近期，受中東地緣沖突影響，原油波動加大，作為下游主要化工品的PTA，在成本端原油及產業端供需博弈下振蕩偏弱運行。從產業開工看，近期PX和PTA處集中檢修期，開工下滑，PTA加工費中性偏低，下游聚酯開工高位穩中有升；從庫存角度看，PTA社會總庫存環比小幅下降，但倉單量維持高位，聚酯存累庫預期；從進出口角度看，PTA及聚酯出口表現優異。展望未來，“金三銀四”旺季需求已過，PTA繼續大幅上行動力不足。

PX及PTA集中檢修

據CCF統計，截至4月19日，PX中國開工率為66.7%，環比下降13.4個百分點，處歷史同期最低位。PX開工快速下降主要是由主流生產廠商集中檢修導致。據報道，中金石化160萬噸PX裝置4月16日意外停車，提前執行原計劃5月的檢修，預計檢修45天左右；恒力煉化4月16日1條250萬噸PX裝置檢修，停車10天左右；浙江石化1條200萬噸PX裝置3月30日開始停車檢修40天左右；另外1條200萬噸裝置4月15日意外停車，預計10天左右；烏魯木齊100萬噸PX裝置于4月14日開始停車檢修15天左右。共涉及PX產能750萬噸。

據CCF統計，截至4月19日，PTA開工率為74.4%，環比提升6.2個百分點，處歷史同期中性偏低位置。開工周度環比提升是由于前期檢修裝置回歸，目前嘉通能源300萬噸PTA裝置檢修仍未結束。另據市場反饋，5月初恒力大連1號線220萬噸裝置和東營威聯250萬噸裝置將檢修。因此PTA未來提升空間有限。另外下游聚酯開工率已提升至93.1%，環比提升0.2個百分點，處歷史同期高位。

社會庫存微降

截至4月18日，PTA社會總庫存環比下降0.17天至13.69天，其中PTA工廠成品庫存增加0.16天至5.62天，聚酯工廠PTA原料庫存下降0.33天至8.07天。截至4月22日，PTA倉單數量高達94978張，折合現貨47.5萬噸，比去年同期高1倍，處近5年歷史同期中性水平。另外據主流撮合商統計，PTA社會總庫存274.4萬噸，環比下降5.7萬噸?？偟膩碇v，PTA庫存雖絕對值不低，但邊際仍在去庫。

下游聚酯纖維庫存持續2周上行并出現結構分化。其中長絲累庫處歷史同期中性偏高；短纖連續去庫，從歷史同期最高位回落至正常區間內。從聚酯當前產銷看，五一節后聚酯庫存壓力將進一步凸顯。

3月PTA出口創歷史新高

最新的海關數據顯示，3月PTA出口45.7萬噸，創單月出口量新高，同比增加11.3%，環比增加107.7%，1季度累計出口102.7萬噸，同比增加12%。從出口目的地看，印度由于受到BIS政策的影響，1季度出口至印度的量為5.19萬噸，同比下降83%。不過土耳其、越南、埃及增幅明顯，基本上已彌補出口印度的損失量，其中土耳其已成中國大陸PTA出口第一大目的地，1季度占中國出口總量的24%。另外聚酯3月出口105.8萬噸，同比增加6.5%，環比增加28.2%，1季度累計出口291.8萬噸，同比增加3.6%。

綜上所述，PX及PTA集中檢修，從直接成本及供給角度提振PTA。另外PTA社會庫存邊際改善，3月出口創歷史新高，也將正向作用PTA價格。但下游聚酯開工已至行業極值附近，未來繼續攀升空間較小，當前聚酯行業產銷持續較弱，考慮到終端“金三銀四”需求旺季已過，聚酯有累庫預期，需警惕自下而上的負反饋?？傮w來講，PTA維持強現實和弱預期，后市以振蕩格局對待。