業內人士認為，長遠來看，行情演化核心在消費端

國儲棉競價銷售期間、棉花進口滑準稅配額下發之時、新季棉花生長進度加快之際，棉花、棉紗期現貨價格為何無懼利空，聯袂上行？市場各主體尤其是軋花廠、紡織企業持有怎樣的心態？新季棉花、棉紗市場又將如何運行？

A.產業鏈價格傳導更加順暢

進入6月下旬，特別是7月下旬以來，國內不斷出現棉花價格已經形成向上突破走勢的聲音。與此同時，棉紗價格一改6月20日—7月20日的小步上行態勢，7月下旬開始跟隨棉花價格上漲步伐，且有“后來者居上”的跡象。

“目前，總量60萬噸的國儲棉，每日均在競價銷售，日成交率為100%，一定程度上增加了市場的有效供應。更為重要的是，總量70萬噸的棉花進口滑準稅配額也已下發，需求端可以自由地從多個保稅區采購棉花。此外，由于氣溫回升、光照充足，新疆棉花生長進度加快，多地棉花發育良好。在棉花市場供應日漸增加之際，國內棉花、棉紗價格卻不跌反漲?！卑⒖颂K市棉花貿易商閆旭向期貨日報記者解釋了其中緣由：其一，雖然預計今年我國新棉總產量較為樂觀，但產不足需的格局依然難以改變。其二，國儲棉庫存剩余數量不大，未來可動用的調控力量有限。其三，成本抬升令棉花、棉紗價格失去了下行空間。其四，價格傳導順暢，紡紗利潤良好、訂單較為充足等令棉花、棉紗價格不斷邁上新臺階。

據了解，今年五一前夕，國家發改委針對棉花進口問題發布了一則公告。其中稱，為保障紡織企業用棉需要，經研究決定，今年發放一定數量的棉花進口滑準稅配額。此次發放的棉花進口滑準稅配額有70萬噸，全部為非國營貿易配額。其中，40萬噸限定用于加工貿易方式進口；30萬噸不限定貿易方式，獲得配額的企業申領配額證時可自行選擇確定貿易方式。企業可單獨申請加工貿易配額或不限定貿易方式的配額，也可同時申請。

“相關機構對市場時機把握較好，在五一長假前夕公布涉及棉花滑準稅配額的有關事情，一方面給足市場消化與思考這個問題的時間，另一方面當時正處在港口棉花倉容爆滿的節點?！鄙綎|一家大型紡織企業負責人表示，70萬棉花進口滑準稅配額的公布與下發，并沒有對市造成過大沖擊，一方面是數量與時間符合市場預期，另一方面是國內需求旺盛，適量進口、適時入市發揮了保供穩價作用。

另據了解，總量為60萬噸的國儲棉7月5日開始競價銷售，計劃9月30日結束。截至目前，成交率與成交價格均有提升，這讓棉花市場出現了“越拋越高”的聲音。業內人士認為，當前國儲棉的庫存總量較少，整體已經不能對國內棉花市場形成過大影響，而未來的輪入操作無疑是一個潛在利多。

菏澤弘一實業發展有限公司總經理張國強告訴記者，7月29日，國儲棉競價銷售資源9515.75噸，成交率為100%。平均成交價格為17504元/噸，較上一日上漲222元/噸，折3128價格在18486元/噸，較上一日上漲152元/噸。從開始競價銷售以來的情況看，7月國儲棉共競價銷售19.11萬噸，總成交率為100%，平均成交價格為16784元/噸，折3128價格在17980元/噸，其中紡織企業競拍量占比46.32%。另外，從7月26—30日的競價銷售情況看，市場主體參與競拍的熱情不減，周度均價大幅上漲，且非紡織企業的競拍數量增加。

閆旭表示，當前新疆棉花長勢良好，單產提高會在一定程度上彌補種植面積下降對總產量的不利影響。此外，持續的高溫天氣緩解了前期低溫凍害造成的生長遲緩，但棉花整體生長發育進度仍晚于去年。截至目前，全疆現蕾率已達100%，且病害較輕。來自國家棉花市場監測系統的信息顯示，于6月中下旬開始的中國棉花長勢調查，樣本涉及15個省(自治區)、50個植棉縣(市、團場)、1895個定點植棉信息聯系戶，調查結果為全國大部分棉區棉花長勢較好，果枝數量同比略增、現蕾數量減少、成鈴數量增加，預計規模采摘時間正常或有所延遲。若后期天氣正常，預計今年全國新棉總產量為557.8萬噸，同比下降6.3%，其中新疆棉花總產量為501.7萬噸，同比下降4.5%。另據中國棉花協會6月對全國棉花播種及生長情況的調查，全國植棉面積為4345.59萬畝，同比減少5.47%，預計單產略增，總產量為572.18萬噸，同比減少3.41%。

張國強對棉花、棉紗價格關系從“上熱下涼”轉為“比翼雙飛”進行了深層次分析，他認為，近年來棉花價格居高不下與生產成本不斷攀升是分不開的，今年新疆棉花種植成本又上了一個臺階，無論是地租，還是種子、化肥、農藥與人工費，均在增加，重要的是軋花廠產能過剩讓籽棉收購重現“搶購”現象。與此同時，由于新冠肺炎疫情在國外一些地區蔓延，國內紡織企業與紡織產品獲得了更多的市場機會，促使棉花、棉紗的價格傳導更為順暢。

B.“老棉花”決定今年要“賭一把”

“針對今年新產籽棉上市后軋花廠如何經營的問題，家庭會議已經開了4次，最終家里的‘老棉花’讓了一步，同意把一半的加工能力包出去?！笔幼邮幸患颐駹I軋花廠的業務負責人告訴期貨日報記者，前年，他們把新建的年加工產能1.5萬噸的軋花廠包給了一家國營企業，由于周邊籽棉產量高，加上公司經營得當，特別是當年籽棉收購啟動早、定價符合周邊棉農預期，軋花廠掙了800萬元的外包費，承包商則獲得后來棉花價格上漲的收益2700萬元。去年，他們把軋花廠包給了一家大型民營棉花經營企業，外包費為900萬元。當年籽棉上市后，雖然籽棉與皮棉價格在短期內出現倒掛現象，但最終市場給出了高價銷售皮棉的機會，承包商掙了1800萬元。今年，在棉花生產年度開始以后，他們家里的“老棉花”就坐不住了，一心想自己經營軋花廠。不過，從今年新疆地區軋花廠新增生產能力、籽棉預期開秤價格與皮棉預期上漲目標分析，高價收購籽棉面臨很大風險，家里的其他成員不太同意“老棉花”的計劃，多次商討后，才定下把軋花廠一半加工能力外包出去的計劃。

“老棉花”為什么想自己經營軋花廠呢？據了解，主要原因是近年來收購籽棉加工成皮棉利潤可觀。不過，今年的棉花、棉紗市場極為復雜。

據方正中期期貨棉花高級分析師彭博介紹，他近期與部分棉農和軋花廠、紗廠的負責人等進行了交流，發現在整個棉花產業鏈中，雖然大家對新季棉花的預期價格有所不同，但卻出奇一致地看漲。

彭博認為，今年新疆棉花市場最大的變化在軋花廠端。近三年，新疆新增棉花加工生產線100多條，且部分軋花廠一條生產線的加工能力就超過1萬噸。另外，相關機構還對軋花廠設備進行了升級，軋花能力和加工時間都顯著提升，部分軋花廠能夠加工到次年5—6月，市場對籽棉的需求大幅提升。他表示，軋花廠數量的增加和產能的提升或軋花廠其處于被動地位。在資源有限的情況下，勢必出現加價搶收籽棉的現象。

某軋花廠負責人表示：“生存所迫，必然需要搶收。要是不收，就沒有辦法保證收入。不管多錢都得收，哪怕收到8塊、9塊、10塊。收的話風險很大，不收的話風險更大。2010年籽棉漲到10塊錢以上也是照收不誤，不管價格多少，今年都要積極參與收購。”

據了解，針對今年的復雜局面，軋花廠有各自的應對方式。部分軋花廠提前與棉農“打招呼”，通過預付款或者墊付農資費用等方式，與農民達成口頭協議，預收價格接近8元/公斤。當然，這種情況面臨的變數很大，到了收購季節，遇到更高的收購價格，農民可能反悔。另有部分軋花廠直接進入期貨和期權市場買入套保。新和縣一家軋花廠去年就已經這樣做，對籽棉收購進行風險控制。

“從心態上看，當前，軋花廠相當焦慮和糾結。第一，對于今年的收購價格沒有把握，雖然都預期籽棉收購價格將較去年大幅提升，但最終會到多少，心里都沒底。第二，多數軋花廠資金緊張，收購資金可能都需要外借和墊資，并沒有余錢參與到期貨市場進行買入保值。第三，隨著棉花含權貿易的推廣，不少期貨公司的風險管理公司、一些貿易公司和保險公司推出了籽棉保底收購的含權貿易業務，保底收購價格較高，對收購心理具有較大影響。”彭博感慨，今年軋花廠面臨極大的收購壓力，可以說是生存極為艱難的一年。

軋花廠的籽棉收購成本直接決定今年棉花期貨后期走勢。若收購價在8元/公斤一線，則對應的棉花期貨盤面價格應在18000元/噸。若收購價格到9元/公斤，甚至10元/公斤，則折合成棉花期貨盤面就在19000—20000元/噸。這意味著，成本抬升成為棉花盤面上漲的最核心支撐。

業內人士告訴記者，今年棉農將占據主動，其對籽棉的期望值較高。當前，不少棉農預計，籽棉收購價格要提升至8.5元/公斤。與此同時，由于軋花廠數量增加，近年來籽棉收購方式也發生了改變，往年都是棉農直接送到軋花廠，而從去年開始，變成軋花廠到田間地頭搶收，預計今年也是如此。過去，棉農擁有1000畝、2000畝地才是大戶，而現在，擁有200畝、300畝地的棉農也叫大戶了。另外，市場預計，今年籽棉收購時間將變短，上市與收購高峰在10天左右。

C.紡織企業經營良好但風險猶存

棉花價格逐步上行，且新季籽棉開秤價格預期較高，棉花下游產業企業特別是紡織企業持有何種想法？當前下游市場運行狀況又如何？

張老師是記者的一個老朋友，他所在的團隊正在新疆開展籽棉收購與加工、皮棉儲存和貿易，以及棉紗生產兼銷售等業務。由于多年來一直工作于棉花、棉紗市場，他對棉花、棉紗產業鏈各環節均十分了解，對市場的細微變化及價格走勢十分敏感。

“近期，棉花價格漲得過猛，很多紡織企業連接訂單都開始猶豫，大家覺得棉花價格已經偏高了。”張老師告訴期貨日報記者，按照往年進度，多數紡織企業的訂單已經安排到10月，而今年，才接到部分9月的訂單。究其原因，棉花供應預期緊張、看漲預期強烈讓紡織企業認為現在接大量訂單并不合適。7月下旬之前，國內棉花、棉紗市場一直呈現“上熱下涼”格局，即棉紗價格漲幅明顯小于棉花，導致紡織企業利潤被壓縮。這意味著，在棉紗價格沒有出現明顯跟漲前，多接一個“廉價”的訂單，就要更多承擔未來少賺錢的風險。在棉花價格突破17000元/噸關口后，紡紗企業雖有利可圖，但已經沒辦法和之前相比了。另外，受國外疫情多發影響，國際市場對我國棉紗需求量很大，后期不怕沒有訂單。

“綜合來看，紡織企業訂單較為充足、利潤可觀，但市場風險猶存?！睆埨蠋熣f，未來市場關注的重點是成本傳導問題，只要高成本向下傳導順利、全球消費恢復的步伐不停止，棉花、棉紗“比翼雙飛”的空間就可以想象。不過，當前貿易商的棉紗庫存過于龐大，需要警惕紗線貿易端拋售庫存引發的“踩踏風險”。此外，還需要警惕對消費的預估是否過于樂觀。現階段我國紡織業形勢較好，但并不代表未來能一直好下去，如果東南亞等疫情改善，那么訂單可能外流，國內產能擴張也為供應增加埋下伏筆。

彭博也認為，紡織企業今年整體利潤頗佳，但市場憂慮猶存，如已經出現價格傳導不暢的跡象，坯布價格就沒能跟漲，這意味著實際需求恢復并未到位，未來終端需求能否實質性提升是主導棉花價格走勢的一個重要因素。

部分紡織企業負責人認為，當前國內需求并不旺盛，外部需求增長是推動棉花、棉紗行情的主要動力，當然這里面還疊加了資金、通脹等因素，而這一系列外部因素能否持續發酵還有待觀察。與此同時，棉花價格的高企還與其副產品棉籽、短絨有很大關系。近年來植物油脂、粕類價格一路上行，提振了棉粕、棉清油與短絨價格，也讓棉花漲價有了底氣。長遠來看，行情演化的核心還是消費端。

棉花、棉紗價格到達高位后，是掉頭向下，還是強勢振蕩？彭博認為，這除了與下游實際需求有關，還與宏觀環境和疫情防控有關。從當前經濟情況看，下半年通脹概率較大、貨幣流通速度加快、經濟復蘇預期較強，對棉花、棉紗價格形成利多，但全球疫情防控依然具有較大不確定性。

此外，彭博表示，棉花產業鏈的新變化也值得關注。棉花供應鏈金融的參與程度越來越高，整個產業鏈經營模式發生了革命性變化，產業企業對期貨和期權工具的使用不斷深化。