2022年10月以來，全球緊縮政策溢出風險攀升，經濟下滑壓力越來越大。棉花消費頹勢未止，市場又迎來新棉規模上市期，內外棉價紛紛承壓后，下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分行情回顧

一、國際棉價承壓下行

進入10月，北半球棉花進入集中收獲季，各棉花主產國上市進度逐漸加快；疊加美歐激進加息抑制高通脹之舉危及全球經濟，全球棉花消費下滑勢頭進一步明顯，國際機構紛紛大幅下調本年度棉花消費量，國際棉價格繼續承壓下行。截至2022年10月20日，ICE棉花期貨主力合約結算價77.40美分/磅，較9月底下跌9.3%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)99.02美分/磅，較9月底下跌6.16%，折1%關稅人民幣進口成本16711元/噸(不含港雜和運費)，較9月底下跌3.85%。

二、國內棉花現貨價格堅挺，期貨價格率先下跌

受疫情影響，國慶節假期間，新疆棉花采摘暫時受限，打亂原本可以提前采摘的新棉上市節奏。由于下游紡織市場低迷，紡織廠也不急于采購原料，產業鏈上下游紛紛陷入觀望等待狀態，國內棉花報價僅微幅上漲。節后，新疆采摘快速啟動，收購進度仍顯滯后，國內棉花現貨價格堅挺，期貨價格率先下行。截至2022年10月20日，代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數15879元/噸，較9月底上漲2.71%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價13275元/噸，較9月底下跌1.78%。

第二部分分析與展望

一、國內外環境分析

(一)世界經濟正走向驚濤駭浪

9月，世界銀行發布的報告指出，全球經濟目前處自1970年衰退后復蘇以來最嚴重下滑，如果要將全球通脹率降至目標水平，全球央行可能需要繼續再加息2個百分點，但如果金融市場同時受壓，則2023年全球GDP增長將放緩至0.5%，或按人均計算萎縮0.4%，將符合全球經濟衰退的技術定義。目前美國通脹攀升勢頭尚未逆轉，激進加息副作用已然顯現，今年美國國內生產總值(GDP)已連續2個季度負增長。摩根大通警告稱，歐洲經濟也已陷入衰退。歐盟統計局數據顯示，歐元區9月消費價格(CPI)同比增長9.9%，為紀錄以來最高值，歐央行決策者表示即便經濟衰退也應繼續加息。另據國際貨幣基金組織(IMF)測算，如果俄羅斯停止向歐盟國家輸送天然氣，2022年7月至2023年6月將拖累歐盟經濟增速約2.2個百分點。新興經濟體在面臨貨幣貶值、金融波動等市場風險的同時，還將面臨一個充滿不確定的黯淡的全球經濟形勢，這為這些經濟體能否避免金融風暴帶來了更大不確定性。

(二)國內制造業景氣度略有回升，需求仍顯乏力，政策凸顯連續性和穩定性

據國家統計局數據顯示，9月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.1%，比上月上升0.7個百分點，升至擴張區間，其中新訂單指數為49.8%，繼續位于收縮區間，表明制造業市場需求仍顯不振。從拉動經濟增長的“三駕馬車”看，1-8月我國固定資產投資、社會消費品零售總額、外貿出口額同比分別增長5.8%、0.5%、14.2%，側面也顯示出消費較弱。黨的二十大報告再提“供給側結構性改革”和“國內國際雙循環”，指出“把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，增強國內大循環內生動力和可靠性，提升國際循環質量和水平，加快建設現代化經濟體系，著力提高全要素生產率，著力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平?！闭哚尫诺摹斑B續性”和”穩定性”信號助于未來產業發展穩中求進的總基調。

二、全球棉花供求關系越發寬松

(一)海外紡織品服裝需求面臨縮量

美國服裝通脹擴大，高庫存使企業縮減采購訂單。據美國勞工部和商務部數據顯示，2022年8月美國服裝及服飾店零售庫存同比增加28%，服裝及服裝面料批發商庫存同比增長69.5%，繼續刷新歷史新高；服裝服飾商店庫存/零售比率自1月突破2.00后持續走高。雖9月美國服裝零售環比微增0.5%，但其服裝CPI同比增長5.6%，較上月5%漲幅繼續擴大，對消費形成抑制。我們預計，2022年下半年美國服裝廠為控制庫存將大幅縮減采購訂單，近期沃爾瑪、塔吉特均已取消數十億美元訂單，以使庫存水平與預期需求保持一致。

歐洲私人消費走弱，服裝采購商更難。物價上漲、能源危機、歐元貶值正在對歐洲服裝零售業產生影響。2022年8月歐盟零售貿易額環比下降0.2%，同比下降1.3%。德國零售協會的最新調查顯示，由于價格高昂，現在60%德國人在購物時會自我限制，同時歐元貶值造成進貨商采購成本大幅上升，部分商家不敢輕易下單。

9月越南紡織服裝行業出口轉向下行。據越南統計總局數據顯示，2022年9月越南紡織服裝行業出口營業額下降近12個億美元，相當于比8月減少27%，降至僅32億美元，這是自3月以來紡織服裝行業出口成交量最低的月份。印證受美歐通脹和大量庫存對第3季度新訂單的負面影響。

(二)北半球棉花季節性供應壓力逐漸來臨

美國新棉收獲將近4成。美國農業部報告顯示，截至2022年10月16日，美棉吐絮率為89%、收獲進度為37%，較去年同期分別增加4個百分點、10個百分點。美國農業部認為2022年度美棉產量300.7萬噸，同比下降21%的預測仍受到外界質疑。

印度降雨緩解，新棉上市量漸增。截至2022年10月9日，2022年度印度棉花累計上市量約14.28萬噸，較3年均值累計減少約7.47萬噸。近期印度降雨量逐漸收斂，北部新棉上市量正在穩步增加，預計在11月進入高峰期。印度棉花公司預測2022年度產量為612萬噸，同比將增長15%。

巴基斯坦棉花減產。據巴基斯坦軋花廠協會的統計，截至10月1日，巴基斯坦新棉上市量為50萬噸，同比減少23.69%，減產原因主要是洪水沖毀信德省棉田。

(三)2021年度、2022年度全球棉花消費紛紛調降

2022年10月美國農業部發布全球棉花產銷存預測數據顯示，2022年度全球棉花產量為2570萬噸，環比調減0.3%，同比增加2.2%；消費量2517萬噸，環比調減2.6%，同比下降1.5%；期末庫存消費比由上期的71.45調升為76.01%，調增4.5個百分點，同比增加3.4個百分點。從供給看，除美棉和巴基斯坦棉花預期減產80萬噸和17萬噸外，其他棉花生產國合計增產153萬噸超過減產數量，全球增產基本已成定局，接下來是北半球新花規模性上市期。受全球經濟下滑影響，棉花消費逐漸下降，期末庫存消費比明顯抬升，全球棉花供求關系進一步寬松。

三、國內紡織服裝傳統旺季不旺，后期難言樂觀

(一)國內棉花消費態勢

國內紡織服裝專業市場傳統旺季遇冷。中國紡聯流通分會景氣監測結果顯示，2022年9月全國紡織服裝專業市場銷量指數為48.37，比8月的51.16下降2.79。隨著“金九銀十”傳統旺季落空且接近尾聲，后期訂單很難改善，近期需要關注雙十一庫存去化進度。

8月我國紡織服裝出口終止前期快速增長勢頭。據海關數據，2022年8月我國紡織品服裝出口額同比增速由上月的17.58%放緩至2.88%，其中紡織品出口額同比增速由上月的16.2%轉為-0.23%，服裝出口額同比增速放緩至5.10%，上月增速為18.55%。9-10月外貿企業普遍反映外單減少問題。

紡織廠紗、布訂單和庫存承壓。2022年春節后紡織市場進一步降溫，市場低迷、訂單不足持續到后半年，部分紗、布企業壓縮生產、力爭去庫存改善經營狀況。8月-9月中旬紡織市場有所改善，9月下旬后再度走弱。由于今年春節相對較早，預計元旦前后企業產銷漸入收尾階段，市場寄希望于來年春夏訂單。由于目前經濟環境走弱，后期紡企訂單及庫存可能繼續承壓。

(二)國內新棉上市進度放緩，規模性供應壓力延后

新疆棉花采摘提速，收購進度較往年延遲。據國家棉花市場監測系統數據顯示，截至2022年10月20日，新疆籽棉采摘進度60.0%，同比提高3.7個百分點；交售進度48.5%，同比下降35.9個百分點；加工進度24.1%，同比下降11.8個百分點。除疫情影響，籽棉買賣雙方價格博弈進一步拖累收購進度，一是2021年加工企業普遍虧損，今年收購謹慎，二是棉農種植成本增加，交售價格預期較高，導致目前收購量還是偏少。

新年度國內棉花增產不變。今年全國棉區天氣適宜利于棉花生長、收獲。據國家棉花市場監測系統的長勢調查顯示，2022年度全國棉花產量預計603.2萬噸，同比增加4.0%，其中新疆棉花產量552.8萬噸，同比增加5.0%。受疫情影響，短期新棉供應環節有所擾動，不改變今年增產趨勢。

儲備棉輪入政策繼續維護市場平穩運行。2022年7月13日至10月20日，儲備棉累計掛牌量40.7萬噸，成交數量6.9萬噸，成交率17%，掛牌上市均價15862元/噸，成交均價15941元/噸。輪入政策繼續推進維護棉市平穩運行，8月以來，代表現貨價格的國家棉花價格B指數最大波動范圍在636元/噸以內。

(三)2021年度和2022年度國內棉花消費量明顯下降

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2021年度和2022年度中國棉花產銷存預測維持上月觀點：

2021年度中國棉花產量580萬噸，同比下降15萬噸，降幅2.5%；棉花消費量730萬噸，同比下降131萬噸，降幅15.2%；進口量174萬噸，同比下降101萬噸，降幅36.7%；庫存消費比為88.74%，較上年度上升15.9個百分點。

2022年度中國棉花產量603萬噸，同比增加23萬噸，增幅3.9%；棉花消費量769萬噸，同比增加39萬噸，增幅5.3%，進口量198萬噸，同比增加24萬噸，增幅13.8%；庫存消費比為87.14%，較上年度下降0.60個百分點。

主要結論

綜上所述，當前美歐加息抑制通脹步伐可能不會停止，持續數月的俄烏沖突加劇地緣政治緊張，各大國際機構紛紛警告全球經濟衰退的風險正在上升，大幅削弱全球消費。海外服裝庫存居高不下，包括東南亞和我國紡服出口已感受到訂單明顯下滑壓力。國內紡織市場“金九銀十”傳統旺季不旺基本也接近尾聲，市場只能寄希望于春夏季訂單。目前供給端，新棉上市延遲對市場造成短期干擾，增產預期及規模性供應壓力將延后，后期行情走勢仍難以樂觀。