2023年8月中旬以來，美歐通脹居高難下，歐洲央行意外加息，高利率環境下經濟增長不穩定性增加。在國內外紡織服裝市場出現邊際好轉跡象，主要產棉國供應減少預期增強及需求下滑擔憂影響下，國內外棉價紛紛漲至年內高點后回落。目前北半球棉花規模上市進入倒計時，下一步棉花行情走勢如何，本期月報進行探討。

第一部分行情回顧

一、國際棉價沖高回落

8月中旬以來，主產棉國美國、印度持續高溫少雨令市場機構紛紛下調新年度全球棉花供應預期，ICE期棉一度漲至年內高點90美分/磅左右，隨后受美棉出口持續低位、需求下滑擔憂加重，國際棉價沖高回落后震蕩運行。截至2023年9月14日，ICE期棉主力合約結算價87.80美分/磅，環比上漲1.54%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)97.82美分/磅，折人民幣進口成本17090元/噸(含關稅1%、增值稅9%，不含港雜費)，環比下跌0.59%。

二、國內棉價沖高回落

8月中旬以來，國內秋冬紡織服裝需求回暖、新棉搶收預期驅動棉價抬升，隨著儲備棉陸續輪出和滑準稅進口配額下達緩解供應端壓力，及下游紡織訂單不及預期，國內棉價承壓回落。截至2023年9月14日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價17120元/噸，環比下跌0.41%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數18051元/噸，環比上漲0.18%。

第二部分分析與展望

一、國內外環境分析

全球通脹高燒不退，經濟前景迷霧重重。美國8月CPI同比增長3.7%，環比增長0.6%；核心CPI同比增長4.3%，環比上漲0.3%，環比漲幅6個月來首次加速，增速高于預期。歐元區8月CPI年率錄得5.3%，與上月持平，通脹率停止放緩。市場分析，油價大幅波動可能使歐美各國需要在更長時間內保持高利率，今年4季度美聯儲依然存在加息的可能性。美國銀行調查顯示，投資者對未來1年全球經濟增長前景仍持悲觀態度。歐盟委員會在2023年夏季經濟展望報告中將歐元區2023年經濟增長預期從1.1%下調至0.8%，預計夏季和未來幾個月經濟活動仍將放緩。

我國消費通脹回歸，經濟溫和復蘇。國內財稅、金融、房地產等領域政策加快落地實施，政策“組合拳”協同發力，市場信心得到提振。但外部不穩定不確定因素依然較多，國內需求仍顯不足，經濟恢復向好基礎仍需鞏固。國家統計局最新數據顯示，8月我國制造業采購經理指數(PMI)為49.7%，環比上升0.4個百分點。居民消費價格指數(CPI)同比由上月下降0.3%轉為上漲0.1%，環比上漲0.3%；工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降3.0%，環比上漲0.2%，為今年以來首次轉正。

二、新年度棉花上市即將展開，國際消費市場持續弱勢

(一)北半球棉花進入生長后期，新棉收購緩慢開啟

美國新棉優良率低，產量繼續調減。美國農業部數據顯示，截至9月10日當周，美棉結鈴率、吐絮率為98%、43%，同比分別減少2個、5個百分點。棉花收獲進度8%，同比持平；優良率29%，環比減少2個百分點，為近十年同期最低值。美國農業部環比繼續下調19萬噸產量至286萬噸。

印度降雨低于往年，新棉零星上市。印度新年度首批棉花采摘和收購已展開，預計近期收購活動將有所升溫。印度氣象局統計8月降雨量為162.7毫米，比正常水平低36%，創下至少自1901年以來最低紀錄。據印度農業部統計，截至9月8日印度植棉面積累計1249.95萬公頃，同比減少1.3%，處近年來中等偏高水平。

巴基斯坦開局良好，生產同比加快。由于天氣條件良好、種植面積增加，巴基斯坦棉花產業正在恢復，生產進度同比加快。據巴基斯坦棉花制絲協會，截至8月31日，巴基斯坦棉花產量同比增長97.5%，達到304.1萬包。

(二)國際紡織及終端需求頹勢難改，生產開機略有好轉

東南亞紡織市場疲軟暫難緩解。東南亞紡織市場需求依然不足，出口繼續下滑。柬埔寨海關統計，1-8月柬埔寨服裝出口36.3億美元，同比下降23.2%；8月巴基斯坦紡織品服裝出口14.55億美元，同比下降7.6%；越南統計總局數據顯示，8月越南服裝出口下降5.8%，1-8月下降15%。近期看，東南亞紡紗開機率呈一定好轉態勢，但紡紗利潤依然虧損。

發達經濟體服裝進口持續下滑，去庫仍在進行時。上半年歐盟服裝進口460.7億美元，同比下降11.2%；澳大利亞服裝進口43.3億美元，同比下降6.8%。1-7月美國紡織品服裝進口數量539.33億平方米，同比下降19.4%；進口金額613.36億美元，同比下降21.8%。全美零售聯合會表示，零售商正在消化過去1年半積累的最后一批過剩庫存。

(三)2023年度全球棉花產量、消費量調減，產需缺口擴大

據美國農業部9月數據預測，2023年度全球棉花產量2447萬噸，較上月調減38萬噸，減幅1.51%，同比減少137萬噸，減幅5.31%；消費量2523萬噸，較上月調減23萬噸，減幅0.91%，同比增加108萬噸，增幅4.48%；產需缺口擴大至76萬噸。期末庫存消費比77.64%，較上月下降0.89個百分點，同比下降7.59個百分點。

三、國內政策性棉花供應市場，紡織服裝出口降幅趨緩

(一)新年度初期供給總體充裕

陳棉去庫基本完成，政策性棉花接續供應。截至2023年8月底，2022/23年度全國棉花加工企業環節的棉花已基本銷售完畢，與上年度181萬噸高位的陳棉庫存形成鮮明對比。為滿足紡織廠用棉需求，7月底以來中央儲備棉陸續輪出供應市場，2023年7月31日至9月14日，儲備棉累計掛牌量44.81萬噸，累計實際成交43.54萬噸，成交率97.17%，成交均價17675元/噸，同期代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數均價18042元/噸。據中國棉花協會消息，75萬噸棉花進口滑準稅配額已下達給棉紡廠，新棉收購期間有關部門將根據形勢繼續銷售儲備棉，這將有助于棉市平穩運行。

新年度棉花零星上市，規模采摘預計后延。當前棉花處花鈴生長后期，棉桃吐絮加快，部分地區開始零星采摘，規模采摘時間可能在10月上中旬。據國家棉花市場監測系統8月底調查，近期全國天氣狀況基本正常，棉花長勢良好，病蟲害發生較輕，長江流域、黃河流域長勢好于去年，單產有望增長，新疆棉花長勢也好于前期，預計新年度國內棉花產量為605萬噸，較6月份預估上調13萬噸。9月初中國棉花網調查顯示，大部分受訪者認為新疆機采棉開秤價在7.6-9元/公斤，近兩周國內棉價回調使棉農對籽棉收購價預期略有下降。9月中旬以來全國氣溫有所下降，今年霜期時間是否正常成為市場關注焦點。

(二)紡織生產旺季到來，需求小幅回暖

紡織消費略有回暖，紗布產銷率上升。進入傳統紡織生產旺季，下游紡織消費需求緩慢恢復，訂單相對前期有所好轉，企業生產積極性較高，原料棉花庫存有所增加，但內外需訂單總體不及預期。據國家棉花市場監測系統調查，截至2023年9月初，被抽樣調查企業開機率為90.3%，環比上升3.4個百分點，同比上升16.2個百分點。紗產銷率為96.7%，環比提高6.6個百分點；布的產銷率為101.6%，環比提高5.7個百分點。被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為28.3天，環比增加3.2天，同比減少2.1天。

紡織品服裝內銷小幅增長，出口降幅收窄。國家統計局數據顯示，8月我國限額以上服裝鞋帽針紡織品銷售額982億元，同比增長4.5%，環比增長2.1%。海關總署數據顯示，8月受低基數和人民幣匯率波動等因素影響，我國紡織服裝出口同比繼續下滑，環比降幅縮窄。8月我國紡織品服裝出口額278.62億美元，同比下降10.2%，降幅環比縮小8個百分點，其中紡織品和服裝出口降幅分別6.3%、12.7%，環比分別收窄11個、6個百分點，停止連續兩月降幅擴大趨勢。

(三)2023年度中國棉花產銷存預測

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2022年度和2023年度中國棉花產銷存預測如下：

2022年度中國棉花期初庫存529萬噸，產量671.9萬噸，進口量140萬噸，消費量770萬噸，出口量調整為1.7萬噸，期末庫存調整為569萬噸，庫存消費比調整為73.73%。

2023年度中國棉花期初庫存調整為569萬噸，同比增長7.6%；產量605萬噸，同比下降10.0%；進口量170萬噸，同比增長21.4%；消費量780萬噸，同比增長1.3%；出口量2萬噸，同比增長17.6%；期末庫存調整為562萬噸，同比下降1.2%；庫存消費比調整為71.86%，較上年下降1.87個百分點。

主要結論

進入紡織服裝“金九銀十”生產旺季，國內外市場均出現邊際好轉跡象，但與往年相比“成色”不足。紗棉價差維持低位，紡紗生產虧損較普遍，對棉花采購需求造成壓力，在前期市場對消費回暖的較高預期下，貿易商囤貨積極，紗線庫存明顯增加。另一方面，9月以來國內部分地區降雨降溫，業內對棉桃吐絮及新棉單產的擔憂有所升溫，其他主產棉國干旱少雨狀況尚未得到有效緩解，天氣因素對供給端的擾動仍將持續。國慶節過后國內將迎來新棉的規模采摘高峰，棉農對新棉收購價預期普遍較高，隨著機械化采摘的推廣收購期大幅縮短，搶收之勢恐難避免，而前年搶收虧損余悸及有關部門加強調控監管將會促使收購活動更加理性。在天氣和搶收未被證偽的前提下，預計國內棉價在階段性承壓盤整后仍有偏強震蕩的可能，需注意收獲完成后的需求支撐情況。