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9月下旬以來，國內外棉花聯袂下跌，美棉下跌主要是由于美聯儲加息和棄耕率調降。鄭棉跌破前期震蕩平臺向下，主要是新棉開秤價較去年大幅降低，企業謹慎收購。梳理基本面，4季度棉市基本面利多匱乏，棉價回仍將尋底。

宏觀風險中長期利空需求

全球進入以美聯儲為代表的貨幣緊縮周期，9月21日美聯儲議息會議繼續加息75個基點，這是美聯儲年內第5次加息，也是其連續第3次加息75個基點。市場預期11月大概率繼續加息75個基點，將不惜以失業率的提高和經濟下滑來控制物價。歐洲為對抗因為能源危機造成的高通脹壓力，將在接下來的幾次會議上繼續加息。未來流動性縮緊、經濟下滑將拖累全球棉花需求。當前美棉已開始收割，加上印度等國家也即將進入收割階段，新棉供應逐漸落地，供應端利多因素寥寥，需求疲弱將主導國際棉價。

收購理性新棉成本大幅下降

2022年新棉收購大幕拉開，近日北疆五地機采棉報價5.1-5.5元/公斤，折合皮棉成本不到12000元/噸，極大降低新棉成本，期貨價格有近2000元套保利潤。按此收購價看，期貨盤面套保壓力將較大。當前受當地疫情、資金問題、信心不足等原因，軋花廠收購仍謹慎，觀望居多，預計收購期或拉長。

新年度銷售壓力大

市場將面臨新棉和結轉庫存雙重供應壓。新棉方面，預計2022年全國棉花總產量603.2萬噸，同比增長4.0%；結轉庫存方面，2021/22年度新疆地區棉花銷售量大幅降低，結轉的陳棉庫存大，伴隨著新棉上市。截至8月25日，全國累計銷售皮棉398.9萬噸，同比減少194.5萬噸。雖上游軋花廠暫行性的資金貸款延期，但并沒有消失，而是延后，這待售的約200萬噸的棉花庫存結轉將結轉到下年度，對新年度銷售構成壓力。

金九銀十旺季特征難持續

8月中旬以來，隨著棉價下跌，棉紡織生產利潤才好轉，下游開機提高，產成品降庫，原料需求略恢復，金九銀十顯現旺季特征。截至9月23日當周，純棉紗廠周度開機率55%，較上月增加15個百分點；紡紗廠棉紗庫存從8月20日之后開始有所降庫，截至9月23日當周，棉紗庫存天數27天，較上月降低20天；但紗廠補庫積極性仍差，9月10日左右，紡織廠棉花庫存才略有回升，截至9月23日當周，棉紗企業棉花庫存天數23天，較上月增加2.6天。下游產業鏈看，棉紗企業整體棉花庫存仍然較低，說明企業對后市信心不足，對采購仍持謹慎態度。

終端服裝庫存累計，內需消費能力降低。8月線上男女裝服裝銷售1.1億件，處近5年同期低位，同比下降17%；截至8月底，全國紡織服裝庫存1936億元，處于近五年次高位，同比增8%。外需看，據了解，出口至歐美的新疆棉產品訂單幾乎沒有，主要因對新疆棉的抵制，這對國內棉花銷售構成極大壓力，對中國棉花的需求是一個長期的政策利空影響。

隨著北半球棉花開始收獲，供給端利多因素幾乎貽盡，需求端的變化將是影響后期棉價的主要因素，國內新棉豐產，舊作高結轉庫存，內需增速放緩，外需受歐美抵制新疆棉，國內棉花銷售壓力重重，預計棉價或繼續尋底。