原油供應端進一步收縮難度加大、PX新裝置陸續上馬、PTA庫存持續累積，在上述因素壓制下，PTA可偏空交易。

1月以來PTA保持偏強運行態勢，1905合約從5560元/噸漲至6700元/噸。分析上漲原因主要有三：一原油價格走強；二PX維持高利潤；三PTA加工利潤增厚。節后受福海創復工影響，2月13日夜盤PTA脫離與原油共振模式大幅走低。對于后市邏輯，分析如下：

原油價格面臨調整風險

1月OPEC總產量3080.6萬桶/日，環比下降79.7萬桶/日。OPEC產量減少，一方面源于沙特、阿聯酋、科威特等國減產執行率較高，其中沙特稱3月會進一步減產40萬桶/日，至980萬桶/日；另一方面源于伊朗和委內瑞拉產量下滑。

非OPEC方面，截至2月15日美國產量增加至1200萬桶/日，該國原油庫存4.54512億桶，較前周增加367萬桶。此外1月俄羅斯產量減少4.2萬桶/日，約為其在協議中承諾23萬桶/日減產量的1/6。

OPEC+減產，原油過剩問題有所緩解。依據數據測算，當前過剩量20萬桶/日。供應過剩轉變為供不應求寄希望于供應端的超預期下降。然而近期美國產量增加，伊朗出口量高于預期，印度大量進口委內瑞拉原油，這些因素增加供應端進一步收縮難度，原油面臨階段性調整壓力。

PX加工利潤將長期走弱

去年7月沙特和越南新裝置運行不穩定，PX產能投放不足，價格快速上漲，與石腦油價差也隨之拉大，最高至630美元/噸，之后維持550美元/噸附近。

全球對二甲苯產能不斷增加，預計2022年可以達到6900萬噸/年，需求量預計5100萬噸/年，產能過剩，尤其是在東北亞地區，產能過剩問題突出。今年是我國PX產能投放大年，江蘇恒力石化計劃投產2套PX裝置，第1套裝置計劃3月底打通流程，盡力實現開車，第2套裝置計劃在第1套裝置投產2個月后排產。浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目1期工程常減壓蒸餾裝置已開始首次進油作業。預計本月底，舟山綠色石化基地1期項目建成投產。屆時可實現2000萬噸/年煉油能力。PX新裝置陸續上馬，PX與石腦油價差將長期走弱。

短期PTA供大于需

節后PTA繼續累庫，目前庫存110萬噸。PTA裝置開工率提升至80%，聚酯裝置開工率76%，PTA月度累庫30多萬噸。

供應方面，?；べQ于2月13日提高開工率；逸盛寧波于2月15日因故障降負至5成，目前恢復正常生產；揚子石化檢修裝置預計本周重啟；恒力石化原計劃1月檢修裝置推遲至3月初檢修。整體上PTA檢修裝置偏少，處于供應釋放階段。

需求方面，目前有8套裝置升溫重啟，涉及產能243萬噸/年，聚酯行業開工率提高至76%。不過近日主流聚酯廠家平均產銷僅10-30%，部分較好廠家產銷也只有40-60%?？椩煨枨蟛⑽凑絾?，導致滌綸長絲庫存累積。統計數據顯示，滌絲庫存18-25天。

結合上述分析，PTA短期多空轉換。操作上逢高輕倉攔截空單，但不過分追空。待原油調整確立后或PX利潤跌勢形成后，逐步加大PTA空單量。