2022年9月以來，歐洲能源危機愈演愈烈，歐央行再度加息抑制創紀錄的高通脹，美國核心通脹增速再次上行，提升美聯儲9月大幅加息概率，進一步推高全球經濟衰退風險，引發的美股和商品市場拋售波及棉花市場。目前北半球新棉上市進入倒計時，下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價大幅下跌

進入2022年9月，北半球新花進入生長后期，棉花陸續現蕾、吐絮。美國棉區迎來降雨緩解干旱，得州差苗大減；印度風調雨順，北部地區新棉已提前上市。新棉規模性上市期即將來臨，加上美歐加息、全球經濟衰退風險與時劇增，棉花消費前景進一步黯淡，國際棉價明顯回落。截至9月15日，ICE期棉主力合約結算價103.29美分/磅，較8月底下跌8.04%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)122.99美分/磅，較8月底下跌10.79%，折1%關稅人民幣進口成本20257元/噸(不含港雜和運費)，較8月底下跌10.27%。

二、國內棉價弱勢振蕩

進入9月，國內內地早熟品種棉花少量采摘，新疆地區棉花陸續吐絮，部分地區“絮棉”開秤價格出現抬高跡象，軋花廠謹慎觀望，并不急于開秤收購；下游紡織市場雖有動銷，但仍未出現明顯改善；加上疫情擾動和外棉下跌，國內棉價以弱勢振蕩為主。截至9月15日，代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數15790元/噸，較8月底下跌1.19%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價14710元/噸，較8月底下跌1.84%。

第二部分 分析與展望

一、國內外環境分析

(一)全球經濟衰退腳步越來越清晰

據美國商務部數據，2022年8月美國消費者物價指標CPI超預期同比增長8.3%，仍維持近40年高位，核心通脹再提速，給美聯儲9月激進加息提供理據，也令經濟衰退的擔憂加劇。今年第1、2季度美國GDP已連續2個季度萎縮，不少經濟學家預計第3季度可能還會萎縮。歐盟盲目追隨美國對俄羅斯實施經濟制裁產生的反噬效應逐步顯現，令歐洲嚴峻通脹形勢雪上加霜，8月歐元區CPI同比漲幅達9.1%的歷史記錄，歐央行加息70個基點，并預計2022年歐元區GDP增速為3.3%，2023年降為0.9%。摩根士丹利預計歐元區經濟將在第4季度陷入衰退。據德國聯邦統計局數據，今年2季度德國經濟增長完全停滯。新興經濟體和發展中國家也承受著巨大壓力，世界銀行警告稱：“許多新興國家和發展中國家的高額債務、財政和經常項目收支赤字正在造成金融壓力，這可能導致經濟復蘇進一步放緩。”

(二)國內制造業景氣度略有回升，外貿形勢開始有所承壓

據國家統計局數據顯示，2022年8月國內制造業采購經理指數(PMI)為49.4，低于臨界點，比上月上升0.4，多數行業景氣水平有所改善，但紡織行業產需兩個指數均低于45.0，企業產需仍顯回落。由于海外需求收縮，8月我國進出口貿易增速放緩，同比增長8.6%，與7月16.6%的增速相比明顯回落，尤其是出口，從上月的23.9%下滑至11.8%。9月7日國務院常務會議傳達出穩增長政策進一步加碼擴圍的信號，重點指向促進就業、提振需求、鼓勵創新和推動基建投資進一步提速。

二、全球棉花供求關系趨于寬松

(一)全球紡織品服裝購買力下降

美國服裝庫存繼續堆積。我們在上兩期月報中提到美國服裝庫存高企，目前庫存積累愈演愈烈。據美國商務部數據顯示，2022年7月美國服裝及服飾店銷售額環比下降0.57%，同比增幅由上月的1.75%降至0.24%；美國服裝及服裝面料批發商庫存額達406.7億美元，同比增長72.16%，環比增長5.21%，再次刷新歷史新高，庫存消費比已連續13個月上升。面對不斷上升的通脹，美國服裝消費仍預期下降，庫存短期難以消化。

孟加拉國服裝業正面臨全球需求放緩和能源危機的雙重打擊。孟加拉國服裝供應商表示，歐美市場零售商推遲訂單和發貨，7月新訂單同比下降20%。孟加拉國成衣制造和出口協會主席表示，幾乎所有買家都從9月起開始取消訂單。在需求放緩同時，能源危機和成本上升也在削弱孟加拉國服裝業交付能力。

越南紡織服裝行業3季度訂單開始下降。盡管8月越南紡織品服裝出口額實現環比8.67%、同比50.76%的高增速，但不少企業反映，受美歐通脹和大量庫存影響，第3季度新訂單已開始下降。

(二)半球棉花進入生長后期，印度新棉提前上市

美國半數新棉吐絮，產量環比調增。美國農業部數據顯示，截至9月11日美棉吐絮率為49%，收獲率為8%，分別較去年同期增加14個百分點、4個百分點。近期得州降雨緩解部分旱情，美國農業部環比上調27.5萬噸產量至301.2萬噸，來修正其5月以來的單邊調減產量。

印度降雨充足，北部地區新棉零星上市。印度今年降雨充足，印度棉花協會預測2022年印度植棉面積將增加8-12%，據印度相關部門統計數據，截至9月2日印度植棉進度同比領先7%。目前北部地區第一批新棉已提前采摘，預計將在9月中旬上市量明顯增長。

巴基斯坦洪水或至本年度減產。受暴雨和洪水影響，巴基斯坦新棉上市量明顯下降。據巴基斯坦軋花廠協會的最新統計，8月巴基斯坦新棉上市量為26萬噸，去年同期為30萬噸，同比減少14%。

(三)2022年度全球棉花產量增消費降

2022年9月美國農業部發布全球棉花產銷存預測數據顯示，2022年度全球棉花產量為2579萬噸，環比調增1.2%，同比增加2.4%；消費量2583萬噸，環比調減0.4%，同比下降0.7%；期末庫存消費比由上期的69.50%調升為71.45%，調增1.9個百分點，同比增加0.5個百分點。當前北半球棉花進入生長后期，氣候尚無大的災害，全球棉花增產預期逐漸清晰。在美歐加息抑制通脹，經濟將陷入衰退拖累下，我們認為全球棉花消費向下調整空間依然較大。全球棉花期末庫存消費比如上期預期已逐漸抬升。

三、國內紡織服裝消費繼續小幅改善，出口增勢回落

(一)國內棉花消費態勢

8月我國紡織服裝內銷有所恢復。據國家統計局數據，2022年8月服裝鞋帽針紡織品類零售額963億元，同比增加5.1%，較上月0.8%增速好轉。1-8月服裝鞋帽針紡織品類零售額累計同比下降4.4%，降速較上月放緩1.2個百分點，其中網上“穿”類商品零售同比增長4.0%，增速較上月提高0.6個百分點。

8月我國紡織服裝出口增勢回落。受美歐等主要出口市場需求下降影響，我國紡織服裝出口中止前期快速增長勢頭。據海關數據，8月我國紡織品服裝出口額309.76億美元，同比增速由上月的17.58%放緩至2.88%，其中紡織品出口額同比增速由上月的16.2%轉為-0.23%，服裝出口額同比增速放緩至5.10%，上月增速為18.55%。

國內紗、布產銷形勢略顯回升，仍差于往年水平。據國家棉花市場監測系統《中國棉花工業庫存報告》調查顯示，截至9月初紗、布的產銷率分別為92.6%、91%，環比分別提高2.8個百分點、5.5個百分點，同比分別提高1.8個百分點、6.3個百分點。由于企業開機率下降，造成紗、布產銷率同比上升現象，整體產銷形勢仍低于近5年同期平均水平。

(二)國內大量陳棉庫存結轉至新年度

購銷環節陳棉庫存持續高于正常年份。據國家棉花市場監測系統數據顯示，截至8月25日全國棉花加工企業環節的2021年度棉花銷售率為68.8%，較過去4年均值下降24.8個百分點，其中新疆銷售率66.1%，較過去4年均值下降27.9個百分點。仍有181.2萬噸2021年度棉花待售，結轉到新年度。

新棉豐產在望，部分地區零星采摘。當前全國棉區綜合氣候適宜棉花生長，棉桃吐絮加快，整體長勢好于去年，部分地區開始零星采摘。據國家棉花市場監測系統的最新長勢調查顯示，2022年度全國棉花產量預計603.2萬噸，同比增加3.98%，其中新疆棉花產量552.8萬噸，同比增加5.06%。大規模采摘將于9月中旬展開，仍需關注采摘期天氣變化。

儲備棉輪入政策為棉市平穩運行保駕護航。2022年7月13日至9月16日儲備棉累計掛牌量28.1萬噸，累計實際成交5.9萬噸，成交率21%，上市均價15957元/噸，成交均價15952元/噸，同期代表國內棉花現貨價格的國家棉花價格B指數均價15943元/噸。今年儲備棉輪入政策實施使棉價止跌企穩，政策持續推進，促進棉市平穩運行。

(三)2021年度和2022年度國內棉花消費量紛紛下調

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2021年度和2022年度中國棉花產銷存預測調整如下：

2021年度中國棉花產量580萬噸，環比持平，同比下降15萬噸，降幅2.5%；棉花消費量730萬噸，環比下調10萬噸，同比下降131萬噸，降幅15.2%；進口量174萬噸，環比下調5萬噸，同比下降101萬噸，降幅36.6%；庫存消費比為88.74%，較上年度上升15.9個百分點。

2022年度中國棉花產量603萬噸，環比下調3萬噸，同比增加23萬噸，增幅3.95%；棉花消費量769萬噸，環比下調11萬噸，同比增加39萬噸，增幅5.34%，進口量198萬噸，環比下調7萬噸，同比增加28萬噸，增幅16.47%；庫存消費比為87.14%，較上年度下降0.60個百分點。

四、2022年度市場環境潛在風險上升，需要重視收購市場的復雜性

每年新疆開秤收購較早的基本以絮棉為主，近期紛紛傳出南疆部分地區絮棉6.0-7.0元/公斤左右的收購價，低于去年同期價格，又高出市場預期。由于絮棉作為民用棉量少價高，并不具有代表性。目前新棉尚未大量上市，市場各方利益平衡矛盾重重，還在等待紡織用棉開秤價指引。軋花廠經歷上年提價搶收慘痛教訓，心態相對謹慎，目前并不急于開秤定價。棉農由于種植成本增加，即使有目標價格補貼保障，也愿意賣個好價格。外圍環境走弱并急劇變化，消費難以支撐價格上漲。多層因素博弈下，今年棉花收購市場可能較上年更加復雜。

結論

綜上所述，當前歐美深陷高通脹惡性循環，為應對通脹，美歐大幅加息進一步推高全球經濟衰退風險，俄烏沖突、貿易摩擦及供應鏈不穩等因素疊加，嚴重削弱全球消費需求和消費能力，對我國紡織品服裝出口帶來負面影響。國內紡織市場回暖仍顯乏力，下游去庫存仍未完成，不能過度夸大紡織廠對新棉補庫需求。目前供給端，陳棉尚未銷完，新花將規模上市，棉市將進入年度供應最充裕時間窗口，市場壓力仍較大。棉花產業鏈環環相扣，任何一個環節出了問題，都會影響上下游企業正常運轉。建議廣大涉棉企業理性分析市場形勢，合理開啟收購，建立有效協同機制，共同抵御市場風險，保障產業健康運行。