侯亞輝 申萬期貨高級分析師 從業資格號：F3085017 投資咨詢號：Z0016370

9月上旬，聚酯產業價格整體偏強運行為主。PTA工廠8月大量裝置檢修停車，帶來整體開工不足；同時，近期臺風天氣影響華東地區PX及PTA海運物流，華東一帶PTA裝置減產增多。目前市場上流通貨源明顯偏緊，現貨高升水超過900元/噸，與期貨主力合約基差漲至4年高位水平。

基本面看，成本端美原油價格偏弱寬幅波動為主，下游聚酯工廠開工略有轉暖。產業上，PTA檢修及停產負荷仍較多，整體開工不高，現貨高升水使基差不斷走強；乙二醇開工再度下滑，帶動港口去庫明顯。下游聚酯開工負荷略有回暖，市場需求依舊欠佳。庫存方面，PTA延續去庫，MEG港口延續去庫。整體上，下游消費略回暖，關注聚酯需求變化。

一、PTA現貨偏緊，基差刷新高位

9月上旬，聚酯產業價格整體偏強運行為主。PTA工廠8月大量檢修停車，帶來整體開工不足；同時，近期臺風天氣影響PX及PTA海運物流，華東一帶PTA裝置減產增多。目前市場上流通貨源明顯偏緊，現貨高升水超過900元/噸，與期貨主力合約基差漲至4年高位水平。

PTA現貨基差走強的主要邏輯，在于8月份國內PTA開工負荷已大幅下滑，PX的緊張帶來檢修及停產裝置較多。而9月上旬，華東臺風天氣再度干擾港口PX及PTA海運，PX供應緊張情況加劇，華東一帶減產PTA裝置進一步增多。因此，市場上PTA流通現貨供不應求，現貨與期貨主力2301合約基差刷新至4年高位水平。

聚酯產業鏈上，成本端美原油價格偏弱寬幅波動為主，由于8月PX供應量相對偏少，使得PTA整體開工不高，現貨高升水使基差不斷走強。乙二醇方面，近期開工也再度下滑，疊加臺風影響華東張家港等地到港量，帶動港口去庫明顯。下游聚酯開工負荷略有回暖，但市場需求依舊欠佳，旺季需求仍有待觀察。

二、PTA開工負荷延續下滑中

2022年8月國內PTA的產量約436萬噸，環比下降23.8萬噸。主要原因在于上游PX貨源供應偏少，帶來8月PTA裝置計劃外檢修增多，同時部分前期停車裝置也延期重啟。據卓創統計顯示，8月當月檢修及減產折算損失產能合計2544萬噸，其中檢修產能總計2218萬噸，環比增加212.5萬噸；減產折算產能326萬噸，環比增加156萬噸。PTA現貨供應處于偏緊狀態。

9月上旬，國內PTA日度開工率多數仍維持在不足70%的低位水平，最近一周PTA平均產能利用率僅為68.95%。9月初，雖有四川能投100萬噸PTA裝置重啟，逸盛大連2#375萬噸裝置提升負荷；但PTA新增停車及降負裝置也較多，包括儀征65萬噸PTA裝置停車，逸盛新材料660萬噸、逸盛海南200萬噸裝置降負荷運行等。因此，短期內PTA現貨供應緊張的局面較難得到明顯改善。

9月初，國際原油行情再度承壓走弱，帶動成本端PX價格下跌，PX跌幅略大于PTA，帶來PTA加工費的明顯改善。9月初，PTA加工費一度漲至1000元/噸之上，近期小幅回落至900元附近水平。由于近期臺風天氣干擾，PX進口貨源港延遲，國內PX企業9月份減產及檢修增多，帶動PX偏強預期，PTA加工費呈現高位回落走勢，不過整體行業加工利潤仍可觀，或促進企業增強生產和提升負荷的積極性。

今年3季度國內PTA檢修停產較多，行業開工負荷普遍偏低。8月PTA檢修損失量197.5萬噸，PTA月度產量在436萬噸左右。截至9月9日，國內PTA周度社會庫存已經下降至186萬噸，呈現延續去庫的狀態。目前下游消費略有轉暖跡象，部分聚酯大廠開始提升負荷，帶動聚酯整體開工率上升，對PTA消費需求有所增加，也推動了PTA現貨持續去庫存，支撐現貨基差的持續偏強狀態。

三、聚酯產銷略轉暖，但仍顯不足

2022年我國國內紡織服裝消費明細不足，海外消費也表現不佳。3季度聚酯終端織機開機率維持在近10年同期低位水平，聚酯大廠經歷5、7月兩次聯合減產，開工負荷始終維持在低位水平。進入9月，下游“金九銀十”旺季需求或存一定復蘇預期，帶動近期聚酯及織造開工負荷的小幅轉暖。

9月上旬，下游聚酯產銷略有回暖，但整體市場需求依舊欠佳，國內聚酯開工負荷小幅回升至80.41%，織造開工負荷上升至67.2%。具體看，江浙織機綜合開機負荷在67.20%附近，環比回升9個百分點。其中吳江地區噴水織機開機率在70.22%，長興地區噴水開機率在75.23%，蕭紹地區大圓機開機率在45.97%，海寧地區經編工廠織機負荷在81.26%，常熟地區經編工廠開機負荷在67.85%。聚酯下游消費有一定幅度改善，旺季需求持續性仍有待進一步觀察。

四、結論

從聚酯產業鏈上看，原油成本端呈寬幅波動狀態，聚酯上游原料PTA、MEG由于開工負荷偏低，現貨庫存持續去化，PTA現貨基差更是刷新高位。下游消費旺季略有好轉，聚酯開工負荷小幅提升，帶動對原料端的需求。因此，目前原料端PTA現貨仍偏強，但短期天氣干擾過后，仍要看消費需求實際改善情況，謹慎樂觀對待。