11月下旬，受新冠變異病毒奧密克戎的影響，市場陷入恐慌情緒，國際市場重要大宗商品出現較大跌幅。11月26日，原油期貨單日跌幅高達12.96%，棉花期貨受外盤及市場情緒的影響，主力合約在盤整近1個半月后選擇向下突破，接連跌破21000元/噸、20000元/噸重要關口，前期大幅上漲行情偃旗息鼓。目前看，市場多空分歧劇烈，僵局之下棉價后期走勢如何演繹，是重拾上漲趨勢，還是抹去前期漲幅？筆者對此進行分析。

下年度擴種概率較大

由于前期內外棉大幅上漲，本年度棉花種植收益達到歷史上的一個相對高位，棉農收益倍增。從國際方面看，由于美棉拉漲及對中美貿易緩和預期帶來的利好，美棉在新年度的種植熱情有望高漲。關于2022年的棉花種植面積猜想，美國某私人機構預測稱，2022年美棉種植面積為1209.3萬英畝，同比增長8%。而其他行業人士預測，2022年美棉將擴種15-25%。除此之外，國外研究機構認為，今年能源價格大漲將導致美國種植面積巨大的玉米和大豆種植成本增加。因此，明年美國會出現谷物大面積改種棉花的趨勢，且競爭作物近期的表現也的確不如棉花，至少從現階段看，棉花與競爭作物的比價和回報率比谷物有優勢。今年以來，美棉種植優良率就創5年以來的新高水平，USDA將美棉單產從10月以來的871磅/英畝調增至880磅/英畝?？傮w來看，2021/22年度、2022/23年度美棉產量將連續2個年度增加。

從國內方面看，由于今年軋花廠搶收造成籽棉價格高企，棉農收益豐厚。具體看，新疆地區今年籽棉收購平均成本高達11元/公斤，折合成皮棉價格遠超21000元/噸，今年種植成本遠在17000元/噸以下水平，相比去年同期，籽棉收購成本最高也不到7元/公斤，折合成皮棉成本在17000元/噸左右。黃河與長江流域，去年同期皮棉報價在14200-14600元/噸，今年此時皮棉報價在20700-21100元/噸，價格比去年高出6400元/噸；去年同期棉籽報價在1.25-1.26元/斤，今年此時棉籽報價在1.50-1.52元/斤，比去年同期高出0.25-0.26元/斤。棉農的種植積極性隨之提高，部分棉農表示還要擴種。整體看，2020/21年度、2021/22年度連續2個年度的國際供需平衡庫存消費比下調將在2022/23年度結束，國際供給端將在明年種植季后大概率呈現寬松格局。

消費復蘇前景不明朗

目前，新棉價格倒掛嚴重，軋花廠成本多在23500元/噸附近，少量在23500元/噸以下，成本最高在26000-27000元/噸。10月開始，籽棉價格逐步攀升，上游高價棉花無法順暢向下傳導。按照當前棉價測算，紡企C32s即期加工利潤虧損接近2000元/噸。下游方面，紗線總體行情繼續觀望為主，價格呈現穩中整理態勢，紗廠走貨心理濃厚。另外，最近受浙江地區疫情的影響，市場實際銷售繼續滑落，中間商補貨心態受到影響，基本信心不足?？棌S方面，實際訂單不多，疊加疫情影響，尤其是大單較少，織廠心態迷茫，開機率下滑。坯布方面，11月以來，全棉坯布交投持續走弱，織廠手中訂單稀少，春夏訂單不及往年同期，產銷持續維弱，庫存壓力增加，局部降價銷售，但效果不及預期。

出口方面，歐美、日韓等發達國家紡服訂單重新向東南亞各國回流，及海運費居高不下，使得我國棉紡織、服裝企業及外貿公司同樣面臨較大壓力。當前全球疫情反復，棉花消費復蘇前景并不明朗?？傮w來看，國內棉花繼續保持高價運行缺乏一定基礎，價格邏輯將從前期的供給端向需求端轉移。

綜合以上分析，今年內外棉價大幅拉漲，下一年度全球棉花種植面積將大概率上升，整體供應趨于邊際寬松。在今年新棉上市期間，軋花廠搶收籽棉變相推高新棉成本，新棉成本在22000元/噸以上，上游高原料成本向下游傳導出現不暢，國內棉花消費、需求市場的疲軟仍在繼續，同時下游紡服出口不暢，我國棉紡織、服裝企業及外貿公司面臨較大壓力。整體來看，棉花上漲后勁不足，高價難續，2022年或成為當前高價棉花走勢的拐點。