2月底短纖價格轉弱，期貨價格一路振蕩下跌，3月底已跌破6900元/噸，主要是原料走弱、期現商拋貨施壓，加之下游企業停止采購，短纖產銷降溫，產業鏈負反饋導致價格陰跌不止。整體看，短纖供需較好局面尚未扭轉，高開工、低庫存尚可維持，價格依舊具備較大彈性，但需要訂單配合。目前行業利潤持續壓縮，盤面加工差已降至偏低水平，具備做多價值。

供需保持較好的局面

短纖是聚酯產業鏈上已上市的3個品種中，供需格局較好的1個品種，上游PTA和MEG均處產能擴張高峰期，價格承壓。短纖行業自2020年年底至2021年計劃投產近270萬噸，占2020年年底產能基數的30%以上，但計劃新投產能集中在中空和水刺短纖等需求增長較快品種上，棉型短纖產能增長緩慢，對短纖期價壓力暫時不大。

相關數據顯示，短纖去年第4季度開始幾乎滿負荷運行，工廠一直維持欠貨銷售狀態，可見其供需格局依舊較好。在這種偏好供需格局下，短纖價格具備較強的彈性，這種價格彈性與下游企業的采購節奏密切關聯。在下游企業增加采購時，短纖價格會主動上漲，而下游企業減少備貨時，短纖價格會止漲回落。

春節前后，下游織造企業大多進行大量備貨。有調研數據顯示，備貨較少的在1個月左右，較多的在2個月以上，甚至目前依舊有企業有2個月的原料備貨，可見上一輪投機性備貨量較大。因此2月底至今短纖產銷較差，織造企業以消化庫存為主，短纖價格持續陰跌。理論上看，3月底部分備貨較少的企業原料庫存已降至低位，有新一輪備貨需求，但國際原油價格劇烈波動導致下游采購謹慎的同時，發生國際服裝品牌停用新疆棉事件，短纖價格一度加速下跌。作為與棉花混紡的重要紡織原料，短纖對棉花具有重要的替代作用，但該事件更多體現出市場對未來貿易形勢可能影響中國紡織服裝市場出口訂單的擔憂。

盤面加工差降至低位

本周短纖價格加速走弱，行業利潤持續下滑，目前已降至往年同期偏低水平，盤面加工差已降至上市以來最低位。不過從利潤水平看，繼續下降空間不大，有企穩回升預期，但需要下游采購配合。

短期因乙二醇庫存水平偏低，價格堅挺，而PTA裝置集中檢修也對價格有一定支撐，所以短纖成本偏強。不過從后市供需格局看，乙二醇供應會在4月逐漸增加，主要因陽煤平定20萬噸產能重啟，新疆天業20萬噸、彬州石化30萬噸、陜西延長石油10萬噸新產能量產，衛星石化和浙石化2套煉化配套大裝置在4-5月將形成供應，湖北三寧60萬噸裝置將在4月試車，河南能源濮陽20萬噸老裝置也將在4月上旬重啟，海外除美國裝置陸續重啟外，韓國樂天大山1#30萬噸裝置也已重啟，國內外供應均有增長預期。因此乙二醇庫存將在4月迎來拐點，價格也將隨之轉弱。PTA3-4月集中檢修結束后，5月老裝置供應恢復，還有1套新裝置投產，價格也有再度轉弱的預期。因此原料走弱也可能給短纖帶來利潤改善機會。

綜合以上分析，近期短纖價格走勢偏弱，主要原因是下游織造企業在春節前后進行大量原料備貨，最近1個月內以消化庫存為主。另外終端訂單缺乏，外加市場對貿易形勢擔憂，也抑制企業補庫積極性，短纖產銷持續偏弱，價格陰跌。

不過從時間周期看，前期備貨較少企業原料消化殆盡，在3月底后將陸續迎來補庫需求；從利潤水平看，短纖利潤已降至偏低水平，繼續擠壓空間不大。時間和空間都已具備條件，但在原料價格繼續走低預期下，企業不會盲目抄底，而是選擇隨用隨買直至原料價格探底回升。因此短纖價格止跌時間可能要比預期推遲，但后期原料價格再度走弱，短纖加工差有被動修復可能，可考慮逢低做多短纖利潤。