第一部分 前言概要

本周美棉主力探近期新低50.68美分/磅后反彈，國內鄭棉主力也在跌破1萬元試探9935低點后反彈。受國外疫情大爆發影響，許多出訂單都被推后或取消，國外訂單斷崖式下滑，外單又占我國棉花消費下游很高比例，因此前幾周價格大跌，市場持續悲觀。本周一美國大力度救市，開啟無限量QE模式且G20會議上各國表示要協力抗擊新冠疫情，因此美國股市出現大幅反彈，棉市壓力也得到部分緩解，價格出現反彈。

從長周期看目前5月合約價格是歷史價格上非常低的位置，長期價值投資者且有充足保證金客戶可以考慮逐步入場。但短期國際疫情爆發，對市場消費影響逐漸體現，短期歐美疫情仍在爆發期，疫情拐點仍沒有看到，短期價格仍有繼續下調預期，繼續關注歐美疫情及歐美股市。

第二部分 基本面情況

一、國際市場：美棉簽約和銷售情況好

美國：目前美棉簽約和銷售進度都不錯，美國農業部報告顯示，2020年3月13-19日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量6.28萬噸，較前周減少19%，較前四周平均值減少23%，美棉簽約進度99%，5年均值92%。2019/20年度美國陸地棉裝運量8.77萬噸，較前周增長5%，較前四周平均值減少3%，美棉裝運進度54%，5年均值52%。但市場比較擔心假如價格持續位于50美分/磅附近，可能會出現違約情況。隨著全球疫情爆發，未來不止中國采購可能會減少，其他主要采購國家，如越南、土耳其也可能由于下游訂單大幅減少而減少采購棉花。因此美棉現在消費也面臨一定壓力。但對于2020年度棉花，由于目前是美棉播種時期，現在美棉價格如此低，未來USDA可能會進一步下調年度植棉意向。

印度：印度衛生部24日發布最新數據顯示，截至24日18時該國新增86例新冠肺炎確診病例，累計確診病例達519例。其中治愈出院40例，死亡9例。莫迪政府突然關閉主要城市和所有有確診新冠疫情病例的城市，印度總理莫迪于當地時間24日晚上8點開始對全國發表講話，他宣布從25日0時起印度將實行21天的徹底封鎖，民眾沒有緊急事務不許外出，學校、工廠、辦公場所、購物餐飲娛樂場所等全部關停，公交、地鐵、航班、大巴、出租車等各類公共交通也暫停運行，僅保留部分運力供醫務等執行緊急事物的人員使用。3月24日印度南部紗廠協會(全印產能一半以上)發布聲明要求所有紗廠停產至3月31日。TTEB調研的紗廠，減產幅度50-100%不等，全印度或在幾天內壓縮到30-40%(可能更低)。原因：1.印度出口訂單大量取消很多成衣工廠關停，印度大型坯布貿易商如Welspun、Indocount等，也大量取消坯布訂單。布廠突然之間多了很多“已售庫存”，訂單取消導致生產卡殼，關鍵是不知道恢復時間，無奈之下，布廠只能停產，這一鏈條向上反饋，紗廠只能減產；2.莫迪宣布從25日0時起印度將實行21天的徹底封鎖；3.印度高棉價使得印度棉紡織企業很長一段時間以來承受著較大壓力。(印度CCI已收購150多萬噸，相當于印度棉花產量1/4)。

二、國內市場：出口訂單減少 內需亟待提高

據中國棉花信息網數據，2月底紗線坯布庫存天數29.21天，環比減少0.24天，同比減少0.24天。坯布開機率也非常悲觀。據中國棉紡織信息網調研結果，從3月中開始布廠就出現降開機跡象，到3月底全國布廠開機或不足4成，一方面因受到疫情影響，很多布廠還沒開起來；另一方面訂單取消使得已開機布廠面臨關停情況，預計到4月初清明節時，全國布廠開機將在20-30%。

出口：據海關統計，2020年1-2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我國出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20.0%。1-2月是由于國內疫情影響出口大幅減少，3-4月由于國際疫情大爆發，預計出口數據將更差。現在做外單企業許多都接到推遲訂單或取消訂單通知，外單出現大量減少，有企業反映當前情況比2008年全球經濟危機時候還差。

內銷：由于疫情影響，1-2月國內的零售數據也很差。據國家統計局發布的數據顯示，1-2月社會消費品零售總額52130億元，同比名義下降20.5%，其中服裝鞋帽、針紡織品類零售額1534億元，同比下降30.9%。1-2月全國網上零售額13712億元，同比下降3.0%。其中吃類和用類商品分別增長26.4%和7.5%，穿類商品下降18.1%。預計隨著國內疫情在3月得到有效控制，預計2季度國內零售數據會出現較大幅回升。

商業庫存：目前商業庫存仍非常高，和往年同期相比量仍很大。據中國棉花信息網數據：2月底全國棉花商業庫存總量約497.26萬噸，較上月減少3.93萬噸，比去年同期仍高40.74萬噸。2月新疆棉花專業倉儲庫出疆發運量12.68萬噸，環比減少23.67萬噸，低于去年同期2.85萬噸。2019年度(2019年9月-2020年2月)出疆棉公路與鐵路共發運176.48萬噸，同比增加53.78萬噸。

第三部分 行情展望

本周國內外行情都在價格大幅下跌并創近期新低后開始出現小幅反彈。上周行情仍主要看宏觀影響，隨著美國無限量QE和G20國家提出共同抵抗病毒等利好消息釋放，棉花跟隨股市反彈。

棉花基本棉情況是，供應端充足，有大量商業庫存棉花供應，但現在消費端很悲觀，1-3月影響國內消費，3-5月影響國際消費，由于全球都在封國封城，出口訂單影響非常嚴重。短期市場仍主要受國際疫情及全球股市等宏觀因素影響，由于國際疫情短期內難以得到控制，且國際疫情拐點也沒有到來，因此市場不能太樂觀，我們認為疫情對出口訂單影響將越來越明顯，下游消費也將越來越悲觀。短期市場仍將繼續交易疫情和宏觀。

長期看目前主力合約價格，無論是內盤還是美盤都已是位于歷史低位，價值優勢開始凸顯，但不建議著急入場，因當前市場由于疫情影響仍面臨非常大的不確定。

第四部分 交易策略

單邊：棉花震蕩偏弱，2009合約短期逢高空，棉紗觀望。

套利：目前棉紗和棉花利潤價差仍較小，可做多盤面利潤。

期權：做多波動率策略，買入CF2009-C-11600，同時買入CF2009-P-10600。

期現：棉花期貨價格與現貨價格價差縮小，企業可以先觀望，等待機會在期貨市場采購。

棉紗期貨價格大幅低于現貨價格，建議有采購意愿且真實需求企業可以考慮在期貨市場采購。