當前國際局勢錯綜復雜，全球棉花消費預測已背離經濟走勢，需密切關注。全球棉花產量預測下調有望緩解棉價下行壓力。國內下游消費預期不佳，棉花供應依然充裕。中美貿易談判進展情況，國內棉花市場調控政策及棉花替代品價格走勢是后期需要關注的市場熱點。

　　一、國際局勢錯綜復雜，經濟形勢不容樂觀

　　11月以來，美元指數居高不下，國際原油價格持續下跌，帶動CRB指數同步下行。OPEC在減產問題上存在分歧，卡塔爾宣布將于明年退出OPEC。國際原油價格走勢仍充滿不確定性。11月全球主要經濟體數據中，除美國外，其它地區制造業PMI指數都呈現收縮態勢，然而美債收益率曲線卻出現多年來首次倒掛，預示著全球貿易摩擦影響覆蓋面比原定預期范圍更廣，深度更大，美國經濟可能也將面臨衰退風險。G20峰會期間，中美貿易談判略顯積極跡象，雙方同意暫緩加征關稅，并將在90天內繼續進行談判，但剛剛發生的華為事件又給雙方關系蒙上一層陰影，貿易談判不確定性進一步凸顯。

　　歐洲方面，俄烏沖突進一步升級，12月8-9日雙方有24次交火；法國因為加征“燃油稅”引發法國民眾連續數周走上街頭抗議，導致法國整局動蕩；英國首相因脫歐問題招致大量黨內不信任投票。以上情況將加劇市場對歐洲經濟的悲觀情緒。

　　國內方面，今年4季度以來，政策重點傾向與為民營企業紓困，但有關具體措施何時落地仍有待觀察。11月貨幣金融數據顯示，社會融資擴張速度持續收縮形勢并未明顯改善。

　　二、全球棉花消費預測與經濟走勢背離

　　在全球經濟已受貿易摩擦影響的大背景下，一枝獨秀的美國經濟3季度也步入下行拐點。全球經濟增速放緩將導致紡織品服裝在內的消費下滑，棉花消費增長預計減慢。9月以來，中國開始大量取消美棉合同，美棉對其他國家出口也愈發平淡，市場對消費擔憂逐漸上升，國際棉紗價格累計下跌7.7%，市場對棉花實際消費可能遠不及USDA預計數據好。12月美國農業部預計，2018/19年度全球棉花消費量2735.5萬噸，雖較11月下調27萬噸，但同比增長53.7萬噸，與全球經濟走勢出現背離。

　　三、全球棉花產量預測下調有望緩解棉價下行壓力

　　本年度全球氣候干旱少雨，主產國產量預期大幅下降，而全球棉花消費量預測有所增加，有望在一定程度上緩解棉價進一步下跌壓力。國內方面，監測系統最新調查顯示本年度國內棉花產量607.5萬噸，較上期調查減少20.8萬噸；國際方面，7-9月種植季印度主產區季風雨不足，9月巴基斯坦受嚴重干旱和病蟲害襲擊，10月美棉生長期干旱收獲期遭遇颶風，本年度以來澳大利亞干旱嚴重。美國農業部(USDA)12月報告預計全球棉花產量2585.3萬噸，同比下降108萬噸，消費量2735.3萬噸，同比增加57.3萬噸。全球產需狀況由產大于需11.6萬噸變為產不足需150萬噸。

　　四、國內下游消費預期不佳，棉花供應依然充裕

　　1、紡織品服裝出口搶跑效應消退

　　11月國內紡織企業為規避中美貿易摩擦而搶跑出口訂單行動基本結束，對中國紡織品服裝出口負向影響開始彰顯。據中國海關統計，11月我國紡織品服裝出口額環比減少0.87%，同比減少0.26%，增速較去年同期下滑約7個百分點，改變3月以來持續增長態勢。此外11月以來人民幣對美元匯率保持相對穩定，難以對出口貿易提供進一步促進作用。

　　2、棉花供給壓力尚未釋放

　　12月國內新棉大規模上，但銷售進度緩慢。截至12月7日國內累計銷售皮棉97.8萬噸，同比減少19.8萬噸，較過去4年均值減少37.3萬噸。按607.5萬噸產量計算，本年度國內新棉供應量約510萬噸，在沒有棉花進口情況下可滿足7個月以上消費需求。

　　五、后期需關注的市場熱點

　　1、中美貿易談判進展情況

　　G20峰會過后，中美雙方達成休戰共識并將進行90天磋商，中國可能向美國農民采購適銷對路的產品，將為美棉擴大銷量注入動力，但最終磋商結果仍存在不確定性，華為事件使原本脆弱的國際貿易形勢進一步緊張，未來中美經貿關系可能更加復雜多變，國際經貿形勢帶來的負面影響及潛在影響仍不可小覷。

　　2、國內棉花市場調控政策

　　近幾年來，國內紡織企業對國儲棉資源依賴性較大，儲備棉競拍底價成為棉價走勢風向標，2019年儲備棉輪換政策是否會有新的變化需密切關注，可能給市場帶來短暫機會。

　　3、棉花替代品價格走勢

　　9月以來PTA呈下跌走勢，棉花替代品滌綸短纖隨PTA下跌22%，滌綸紗和滌棉紗價格跌幅也超過純棉紗價格跌幅，對棉花消費有一定的抑制作用。后續需要關注原油和PTA等滌綸產業鏈供需變化，將對棉價將產生一定影響。

　　六、國內棉花產銷存預測

　　據國家棉花市場監測系統2018/19年度棉花產量調查結果，本期平衡表將2018/19年度棉花產量調減20.8萬噸至607.5萬噸，進口量調減2萬噸至204萬噸，消費量調減5.6萬噸至806.3萬噸，期末庫存調減24.4萬噸至630.2萬噸(詳見下表)。