事件：美國農業部公布的1月供需報告顯示，2024/25年度美棉產量預估上修15.9萬包至1440萬包，美棉出口量預估被下調30萬包至1100萬包，美棉期末庫存預估上調40萬包至480萬包。同時2024/25年度全球棉花產量預估上調200萬包至1.1945億包，全球棉花期末庫存預估為7791萬包，高于12月預估的7602萬包。

市場反應：美國農業部進一步調高美國、全球產量前景，并上調2024/25年度美國、全球棉花期末庫存預估，加之美元走強帶來負面影響，打壓ICE期棉走弱，觸及5個月低點66.90美分，結算價報67.01美分/磅。

解讀：從歷史數據看，往年USDA新年首份供需報告公布當天ICE期棉有漲有跌，給市場帶來的多空影響參半。2023年美國農業部釋放美國產量、年末庫存預估上修的利空消息，打壓ICE期棉重挫2.95%，觸及1周低點81.85美分。2015年，USDA認為中國需求前景偏弱，并調高美國產量、全球棉花供應前景，導致供給過剩憂慮加劇，美棉承壓下挫1.7%，錄得2周最大單日跌幅，跌破60美分整數關口。2021年和2022年USDA均下調美棉產量、年末庫存預估，美棉聞訊攀升1.54%、1.34%，分別觸及逾2年高位81.77美分、2個月高點118.99美分。

今年報告公布前，市場大多認為報告不會給市場帶來太大影響。鑒于中國棉紡織廠、中間商簽約量稀少，美棉出口需求偏弱，市場普遍猜測USDA可能下調美棉出口預估，但認為美棉產量、期末庫存也可能調減，并認為全球產量、消費量、期末庫存變化不大。然而美國農業部卻意外上修美國產量、期末庫存預估至1440萬包、480萬包，并大幅調高中國產量預估，從而將全球產量、期末庫存預估明顯上修至1.1945億包、7791萬包，傳遞全球供需格局逐漸轉向寬松的利空消息。

全球供需格局逐漸轉向寬松之際，美國、中國、巴基斯坦等北半球主產國的籽棉收購基本結束，皮棉加工已進入中后期，2025/26年度種植意向調查逐漸浮出水面，同比小幅增長趨勢已形成，部分產棉區面積同比增長或可期待。南半球巴西新棉播種已完成大約25%，巴西雷亞爾匯率仍疲軟，持續提振出口前景。USDA報告強化全球供應寬松格局，美國出口前景難以樂觀，加之美元走勢堅挺，國際棉市上行阻力較大，關注美國農業部出口銷售周報及后續供需報告預測。