2021年12月以來，全球經濟增長預期進一步放緩，通脹居高不下，“奧密克戎”變異毒株引爆棉價重挫，暴跌行情后市場出現小幅反彈。臨近年底，紡織市場弱勢未改，新棉銷售依舊困難，下一步上下游僵局如何破解，行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分回顧

一、國際棉價大幅下跌后小幅回升

12月以來，“奧密克戎”變異毒株引爆棉價大幅下跌，隨著毒株的影響逐步消化，美聯儲宣布2022年加息消息后，國際金融市場情緒暫時回暖，國際棉價大幅下跌后小幅回升。截至2021年12月底，ICE棉花期貨主力合約結算價110美分/磅，較11月均價下跌4.22美分/磅，跌幅3.69%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)125.56美分/磅，折1%關稅人民幣進口成本19483元/噸，較11月均價下跌989元/噸，跌幅4.83%。

二、國內棉價平穩運行后轉向下跌

12月以來，國內新棉銷售依舊困難，紡織市場弱勢未改，上下游持續僵持，“奧密克戎”變異毒株觸發棉價大跌，隨著國際市場情緒暫時回暖，國內棉價重挫后隨大宗商品走勢小幅抬升。截至2021年12月底，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價20002元/噸，較11月均價下跌811元/噸，跌幅3.90%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數21145元/噸，較11月基本持平。

第二部分分析與展望

一、全球棉花供需狀況

(一)供應端

11-12月是北半球棉花規模上市期，全球棉花增產已成定局。美國、印度、巴基斯坦等國產量明顯增加，南半球天氣適宜播種，澳大利亞、巴西棉花播種面積預期增長，中國產量穩定。下年植棉意向逐漸提上日程。

1、國內棉花供應動態

新棉供應充足，皮棉銷售緩慢。據國家棉花市場監測系統調查數據，截至12月30日全國累計加工皮棉510.8萬噸，同比減少31.6萬噸，其中新疆加工476萬噸；全國累計銷售皮棉109.6萬噸，同比減少142.8萬噸，其中新疆銷售93.8萬噸。

下年度棉花種植意向增加。棉價上漲進一步提升棉農種植積極性。據國家棉花市場監測系統最新調查數據，預計2022年全國棉花意向種植面積4361.3萬畝，同比增加1.0%，其中新疆3581.2萬畝，同比增加0.7%。

商業庫存大幅增加。隨著下游用棉需求減弱，新棉上市量增加，棉花庫存上升。據wind數據，11月底全國棉花商業庫存總量約455.21萬噸，環比增加171.56萬噸，增幅較上月擴大，與去年同期基本持平。

工業庫存環比下降。臨近春節，紡企原料采購節奏放緩。國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至12月初全國棉花工業庫存約76.5萬噸，環比減少2.7%，同比增加14.9%。

2、國外棉花主產國動態

美國新棉簽約量增加，裝運量下降。據美國農業部數據，截至2021年12月24日2021年度美棉出口簽約量完成156.43萬噸，同比增加22.90萬噸，裝運量完成65.64萬噸，同比減少54.4萬噸。

2021年度印度棉產量預計612萬噸。據印度棉花協會最新預測，2021年度印度棉花產量612萬噸，同比增加約12萬噸。截至12月中旬印度2021年度籽棉累計上市量150萬噸，較上一年度同期增加45萬噸。

巴基斯坦棉花上市量大增。據巴基斯坦棉花加工協會數據，截至12月中旬巴基斯坦籽棉上市量折皮棉約112.7萬噸，較去年同期(78.3萬噸)同比增加超43.9%。

澳大利亞蓄水充足，產量有望創新高。澳大利亞大范圍持續降雨使主產棉區的蓄水量大大提高，利于明年澳棉生產。2021年度澳棉產量預期在113-125萬噸，有望創歷史記錄。

巴西產量有望增長10%以上。截至12月11日巴西棉花總種植進度47.0%，較去年同期6.9%有所提高，巴西棉花種植者協會預計，巴西2021年度棉花產量有望達到271萬噸，較上年度增長16.5%。

(二)需求端

11-12月以來，全球消費表現分化，未來消費面臨降溫。物價上漲推動美國圣誕節消費額增加，歐盟零售相對穩定；東南亞生產逐漸恢復；中國服裝內需疲弱，外需服裝出口動能稍微減弱。

1.國內棉花消費動態

11月國內服裝消費增速繼續下行。據國家統計局數據顯示，2021年11月國內限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額1484億元，同比下降0.5%，為2021年以來連續第4個月負增長；1-11月國內限額以上服裝鞋帽針紡織品類累計零售額12363億元，同比增長14.9%，較2018年、2019年同期均值增長2%。

11月我國服裝出口減弱。隨著東南亞地區生產逐漸恢復，我國服裝出口動能稍微減弱，但仍保持較快增長。據海關數據，11月紡織服裝出口286.59億美元，同比增長16.55%，環比下降0.97%，比2019年同期增長29.86%，其中服裝出口額154.14億美元，同比增長22.82%，環比下降6.23%，比2019年同期增長27.23%。

2、國外棉花消費動態

美國物價激增促使節日消費“強勁”。據萬事達卡最新數據，今年美國假日(11月1日-12月24日)零售銷售額同比增長8.5%，其中服裝增幅47%。原因是今年美國消費者支出大幅高于去年，美國勞工統計局數據顯示，11月美國消費者物價指數增幅為近40年之最。

歐盟零售穩中有升。歐盟統計局預估數據顯示，今年10月歐盟及歐元區零售貿易額同比分別增長2.3、1.4%，環比分別增長0.3%、0.4%。

印度生產消費逐漸恢復。據印度零售商協會的數據顯示，印度2021年11月零售額比2019年11月相比增長9%，紡織服裝生產在逐步回升。

越南大規模復工復產。隨著越南逐步放開疫情管控，胡志明市及南部各省92-93%的工廠已恢復生產，紡織品出口訂單日益增多。

柬埔寨服裝生產恢復。隨著疫情逐步得到控制，柬埔寨官方宣布已建立群體免疫屏障，工廠陸續復工復產。截至目前很多柬埔寨制衣廠生產已完全恢復至疫情前水平。

(三)環境分析與趨勢判斷

1、新型變異病株和通脹是全球經濟主要風險

12月經合組織(OECD)將2021年全球GDP增速預期從9月的5.7%下調至5.6%，維持2022年全球經濟增長不變為4.5%，首次給出2023年經濟增速預期為3.2%，下調2021年和2022年美國和歐元區的經濟增長預測。強調未來新病毒變種和上升幅度猛烈的通脹是全球經濟主要風險，大國博弈進一步加劇了環境的復雜性。

2、收縮成為2021年度棉花市場環境主基調

疫情以來，全球通脹大幅攀升，目前多國已相繼出臺貨幣緊縮政策抑制過熱的經濟，英國12月開始加息，美聯儲宣稱在2022年加息三次。緊縮政策信號已經對市場參與者的心理形成一定預期，代表大宗商品的CRB指數于2021年11月顯示觸頂走弱。在貨幣收緊因素得到強化的背景下，原有超量寬松貨幣政策的調整，國際金融市場大幅動蕩將難以避免，棉花價格將受到很大沖擊。

3、中國經濟面臨下行壓力，政策以穩為主，發力適當靠前

2021年中央經濟會議指出，我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力。外部環境更趨復雜嚴峻和不確定性。明年經濟工作仍以穩字當頭，穩中求進，政策發力適當靠前。穩健的貨幣政策繼續靈活精準、合理適度。

4、2021年度全球棉花供求關系逆轉

全球棉花消費隨經濟形勢走向放緩，2021年12月相關國際機構年內首次將2021年度全球棉花消費量調整為負增長0.1%，產量增幅在5.8%，產不足需格局轉變為產大于需，全球棉花期末庫存上升至2014年以來高位，為2046萬噸，全球期末庫存消費比為79.8%，同比增加0.5%。

5、國內庫存壓力自下而上產業鏈運行困難進一步顯現

據國家統計局數據顯示，服裝產成品庫存自2021年7月開始上升，同比由降轉增，8月逐漸傳導到紡織業成品庫存增加(如圖2)，產業鏈庫存壓力自下而上傳導。據中國棉花網調查，約9成企業訂單在春節前結束，大幅少于去年同期，美國立法制裁新疆棉進一步打壓市場信心，紡織企業紛紛提前放假避險，計劃延長春節放假時間紡企超過50%，將進一步加劇新棉銷售困難的局面。

6、春節前后下年度植棉意向成為焦點

2021年度全球棉花產量基本落定，市場焦點轉向下年度棉花種植，在不發生重大突發事件，播種前，棉價不出現暴跌情況下，2022年度棉花種植面積下降概率不大，面積變化將為后期棉價走勢埋下伏筆，春節前后棉價走勢進入重要觀察期。

7、資本主導棉價走勢市場預期逐漸降溫

據中國棉花網調查顯示，本年度以來主導棉價因素：資本占83%，終端家紡、服裝消費占12%。對于當前紡企難題，80%企業認為是下游乏力與棉價、紗價上漲背離。對于下一步棉價走勢，認為春節前棉價延續震蕩走勢，春節后大概率逐步回落的企業占比較多，分別為62%、44%。

第三部分產銷存預測

一、2021年度全球棉花增產消費量下降

國際棉花咨詢委員會(ICAC)12月全球棉花產銷存預測數據顯示，2021/22年度全球棉花期初庫存2035萬噸，同比下降191萬噸，降幅8.58%；全球棉花產量2573萬噸，同比增加143萬噸，增幅5.88%；消費量2563噸，同比下降3萬噸，降幅0.12%；期末庫存2046萬噸，同比增加11萬噸，增幅0.54%；全球棉花產大于需10萬噸，扭轉2020/22年度產不足需局面；全球棉花期末庫存消費比為79.8%，較2020/21年度上升0.5百分點。

二、2021年度國內棉花產量穩定，消費量下降

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2021年度國內棉花產銷存預測維持上期觀點：2021年度我國棉花產量580.1萬噸，同比下降14.90萬噸，降幅2.50%；消費量824萬噸，同比下降37萬噸，降幅4.30%；進口量231萬噸，同比下降43.66萬噸，降幅15.90%；期末庫存610.94萬噸，同比下降16.17萬噸，降幅2.66%；產需缺口243.90萬噸，較2020/21年度收窄22.10萬噸。

主要結論

綜上所述，當前全球經濟增速面臨放緩，海量寬松貨幣政策導致通脹愈演愈烈，美國等海外經濟體貨幣政策預期收縮。疫情和通脹仍是影響經濟的主要不確定因素。世界正在經歷百年未有之大變局，大國博弈加劇，美國再次制裁新疆棉，未來環境變化復雜難測。全球棉花消費隨經濟形勢走向放緩，供求關系相對寬松，高位棉價使產業鏈自下而上壓力顯現。在不發生重大突發事件情況下，2022年棉花種植面積下降概率不大。未來一旦美國貨幣政策出現調整收緊情況下，可能帶來國際金融市場大幅動蕩，棉價將受到沖擊。