成本端走勢疲軟

一方面，在海外多項經濟數據不及預期及通脹加速放緩的背景下，原油將迎來主跌浪；另一方面，在內外需求均未明顯改善的背景下，PTA加工費上行空間有限。預計明年1季度，PTA將迎來主跌行情。

PTA加權指數自7月中旬以來一直在5000-5800元/噸區間寬幅振蕩，截至目前已橫盤4個半月之久。在目前多空雙方分歧仍大的背景下，PTA橫盤行情何時能結束呢？

從原油供應端看，當前市場的主要擾動因素包括OPEC+增減產計劃、歐盟對于俄羅斯原油的價格上限政策、拜登政府宣稱的70美元/桶附近補充戰儲，及委內瑞拉和伊朗原油的重新入市等。另外，值得注意的是，歐盟對俄油的價格上限政策，目前尚未真正落地，其真正的影響還需觀察最后的落地價格及俄羅斯的應對措施才能評估。

相比供應端的波動難測，原油的需求演變路徑更加明確，其往往與經濟形勢的變化高度相關。隨著歐美央行加息對經濟的影響逐漸顯性化，全球經濟顯示出加速下行態勢。以美國為例，近期失業率、CPI、初請失業金等多項數據大幅超出預期，顯示出當前美國就業正加速放緩。一方面，通脹加速下降，強化市場對于美聯儲即將放緩加息的預期；另一方面，包括就業在內的經濟數據惡化，顯示出原油需求壓力與日俱增。市場正步入現實衰退和遠期加息放緩的全新階段，這一點從盤面走勢上亦得到驗證：近端加速下跌，月差曲線逐漸扁平化，逐步從此前的高Back結構向Contango結構演進，海外現實衰退交易或已正式啟動。

4季度PTA及PX有望迎來一波投產小高峰。PTA方面，東營威聯250萬噸裝置11月底投產；恒力(惠州)250萬噸裝置預計12月底投產；嘉通能源250萬噸裝置預計12月底投產，合計投產750萬噸。PX方面，廣東石化260萬噸裝置預計12月底投產；東營威聯100萬噸裝置11月底投產，合計投產360萬噸。新裝置的投產將極大緩解此前略偏緊張的PTA和PX供需局面。在下游訂單未見明顯好轉的背景下，寬松的產能將限制加工費的上行空間。

綜上所述，從成本方面看，在多項經濟數據不及預期及通脹加速放緩的背景下，海外現實衰退交易或已正式登場，原油迎來主跌浪。從產業供需層面看，4季度PTA和PX的投產小高峰緩解此前略偏緊張的供需局面，在內外需求均未明顯改善的背景下，加工費上行空間有限。展望后市，明年1季度，PTA或跟隨原油擊穿7月以來的振蕩區間，并迎來主跌行情，重點關注歐美經濟放緩程度、EIA原油及成品油庫存數據。