12月9-16日，PX、PTA受聚酯減產、下游產銷放量支撐觸底反彈，但在未來油價預期悲觀、基本面累庫趨勢難改的背景下，謹慎看待聚酯原料此輪反彈高度。

走高原因分析

12月9日PX、PTA觸底反彈，主要原因有三方面。第一，PX裝置推遲重啟疊加意外降負，供應恢復不及預期。12月3日，中海油惠州245萬噸PX產能負荷下降20%，海南煉化100萬噸產能降負，并于12月5日短?！，F在大榭石化裝置按預期重啟、福建聯合檢修時間延長至月底，裝置回歸不及預期。第二，PTA裝置意外降負，累庫幅度不及預期。第三，聚酯減產挺價消息涌現，終端出現一波集中備貨。據市場消息，本次備貨是頭部下游企業接到外貿訂單開啟補貨引發的市場連鎖行為。截至上周，聚酯開工負荷維持在90%以上，仍具韌性。

行情是否轉折

首先，成本端利空因素占據上風。原油保持震蕩下行態勢，短線的反彈來源于地緣方面的擾動及中國宏觀經濟政策的利好作用。地緣方面，巴以和俄烏方面正推進?；鹫勁校鳛檫^去幾個月重要利好來源的地緣溢價面臨不斷下修的風險。全球宏觀經濟的表現目前尚不能扭轉原油供應過剩的預期。今年市場多對油價存走弱預期，預計成本支撐有限。

其次，PTA裝置短停影響有限。終端聚酯、織造裝置在年前面臨季節性降負，PTA在12月至明年2月有累庫預期。今年12月，逸盛寧波200萬噸、嘉興石化150萬噸PTA裝置提前停車，此外新鳳鳴300萬噸新產能近期投產，故預期PTA累庫量部分后置到1月，供應端仍有較大壓力。

最后，下游備貨力度仍待觀察。去年年底至今年年初的備貨力度較大，一方面復工與春夏裝上市銜接時間較短，內銷訂單提前下達；另一方面外貿訂單表現良好給予市場信心，同時紅海危機迅速引發市場對油價上漲的預期，投機性備貨需求攀升。但今年情況略有不同，目前，產業鏈上下游價格基本觸底，下游備貨意愿在邊際上升，但正是因行情預期悲觀，下游備貨力度或消化不及預期或是最大的預期。