進入2022年初，在全球棉花產量明顯增加，經濟和棉花產業下游走弱背景下，棉價逆勢上漲。春節前后行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分回顧

一、國際棉價逆勢上漲

2021年12月以來，全球棉花產量增加落定，本年度全球棉花供求關系更為寬松。在全球通貨膨脹持續飆升，流動性開始收緊，經濟環境進一步收縮背景下，資本逐利不改，推動原油、農產品等大宗商品上漲，國際棉價隨之被進一步推高。截至2022年1月14日ICE棉花期貨主力合約結算價119.70美分/磅，較2021年12月均價上漲11.81美分/磅，漲幅10.95%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)133.14美分/磅，折1%關稅人民幣進口成本20589元/噸，較2021年12月均價上漲1362元/噸，漲幅7.08%。

二、國內棉價逆勢上漲

2021年12月以來，新棉銷售依舊困難，紡織后續訂單乏力愈發明顯，春節前未出現往年同期的備貨潮，企業紛紛計劃提前放假，2022年1月國內首現“奧密克戎”變異毒株本土病例擴散，多方指向市場轉淡，但資本追漲情緒持續，推動國內棉價逆勢上漲。截至2022年1月14日鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價21270元/噸，較2021年12月均價上漲1517元/噸，漲幅7.68%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數21881元/噸，較2021年12月均價上漲1002元/噸，漲幅4.17%。

三、外紗價格飆升進一步考驗終端消費

隨著國內需求走弱，外紗進口量下降。2021年11月我國進口棉紗15.23萬噸，同比下降11.63%，2021年9-11月我國進口棉紗48.78萬噸，同比下降6.02%；且12月中旬以來，印度棉價開始飆升，12月底，外紗價格快速拉升，印度32支常規紗價高于國產紗3000元/噸以上，疊加東南亞運費暴漲進一步推升外紗價格預期，下游企業、終端消費無法承受。

第二部分分析

一、全球棉花供需狀況

(一)供應端

全球棉花供給充裕。2022年1月中旬，美棉出口簽約量近半，印度棉花豐產，上市進度相對緩慢。南半球棉花種植全面加快，巴西棉花播種進度提高。中國新棉加工基本結束，皮棉銷售依舊緩慢，商業庫存繼續增加。

1、國內棉花供應動態

本年度棉花產量穩定。據國家棉花市場監測系統調查數據，2021年全國棉花產量580.1萬噸萬噸，同比下降2.5%；其中新疆產量預計526.2萬噸，同比增長0.2%。

新棉加工基本結束，銷售依舊不暢。據國家棉花市場監測系統調查數據，截至2022年1月13日全國累計交售籽棉折皮棉574.7萬噸，同比減少13.6萬噸，較過去4年均值減少6.1萬噸，累計銷售皮棉143.2萬噸，同比減少160.7萬噸，較過去4年均值減少104.3萬噸，其中新疆棉銷售121.8萬噸，同比減少140.8萬噸，較過去4年均值減少82.8萬噸。

棉花商業庫存大幅高于往年。新棉大量上市后，下游消費弱勢延續，棉花商業庫存不斷增加。據wind數據顯示，截至2021年12月全國棉花商業庫存升至555.9萬噸，環比增加100.8萬噸，同比增加26.7萬噸，高于過去5年均值103.7萬噸，高于過去10年均值209.2萬噸。

棉花工業庫存同比環比雙降。臨近春節，紡織企業謹慎采購棉花原料，未出現往年同期備貨潮。國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至2022年1月初全國棉花工業庫存約71.8萬噸，環比減少6.1%，同比減少6.2%。較近5年均值水平減少5.9%。

港口外棉處低位，后期到港量有望增加。據主要港口貿易商反饋，截至1月中旬港口外棉庫存總量或在23-25萬噸，其中未通關保稅棉在14萬噸左右。后期隨著外棉檢驗和裝運加快、棉花進口配額發放，港口外棉庫存量大概率快速增加。

2、國外棉花主產棉國動態

美棉出口簽約量完成50%。據美國農業部數據，2021年美國棉花產量383.7萬噸，同比增加65.6萬噸。截至2022年1月7日2021年度美棉出口簽約量168.9萬噸，同比減少11.0%；占美棉產量的44.0%，完成2021年度美棉出口預期337.5萬噸的50%。

印度棉產量增加，上市進度緩慢。據印度棉花協會數據顯示，截至2021年12月底印度新棉上市量折皮棉205萬噸，比去年同期減少40%。2021年度印度棉花產量預估為612萬噸，同比增加約12萬噸。

巴西棉花播種進度加快。據巴西國家商品供應公司數據，目前2021年度巴西棉花播種完成35.5%，環比提高8.4%，同比提高4.1%。巴西棉花種植者協會預計，2021年度巴西棉花產量為271萬噸，較上年度增長

(二)需求端

2021年12月，美國節日服裝銷售遜于預期；歐元區消費者信心顯著下行；東南亞紡織品生產及出口形勢好轉；中國服裝內需市場持續疲弱，出口保持正增長。

1、國內棉花消費動態

國內紡紗產量下降。據國家統計局數據，2021年12月我國紗產量275萬噸，同比下降1.9%；2021年9-12月我國紗產量1024.9萬噸，同比下降2%，較過去5年同期均值下降18.15%。

國內服裝消費增速繼續下行。據國家統計局數據，2021年12月國內限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額同比下降2.3%，為2021年以來連續第5個月負增長，2021年全年同比增長12.7%，2年平均增長3.05%。

12月我國服裝出口繼續保持正增長。據海關數據，2021年12月我國服裝出口額159.27億美元，同比增長14.5%，2021年9-12月我國服裝出口額645.01億美元，較過去5年均值增長18.16%。

2、國外棉花主要消費國動態

美國服裝零售低于預期。受通脹和疫情擔憂影響，美國假期購物遠遜于市場預期。2021年12月美國零售銷售環比下跌1.9%，創去年2月以來新低，其中服飾及服裝店銷售額環比下降3.06%。

歐盟消費信心顯著下降。“奧密克戎”對歐洲消費信心負面作用明顯。2021年12月歐元區19國和歐盟27國消費者信心指數分別-8.3%和-9.6%，分別創下2021年4月以來最低。

東南亞紡織訂單持續恢復。東南亞復工復產進程加快，紡織服裝出口顯著回升。2021年11月巴基斯坦紡織品服裝出口額同比增長35.01%，環比增長8.45%，越南紡織品出口同比增長40.0%；12月印度服裝出口額同比增長22%，環比增長36.5%。

二、環境分析和趨勢判斷

1、全球經濟前景被各種下行風險籠罩

在新一波疫情、通脹加劇和供應鏈瓶頸持續的情況下，全球經濟復蘇勢頭將顯著放緩。2021年11月經合組織成員國通脹率達到1996年5月以來的最高值，美國通脹率創1982年6月以來最高值。目前全球流動性收緊進程已經啟動，經濟面臨收縮壓力。世界銀行最新預測，2021年全球經濟增長5.5%，2022年將明顯減速至4.1%，均較此前預測下調0.2個百分點。并警告隨著各種不穩定的風險隱現，今年全球面臨更大的不確定性和潛在動蕩。

2、中國經濟穩定恢復，明年面臨壓力

2021年我國經濟持續穩定恢復，但下半年下行壓力不斷加大。據國家統計局數據，2021年中國第1-4季度GDP增速分別為18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，全年GDP增速為8.1%。展望2022年，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定，國內經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，1月世界銀行預計，2022年中國經濟將放緩至5.1%。

3、全球被高估的棉花消費量逐漸下調

隨著全球經濟環境收縮，棉花消費預期下降。2021年12月國際棉花咨詢委員會年內首次將2021年度全球棉花消費量調整為同比負增長0.1%，2022年1月美國農業部環比下調全球棉花消費0.02%。按國際棉花咨詢委員會數據，2021年度全球棉花消費量2563噸，同比下降0.12%，全球產量增幅在5.8%，為2573萬噸，全球棉花期末庫存上升至2046萬噸，為2014年以來最高位。

4、下游面臨原料上漲和訂單不足“雙重擠壓”

進入2021年5月，棉花消費需求增勢放緩，下半年壓力進一步增加。據國家統計局和國家棉花市場監測系統數據顯示，2021年3月開始紡織原料購進價格漲幅快速超過紡織、服裝出廠價格(如圖1)，5月紗產銷率開始下降，7月起服裝產成品庫存同比開始由降轉增(如圖2)，8月逐漸傳導到紡織業成品庫存增加，產業鏈壓力自下而上傳導。

5、春節前后棉價進入重要觀察期

2021年度全球棉花增產落定后，規劃下年度植棉意向面積將逐漸提上議程。從主產棉國政策支持角度看，在不發生重大突發事件，播種前，棉價不出現暴跌情況下，2022年度棉花種植面積下降概率不大。美國國家棉花總會(NCC)一般在2月上旬發布新年度植棉面積意向調查結果，即春節假期后，美棉種植意向率先產生，3-4月北半球棉花播種展開，棉價走勢進入關鍵觀察期。

6、市場主流預期棉價為春節前震蕩為主，春節后逐漸回落

據中國棉花網調查顯示，2021年12月末，認為春節前棉價震蕩的企業占比58.18%、逐步回落占25.45%、繼續上漲占14.55%。春節后棉價逐步回落占47.27%，震蕩占30.91%，繼續上漲占16.36%，另有5%企業表示尚不確定。

第三部分產銷存預測

一、2021年度全球棉花增產，消費量下降

國際棉花咨詢委員會(ICAC)12月全球棉花產銷存預測數據顯示，2021/22年度全球棉花期初庫存2035萬噸，同比下降191萬噸，降幅8.58%；全球棉花產量2573萬噸，同比增加143萬噸，增幅5.88%；消費量2563萬噸，同比下降3萬噸，降幅0.12%；期末庫存2046萬噸，同比增加11萬噸，增幅0.54%；全球棉花產大于需10萬噸，扭轉2020/22年度產不足需局面；全球棉花期末庫存消費比為79.8%，較2020/21年度上升0.5百分點。

二、2021年度國內棉花產量穩定，消費量下降

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2021年度國內棉花產銷存預測維持上期觀點：2021年度我國棉花產量580.1萬噸，同比下降14.90萬噸，降幅2.50%；消費量824萬噸，同比下降37萬噸，降幅4.30%；進口量231萬噸，同比下降43.66萬噸，降幅15.90%；期末庫存610.94萬噸，同比下降16.17萬噸，降幅2.66%；產需缺口243.90萬噸，較2020/21年度收窄22.10萬噸。

主要結論

綜上所述，當前“奧密克戎”變異毒株持續傳播，全球經濟增速進一步放緩，海外貨幣政策進入收縮期，棉市外部壓力逐漸增多。全球棉花供應格局逐步趨向寬松，棉價上漲和下游市場走弱背向而行，產業鏈壓力越來越大，棉價缺乏繼續上漲實際動能。隨著下年度植棉意向提上日程，春節前后棉價將進入重要觀察期。