第一部分 前言概要

本周棉價繼續震蕩，但受五一假期美棉價格大跌影響，鄭棉大幅低開后反彈到之前震蕩區間。當前市場供應面仍充足，需求面仍未看到明顯改善，國內消費略好于出口，但仍不如往年同期，出口服裝量同比依然大幅減少。隨著歐洲疫情得到控制及英美疫情逐漸平穩，市場恐慌情緒都已釋放，當前市場正在經歷疫情過后市場蕭條的陣痛期。

盤面上，美棉主力本周價格下跌后漲，從上周五收盤價55.8美分/磅到本周收盤56.24美分/磅，價格波動幅度較大。國內鄭棉9月合約受五一假期美棉價格下跌影響，周三開盤大跌，之后價格略有回調，9月合約本周最低11170元/噸，周五收盤價11690元/噸。國內棉花現貨價格最近一周價格也震蕩，周五CCIndex3128B價格指數11463元/噸，較上周五小跌38元/噸?，F貨銷售一般，下游需求不佳，采購多隨用隨買，降低庫存。

從長周期角度看，目前鄭棉已很有吸引力，且國內連續幾年降庫存也給市場一定支撐，從價值投資角度可以考慮等待入場。目前需求仍很差，無論是國內還是國外，出口數據也差，國內消費也差，短時間內下游消費很難改善。但由于疫情給市場帶來的恐慌情緒已得到有效釋放，從這個角度看，長期投資者可以考慮在低位布局。但從目前下游消費看，疫情帶來的消費悲觀影響還會持續一段時間，且化纖價格持續低位也壓制著棉價反彈，因此棉花短時間內難以出現大幅上漲，短線可以逢低建多，波段操作。

第二部分基本面情況

一、國際市場

全球：國際棉花咨詢委員會(ICAC)發布的5月全球產需預測認為，因新冠疫情影響到全球經濟，紡織品服裝消費需求急劇下降，2019/20年度全球棉花消費量2294萬噸，同比減少11.8%，棉花進口量826萬噸，同比減少10.4%。

新冠疫情不確定性和中美貿易問題影響著棉農種植意向。2020/21年度全球植棉面積預計減少4%為3300萬公頃。印度棉價低于競爭作物，植棉面積預計1200萬公頃。由于其他作物收獲推遲影響到棉花播種、國內采取封鎖措施，該國棉花單產預計下降。中國棉花面積預計下降到308萬公頃，農業生產正常進行，單產不會受到影響。巴基斯坦植棉面積預計減少到237萬公頃，雖棉花供應對該國紡織業至關重要，但棉花產量仍受到甘蔗競爭及旁遮普省冬小麥延遲收獲的影響。由于供水條件改善，棉花單產預計有所恢復。美國植棉面積預計接近470萬公頃，雖棉價低，但農業政策和中國需求支持棉花生產。西非植棉面積接近340萬公頃，澳大利亞棉田供水改善，植棉面積預計增加到15.2萬公頃。巴西植棉面積預計減少，原因是棉價下跌和消費減少。

2020/21年度全球棉花產量預計2505萬噸，同比減少4%。消費量預計2316萬噸，同比增加22萬噸。由于產大于需，期末庫存預計從2192萬噸上升到2381萬噸，給棉花價格帶來壓力。ICAC預計，2019/20年度考特魯克A指數平均值71.4美分/磅，2020/21年度56.9美分/磅。

美國：據USDA報告數據，4月30日一周美國2019/20年度陸地棉凈簽約量8.4萬噸，其中中國簽約量4.93萬噸，越南簽約量2.33萬噸，累計簽約量361.16萬噸，簽約進度114%(5年均值101%)。當周裝運量8.4萬噸，累計裝運量233.97萬噸，裝運進度74%(5年均值69%)。這一周美棉簽約不錯，其中中國簽約好，這些數據都利好美棉。

美國農業部5月4日發布的美國棉花生產報告顯示，截至2020年5月3日，美國棉花播種進度為18%，較前一周增加5個百分點，較去年同期增加2個百分點，較過去五年均值增加1個百分點。除密蘇里州以外，其余產棉州均已開始播種，多數地區的進度快于去年，得州進度明顯快于往年。

印度：最近一周，受疫情封鎖影響，許多紡織廠依然關門，市場需求下滑導致印度紗線價格繼續下跌。目前印度國內棉紗需求持續承壓，棉價幾周內大幅下跌，最近一周跌幅加大，S-6單周下跌2.5%，近四周累計下跌5.4%。

印度棉花協會(CAI)官員周二(5月5日)表示，由于目前的封鎖及擔心該國棉花消費將減少，今年9月底印度棉花年度結束時結轉庫存將會增加，近期印度棉價下降12-15%。

CAI表示，由于工廠關閉，印度棉花消費已減少300-350萬包，因此CAI將下調本年度棉花消費預測。本年度印度棉花出口目標是420萬包，目前為已裝運320萬包，剩下的100包將在5-9月發運。

CAI稱，目前印度棉價比國際市場低10-12%，一旦解除封鎖，印度紡織廠需求就會改善，孟加拉國、越南、中國對印度棉花需求也會很大，現在已接到一些來自孟加拉國、越南、中國的詢價，一旦封鎖結束，詢價將會明顯增加。

二、國內市場：供應較為充足，內外需求大減

商業庫存：目前商業庫存仍非常高，和往年同期相比量仍很大。據中國棉花信息網數據：3月底全國棉花商業庫存總量約463.67萬噸，較上月減少33.59萬噸，比去年同期仍高47.27萬噸。據奎屯、烏魯木齊、阿克蘇等地棉花監管庫反映，3月中旬以來新疆棉出疆數量持續上升，特別是鐵路發運逐漸進入高峰。據中國棉花協會棉花物流分會統計，3月新疆棉發運量高達56.47萬噸，環比增加43.79萬噸，較去年同期增加5.9萬噸。2019年度(2019年9月-2020年3月)出疆棉公路與鐵路共發運232.95萬噸，同比增加59.68萬噸。

棉花進口：據海關統計數據，2020年3月我國進口棉花20萬噸，同比增加33.3%。2019年1-3月我國累計進口棉花61萬噸，同比減少7.6%。2019/20年度以來(2019.9-2020.3)我國累計進口棉花102萬噸，同比減少19%。3月棉花進口量遠遠大于預期，其中巴西棉進口量達8萬噸，占比最大，其次是美棉、印度棉。

出口：據海關統計，4月我國紡織品服裝出口額213.61億美元，同比增加10%，其中紡織品出口額146.21億美元，同比增加49%，服裝出口額67.4億美元，同比減少30%。前4個月我國紡織品服裝累計出口666.25億美元，同比減少12.1%，其中紡織品出口額373.115億美元，同比增加2.9%，服裝出口額293.089億美元，同比減少22.3%。3月紡織品出口數據不錯，但主要是由于其中口罩出口量比較大，除去口罩出口，紡織品出口數據預計和服裝出口一樣下降幅度很大。

內銷：由于疫情影響，3月國內零售數據也很差。據國家統計局發布數據顯示，3月社會消費品零售總額26450億元，同比名義下降15.8%，其中限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額689億元，同比下降34.8%。1季度限額以上服裝鞋帽、針紡織品零售額累計2252億元，同比下降32.2%。預計4月國內零售數據會出略有改觀但減幅縮小幅度仍小，預計5月零售數據將逐步得到恢復。

倉單：倉單方面，截止5月8日鄭棉已生成倉單有27718張，有效預報量3563張，按照每張倉單40噸計算，總倉單量合計折合棉花125萬噸。棉花倉單從3月開始出現非常大幅下降，到4月倉單減少幅度變小。

三、月差

本周棉花期貨5-9價差較上周略有縮小，當前價差-375元/噸，預計未來還將圍繞在該價格上下震蕩，隨著5月合約臨近交割，5月合約流動性大幅下降，建議觀望。9-1價差現在較小，現在價差-450附近，這是近幾年價差中比較小的，考慮市場對遠月合約有較大看漲預期，近月受疫情影響相對較大，因此預計未來該價差可能繼續擴大。