隨著新疆天業、中科煉化、山西沃能等3套新裝置陸續釋放產能，供應增量逐步體現。11月6日乙二醇期貨跌勢擴大，考驗區間下沿3650-3700元/噸支撐，若形成有效破位，下跌目標將指向3月低點3300元/噸附近。在產能擴張大背景下，供給過剩格局難以改觀，乙二醇中長期維持空頭配置。

新裝置陸續投產

今年是我國乙二醇投產大年。預計年底國內仍有234萬噸新裝置陸續投產，遠端供應壓力龐大，重點關注新裝置投產落實情況。

從現有裝置看，武漢石化、斯爾邦石化2套合計32萬噸的裝置仍在檢修中，其他都是長期停車或轉產裝置。隆眾數據顯示，截至11月6日，國內乙烯法制乙二醇開工負荷約為62.45%，較前一周五回調0.43個百分點；非乙烯法制乙二醇開工負荷約為52.95%，較前一周四回升0.51個百分點。隨著天氣逐步轉涼，煤炭價格有望持續轉強，煤制乙二醇成本提升，長期停車的煤制裝置復產動能不大，國內現有裝置供應料維持平穩。

3月以來，境外疫情蔓延，歐洲、印度等地出現大面積停產停工現象，我國正處全面復工復產階段，大量乙二醇貨源涌入我國。海關數據顯示，1-9月乙二醇累計進口量862.8萬噸，同比大增16.07%。不過4季度以來，海外裝置檢修計劃偏多，進口壓力有所減輕。據隆眾統計，沙特拉比克70萬噸裝置10月中旬檢修35天，中國臺灣南亞2號線36萬噸裝置重啟時間推遲至年底，南亞4號線72萬噸裝置11月4日開始檢修1個月。

需求端支撐轉弱

國慶節過后，需求端預期發生很大變化。按照往年慣例，為籌備圣誕節，國外客戶會提前下單，今年印度受疫情影響無法保證正常交貨，不少訂單轉移至我國，導致國內訂單突增。終端需求超預期好轉，江浙織機開工率大幅回升。據統計，截至10月29日江浙織機開工率93.47%，較9月底飆升18.75個百分點，較去年同期回升15.47個百分點。不過境外疫情二次暴發，訂單難以維持，下游購銷重回清淡。從目前的檢修計劃看，近期并無新裝置檢修，浙江綠宇和萬凱有重啟計劃，11月聚酯開工負荷料維持平穩。

去庫存節奏放緩

國慶節后終端訂單爆發性增加，產業鏈自下而上出現正傳導，中下游去庫明顯。但這樣的局面并未持續很長時間，10月下旬以來，聚酯端去庫存節奏放緩。數據顯示，截至11月5日江浙織機滌綸短纖庫存天數0.86天，較前一周四回升3.22天；滌綸長絲FDY18天，較較前一周增加0.5天；滌綸長絲DTY27.5天，與前一周持平。進口貨源供應減少，乙二醇華東港口庫存延續去庫存態勢，但庫存總量仍明顯高于去年同期水平。數據顯示，截至11月5日華東港口庫存合計110萬噸，較周一下降1萬噸，較前一周四下降3.98萬噸，高于去年同期的50.94萬噸。

綜上所述，一方面，疫情引發的需求擔憂揮之不去，原油上行乏力，成本端難以提供支撐。另一方面，雖近期主港庫存有持續去化預期，但國內新裝置陸續釋放產能，供應增量逐步體現，需求端缺乏亮點表現，疲弱供需格局壓制下，乙二醇中期熊市格局難改。操作上，3650-3850元/噸逐步配置乙二醇空頭持倉，最大倉位30%，下跌目標看至3300-3350元/噸，止損區間為3850-3900元/噸。