OPEC+可能繼續延長減產疊加中東地緣風險緩解，短期油價延續區間震蕩。筆者認為，成本端缺乏驅動，加上自身供需趨弱，短期PTA面臨破位下行風險。

成本端驅動不足

中期看，全球原油市場供應依然保持略寬松狀態，在需求乏力大背景下，原油大趨勢依然承壓。成本端PX方面，截至12月3日，PX與NAP價差達到170美元/噸的低位。進入11月，海外部分PX工廠因故降負或減產，進口壓力緩解。截至11月29日，PX亞洲開工率為77.5%，環比下跌0.2個百分點；PX國內開工率為84.9%，環比持平。近期短流程效益壓縮，工廠外采MX維持負荷積極性受限，供應壓力或較前期有所緩解。但國內PTA大廠接連在窗口內出售PX，且終端趨弱，使得PX、PTA繼續承壓。

近期PTA供應回歸加速。本周PTA社會庫存量約469.47萬噸，環比增加5.09萬噸。11月下半月，PTA前期檢修裝置逐漸恢復開工，在當前加工費下，PTA后續裝置檢修計劃較少，因此12月PTA整體供應偏寬松。

綜合看，獨山能源300萬噸PTA裝置計劃12中旬投產，虹港石化3#240萬噸PTA新裝置計劃年度投產，加上近期PTA裝置檢修結束，12月PTA開工負荷進一步提升，新增產能釋放疊加聚酯負荷走弱，PTA累庫幅度還將進一步擴大。在缺乏明顯方向性指引下，PTA將跟隨成本端偏弱運行。

需求季節性走弱

聚酯方面，開工負荷適度回落，截至12月5日，近期有瓶片、長絲裝置檢修，同時有長絲裝置開啟，綜合看聚酯負荷有所下滑至91%附近，環比下跌1.2個百分點，適度小幅下修。臨近月末，聚酯產銷放量，聚酯工廠庫存壓力緩解，但下游工廠庫存壓力仍較大。開工率方面，聚酯終端趨勢性走弱，江浙織機開工下滑。截至11月29日，江浙下游加彈、織造、印染負荷分別在89%、71%、81%，坯布環節累庫。

進入12月，聚酯需求季節性走弱。為緩解庫存壓力，華南終端開工率本周繼續下滑至43%左右，環比下滑4個百分點，連續四周走弱，預計后市華南織機開工負荷仍會繼續下滑。近期下游織造端新增訂單和出貨力度似乎有所放緩，滌絲坯布環節的訂單和出貨不及往年，坯布新單成交氛圍環比轉弱。

PX供需雙增矛盾不突出，但國內PTA大廠接連在窗口內出售PX且終端趨弱，短期亞洲PX基本面偏弱使PX、PTA價格繼續承壓。PTA供需方面，進入12月之后，聚酯需求季節性走弱，江浙織機開工下滑。綜合看，缺乏利多提振，短期PTA面臨破位下行風險。