季節性淡季

一方面，下游聚酯纖維加權綜合庫存連續2周上行，隨著需求由旺轉淡，聚酯庫存壓力將逐步加大；另一方面，下周PTA開工率將提升，隨著多項裝置復產，國內PTA月度產量將再上新臺階。

5-7月為聚酯及下游傳統淡季，5月中旬聚酯主流廠商集體開會商討降負事宜，加速PTA階段性見底。此后，宏觀氛圍轉暖，疊加產業端PTA及PX裝置檢修驅動，PTA反彈至5900元/噸附近。展望后市，一方面，隨著上游檢修陸續結束，供應或逐步回歸；另一方面，聚酯及下游“金三銀四”已過，隨著進入傳統需求淡季，PTA及聚酯庫存均有上行壓力。

PX及PTA集中檢修

據CCF統計，截至5月17日，我國PX開工率為73.2%，環比下降6個百分點，處歷史同期中性偏低位置。PX開工率快速下降主要是主流生產廠商集中檢修所致。據統計，5月20日福海創80萬噸PX裝置停車檢修，預計檢修4周；5月16日浙石化250萬噸PX裝置意外停車，預計停車7-10天。另外，近日福建聯合100萬噸裝置降負至6-7成，共涉及PX產能430萬噸。

據CCF統計，截至5月17日，PTA開工率為71.5%，環比下滑0.5個百分點，處歷史同期最低位置。隨著東北一套220萬噸及華東一套220萬噸裝置檢修后回歸，下周PTA開工率將提升。同時，新裝置臺化興業及儀征化纖3#均已提升正常滿產，此后國內PTA月度產量將再上新臺階。

截至5月17日，國內聚酯綜合負荷為88.5%，環比下降0.8個百分點；國內主要織造生產基地綜合開工率為77%，環比下降1個百分點。江浙地區印染綜合開機率為85%，環比持平。從開工角度看，下游需求韌性依然還在，只是邊際轉弱。從最新開工率變化看，聚酯行業此前商討的集中減停10%的幅度，執行程度明顯不及市場預期。根據當前原料成本來模擬即期的聚酯利潤在-100元/噸附近，說明聚酯處虧損狀態。因此從聚酯工廠角度看，隨著旺季需求結束，產成品高庫存疊加現金流虧損，這種狀態將難以持續。

社會庫存去化放緩

截至5月16日，PTA社會總庫存環比下降0.06天至13.41天，其中PTA工廠成品庫存減少0.13天至4.81天，聚酯工廠PTA原料庫存小幅上升0.07天至8.6天。截至5月20日，PTA倉單數量高達56125張，折合現貨約28.1萬噸，環比大幅下降。另外據市場撮合商統計，截至5月17日，PTA社會總庫存為240.5萬噸，環比下降8.1萬噸；在港庫存環比下降11.5萬噸至26.8萬噸，處于歷史同期中性偏低位置?？傮w來看，PTA庫存邊際去化速度放緩，絕對值處于中性位置。

下游聚酯纖維加權綜合庫存連續2周上行，隨著需求由旺轉淡，聚酯庫存壓力將逐步加大。具體看，POY庫存環比上升1天至28.3天，處歷史同期最高位置附近；FDY庫存環比上升0.3天至22.5天，處歷史同期中性位置，但明顯高于去年同期；DTY庫存環比下降0.2天至30.5天，處于歷史同期中性位置；滌綸短纖庫存環比下降0.9天至10.3天，處歷史同期最高位置。展望未來，季節性淡季來臨，聚酯庫存壓力隨著時間的推移將逐步增加，對聚酯開工將形成有效壓制。

綜上所述，聚酯及下游季節性轉淡后，在供給端及成本端沒有明顯驅動下，PTA上行乏力。