作為最新上市的期貨品種，短纖期貨在掛牌上市時恰逢終端訂單提升、市場集中補庫之時，短纖期價因此連續大幅上漲，甚至前6個交易日內出現4次漲停。不過隨著市場產銷降溫，短纖期價又連續出現下跌，10月22日主力合約更是收于跌停板。對于后市，我們認為，盡管短纖產銷降溫使得期價下跌，但在月末市場補庫預期及企業負庫存的支撐下，短纖期價下跌空間或有限。

自4月下旬以來，自身利潤情況較好且需求表現尚可使得國內短纖企業生產意愿較強，裝置開工一直保持在80%以上高位，并且整個夏季裝置開工呈現持續攀升態勢。進入10月后，受終端訂單提振，短纖裝置開工進一步提升至89%以上。截至10月22日當周，國內滌綸短纖周度開工率為89.84%，環比上升0.45%，較2019年同期大幅提升11.39個百分點，創2015年有記錄以來歷史新高。

由于下游市場通常會間隔一段時間進行一次集中補庫，因此短纖市場產銷會呈現出明顯的脈沖式回暖，即當下游企業進行集中補庫時，短纖產銷會大幅提升，當集中補庫結束后，短纖產銷會歸于平淡。受國內市場需求回升及海外訂單尤其是印度方面訂單回流影響，終端企業出現大規模集中補庫情況，導致10月短纖市場產銷處“火爆”狀態，10月8日與10月15日當周更是連續兩周周均產銷超過180%。隨著市場補庫基本結束，企業對于短纖價格上漲接受程度下降，市場交投逐步降溫，本周內單日產銷更是降至不足50%水平，短期短纖需求表現較前期有明顯回落。截至10月22日當周，國內滌綸短纖周均產銷為100.35%，環比下降82.21%，較2019年同期上升30.35%。

如前所屬，10月下游企業大規模集中補庫推動短纖價格大幅上漲，短纖生產企業也因此積極出貨，“超賣”現象頻繁出現。在連續數周“破百”產銷的帶動下，短纖庫存自10月15日當周進入負值區域。盡管市場交投已有降溫，但從目前短纖供需看，負庫存情況短期內還將延續，這對短纖價格將形成一定支撐。截至10月22日，國內短纖庫存天數為-8天，較10月15日下降2天，較2019年同期大幅下降18.2天。

通常來說，短纖的加工利潤或加工差都將維持在一定范圍。2015年至今的數據統計顯示，一般1000元/噸至1700元/噸為短纖加工差的合理區間。在10月短纖價格因需求表現旺盛而大幅上漲之時，作為原料的PTA和乙二醇漲幅卻較為有限，近期更受到國際油價下跌的拖累表現偏弱，短纖加工差因此大幅拉升，期貨05合約盤面加工差一度超過2000元/噸。過高的加工差將吸引部分套利資金入場，對短纖期價形成壓制。截至10月28日，短纖現貨加工差為1704.1元/噸，期貨05合約加工差為1825.16元/噸。

隨著下游市場集中補庫基本結束，短纖市場交投歸于平淡令其需求表現較前期有所下滑，在原料價格維持弱勢之時持續的高加工差也對短纖價格形成壓制；不過目前短纖庫存仍處“負值”且月末市場存在新一輪補庫預期，這在一定程度上將對短纖價格形成支撐。綜合而言，我們認為近期短纖將以振蕩運行為主，短期內暫不宜過分看空。