供需皆弱

未來一段時間PTA供需雙弱格局恐難改變，加工費或維持在成本線300-400元/噸附近波動。若原油向下沖擊60-80美元/桶區間，則對應PTA價格為4200-4900元/噸。

PTA加權指數近1個月從最高點7674元/噸最低跌至5164元/噸，短短1個月最大跌幅達32.71%。近期隨著原油價格反彈，行情略有企穩?；仡櫛据喰星?，其主導因素在于原油、PX及聚酯產業利潤再平衡。

成本端壓力陡增

對于原油來說，近期最吸睛的莫過于拜登中東之行。7月15日拜登出訪沙特，7月16日出席海合會領導人峰會，但會后并未公布有關石油產量政策公告，官方表態將留到8月3日歐佩克會議進一步具體決定。整體看，拜登中東之行未能在供應端帶給市場明確指引，交易重心集中在需求側。

當前美國原油需求轉弱已不再是預期而是事實，EIA數據顯示美國汽油庫存已連續多周累庫，成品油需求壓力凸顯無疑。成品油裂解價差也從高位大幅回落。從盤面上看，汽油、柴油、取暖油均呈現“搖搖欲墜”態勢。需求負反饋當前正在發酵，后市有望帶動成本端新一輪下跌。

走勢還看PX“臉色”

回顧本輪行情，相比于PTA迅猛下跌，原油顯得要溫和很多，WTI加權指數最大跌幅也僅為26.2%。究其原因還在上游PX身上。猶記得5月PTA一騎絕塵領漲化工品，兩度沖擊漲停更是吸睛無數，其原因就在于PX大幅上漲。正所謂成也蕭何，敗也蕭何，6月中旬以來PTA大幅下跌，其關鍵因素之一也是PX。PX邏輯溯源在于成品油需求，但近來美國汽油庫存連續多周累庫，裂解價差更是大幅下挫，煉廠開工甚至開始小幅下降，前期市場炒作的成品油短缺邏輯已然反轉，PXN應聲回落，從最高點的近700美元/噸已跌至當前的200美元/噸附近。

聚酯產業利潤再平衡

在經歷去年火熱行情后，年初聚酯對市場一度是相對樂觀的，但在全球多重因素夾擊下，聚酯面臨持續累庫的窘境。在4月大幅減產后，近期聚酯行業醞釀再次大幅減產。無論后市減產計劃能否得到充分兌現，當前下游高庫存弱消費所帶來的負反饋已不可避免，整個產業鏈將面臨新一輪的供需再平衡。對于PTA來說，未來一段時間供需雙弱格局恐難改變，加工費或維持在成本線300-400元/噸附近波動。

從成本看，歐美近期公布的多項經濟數據不及預期，經濟衰退或已從預期慢慢走向現實，成品油作為首當其沖的品種，裂解價差大幅下挫，需求負反饋邏輯已然上演，原油有望迎來新一輪下跌。從產業供需層面看，當前除石腦油外，其他環節利潤均已修復至中性水平，后市定價核心將由成本端主導。若原油向下沖擊60-80美元/桶區間，在各環節價差中性條件下，對應PTA價格為4200-4900元/噸。