近期，隨著宏觀擾動增多，鄭棉走出期現背離走勢，金三旺季期貨價格累計下跌1500元/噸以上，現貨價格累計下降663元/噸；棉紗期貨價格累計下跌2500元/噸以上，現貨價格累計下降1000元/噸。據調研，當前棉紡企業棉紗訂單排單至4月，部分企業排單至5月，該訂單多為春節前后所接，隨著鄭棉沖高回落，后續訂單觀望遲疑，紗廠讓利出貨，但收效甚微，部分訂單充足企業挺價觀望，等待鄭棉止跌企穩。

采購積極性下降

近期紡企趕制前期訂單，生產正常，但因內外棉價振蕩回落，紡織品服裝新訂單跟進不足，部分新訂單繼續壓價，棉紗庫存小幅累積，企業棉花采購積極性下降。據調研，鄭棉從17000元/噸附近回調至15300元/噸附近，部分紡企15500元/噸附近逢低采購棉花，但隨著鄭棉失守60日均線，新增訂單跟進不足，紗廠棉花采購積極性明顯下降。當前山東棉紡企業棉花庫存可用55天，環比上周下降5天，比去年同期增加26天。

從長周期角度看，棉花供需表現正常。從需求端看，當前紡織產業鏈仍處疫情后需求邊際向好階段，疊加金三銀四傳統旺季支撐，紡織產業鏈庫存低位，棉紡企業開工多滿負荷，棉花消費量得到保證。從供應端看，截至2月底全國棉花商業庫存528.84萬噸，環比減少1.13%，同比下降13.92%；全國棉花工業庫存89.16萬噸，環比下降12.73%，同比增加3.31%。

輪入進入倒計時

據市場監測，3月22日內外棉價差1537元/噸，連續3個工作日超800元/噸。依據規定測算，棉花輪入暫無法啟動。輪入規定：2020年度新疆棉輪入交易時間為2020年12月1日至2021年3月31日的國家法定工作日。棉花輪入期間，當國內棉價連續3個工作日高于國際棉價(按1%關稅)800元/噸時，于第4個工作日起暫停輪入交易；當國內棉價與國際棉價/價差回落到800元/噸以內時，于回落后第一個工作日重新啟動輪入交易。距離輪入截止還有一周時間，預計輪入落空概率較大，鑒于當前國儲棉庫存低位，后期繼續輪入概率較大。

整體看，當前棉花基本面仍處邊際向好階段，供需表現正常，后期鄭棉下跌空間將有限。近年來隨著鄭棉金融屬性提高，宏觀因素對鄭棉影響放大，周內中美談判不暢、多國加息、原油下跌等因素均拖累商品走勢，鄭棉也承壓回落。另外經過疫情后11個月的持續上漲，內外棉價格均創較疫情前上漲10%左右，而需求市場恢復較慢，棉價有回調需求。后期隨著宏觀影響減弱，預計鄭棉將回歸基本面，重點關注后續訂單跟進情況及4月新花種植消息。