉企預計澳棉產量在120萬噸左右。澳大利亞棉花出口商協會和澳大利亞棉花協會表示，得益于棉花生長期天氣優良，新棉主要質量指標超過多數年份。據澳大利亞海關數據，2023年8月澳棉對中國出口量達到6.1萬噸，創2014年7月以來最高水平。

(二)國際紡織市場需求延續頹勢

國際紡織市場需求持續疲軟。國際紡聯(ITMF)9月中旬調查報告顯示，全球紡織業運行狀況依然不佳，訂單數量在5月份短暫改善，在7月大幅下降，在9月觸及新低，整個產業鏈訂單數量均在最低水平。當前，需求疲軟趨勢仍在加劇，制造商對未來發展形勢持謹慎態度。

美國服裝零售穩中略增，批發商端去庫速度有所加快。據美國商務部數據，2023年8月美國服裝服飾店零售額262.0億美元，較上月增長0.89%，較去年同期增長1.31%；近期去庫速度有所加快，美國批發商端服裝及服裝面料庫存為354.57億美元，較上月下降2.59%，較去年同期下降15.56%。世界大型企業聯合會9月26日發布報告表示，9月美國消費者信心指數從8月上修后的108.7降至103，創近4個月以來最低。

(三)2023/24年度全球棉花供求關系進一步寬松

據國際棉花咨詢委員會(ICAC)10月數據預測，2023/24年度全球棉花產量2498萬噸，較上月調減9萬噸，減幅0.36%，同比增加36萬噸，增幅1.46%；消費量2331萬噸，較上月調增10萬噸，增幅0.43%，同比減少14萬噸，減幅0.60%；供求關系由上年度的產大于需117萬噸擴大為本年度的167萬噸。期末庫存消費比98.33%，較上月下降0.68個百分點，同比上升7.75個百分點。

三、國內新舊棉花年度順利銜接，紡織淡季或提前到來

(一)儲備棉保供穩市效果顯著 新舊棉花年度平穩過渡

國家儲備棉持續供應，保供穩市效果突出。為保障紡織廠用棉需求，7月31日至10月19日，儲備棉累計掛牌量92.8萬噸，實際成交78.4萬噸，成交率84.50%，成交均價17548元/噸。儲備棉輪出保供穩市的效果顯著：一是保障紡織廠用棉需要。輪出啟動后，紡織廠競拍熱情高漲，儲備棉連續1個月以上時間為100%成交，中儲棉公司根據市場需求及時調整掛牌量加大供應，并首次在國慶假日期間繼續輪出，彰顯國家穩定市場的堅定決心，保障紡織廠在新舊棉花年度交替時期的用棉需求；二是有效降低炒作風險。國內棉價上漲勢頭得到抑制，較大程度降低新棉市場的搶收風險，截至10月19日，鄭棉主力合約結算價16470元/噸，較輪出開始前(7月28日)下跌5.04%；三是降低紡織廠用棉成本。據山東鄆城紡織廠反饋，部分企業使用儲備棉生產后，利潤出現近500元/噸改觀，企業對于采購儲備棉熱情高漲。

新棉采收漸入高峰，早期畝產無法定論總產。據中國棉花網調研，截至10月中旬，北疆機采棉采摘進度過半，南疆機采棉采摘時間晚于北疆，受春播階段部分棉花受災補種影響，生長期有所縮短，導致當前采摘的部分早熟品種棉花單鈴重確有下降，但降幅整體符合預期?？紤]到國慶節后新疆主產棉區天氣基本正常，將為后期棉花收獲提供有力保障，因此，當前采摘的棉花單產尚不足以定論今年總產水平。據國家棉花市場監測系統9月發布的中國棉花長勢調查報告預測數據，2023年新疆棉花產量565萬噸，同比下降9.3%，較過去5年均值增長5.37%。

收購市場僵持局面有所松動。新年度新疆棉開秤以來，在國家儲備棉繼續輪出維護市場平穩的同時，新疆農發行也加強對軋花廠貸款的監管。軋花廠對今年收購籽棉普遍謹慎，收購報價以7.5-7.8元/公斤為主，而棉農受資本市場炒作等方面干擾對于籽棉價格預期較高，短期收購市場進入僵持局面。國慶節后，鄭棉開盤大幅下跌，棉農追高熱情也開始松動，主動詢價增多，籽棉交售量也有所增加。

(二)紡織市場淡季可能提前，企業采購新棉意向不高

國內紡織廠初顯累庫苗頭，原料采購意愿不高。據悉，國慶節前，廣東、江蘇、浙江等地輕紡市場棉紗報價普遍下降300-500元/噸，國慶節后，部分地區紡織廠反映接單量略有減少，累庫現象有所顯現，紡織市場旺季不旺態勢愈發突出。據工信部數據，2023年1-8月規模以上紡織廠工業增加值同比下降2.8%，營業收入同比下降4.2%，利潤總額同比下降12.1%；規模以上企業紗、布、服裝產量同比分別下降1.7%、4.6%、10.3%，化纖產量同比增加6.9%。受下游市場對于棉花消費低迷等方面影響，紡織廠信心下滑，同時考慮到儲備棉持續補充市場供應，企業在短期內采購新棉的意愿不高。

外需不足疊加國際市場份額下降，服裝出口明顯放緩。海關總署數據顯示，在低基數效應影響下，9月紡織服裝出口同比下降6.5%，較上月繼續收窄3.7個百分點。其中紡織品出口116.4億美元，同比下降3.4%，環比下降0.5%，服裝出口145.6億美元，同比下降8.8%，環比下降10%。

(三)2023年度中國棉花產銷存預測

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2023年度中國棉花產銷存預測如下：

2023/24年度中國棉花期初庫存為571萬噸，同比增長8.1%；產量605萬噸，同比下降10.0%；進口量170萬噸，同比增長19.3%；消費量760萬噸，同比下降1.3%；供求關系由上年度的供不足需98萬噸擴大為本年度的155萬噸；出口量2.0萬噸，同比增長14.3%；期末庫存調整為584萬噸，同比增長2.3%；庫存消費比調整為76.67%，較上年度上升2.65個百分點。

主要結論

綜上所述，宏觀經濟方面的風險此起彼伏，全球經濟下行壓力不減，對消費的負面作用持續顯現。北半球棉花規模供應在即，階段性供求格局較為寬松。當前，鑒于國內上游新疆棉搶收風險弱化，種植者追高心理松動，在一定程度上對棉價起到抑制作用。此外，后期，在下游市場步入淡季后，紡織廠對新棉消化能力相對有限，將成為制約棉價上漲關鍵因素。