今后幾年，PTA產能將再次進入高速增長期，在供大于求預期下，PTA是化工品中表現最弱的品種之一。受近期國際原油價格大幅下挫影響，PTA成本端存在再次塌陷的可能，昨日主力2101合約盤中一度跌至3196元/噸，再創上市以來新低。

成本端或再次坍塌

目前PTA生產企業已經進入整體虧損狀態，但虧損幅度有限(在100元/噸之間)。雖上游PX檢修裝置較少，但目前PTA加工費在500元/噸，處極低水平。因此在國際原油價格沒有進一步下跌的前提下，PTA下行空間將相對有限。不過目前歐洲疫情再次暴發，且持續惡化，各國重新開始封國，成品油消費下降可能使得國際原油價格再次大跌。由此看，成本端存在再次塌陷的可能，低加工費并不能支撐PTA價格反彈。

市場供應相對充足

由于虧損較小，加之下游訂單尚可，PTA企業生產積極性良好，并沒有出現大面積檢修現象。截至11月6日，國內PTA生產企業開工負荷為81.21%，處正常水平。近期國內檢修裝置除長期停車裝置外，還有大連逸盛的375萬噸/年裝置在11月初停車，預計停車2周，四川能投的100萬噸裝置、亞東石化的75萬噸裝置、揚子石化的35萬噸裝置在11月上旬也開始停車。不過儀征化纖的65萬噸裝置近期重啟，中泰化學的裝置也將重啟。庫存方面，截至11月6日，國內PTA生產企業的庫存能夠維持6.5天，仍維持在偏高水平。整體看，國內PTA供應穩定，市場貨源充足。

需求有走弱的預期

受需求推遲釋放及海外訂單回流的影響，目前國內紡織行業表現良好。截至11月6日，國內聚酯裝置開工負荷為88.72%，終端織造行業開工負荷為84.5%，較去年同期分別上升0.47個百分點和9.5個百分點。短期看，前期檢修的浙江萬凱55萬噸瓶片裝置將會重啟，近期聚酯裝置的開工負荷變動不大。此外目前下游聚酯長絲和短纖庫存持續下降，這將迫使聚酯企業補庫，提振PTA需求。長期看，臨近春節紡織行業開工將會急劇下降，且受外部因素不確定性影響，紡織海外訂單存在下降預期。因此PTA整體消費呈現強現實和弱預期的態勢。

綜上所述，目前PTA供需格局相對穩定，但受終端紡織淡季及外部環境的影響，需求存在走弱預期。雖行業整體陷入虧損，加工費處低位，但由于成本端可能再次塌陷，難以對PTA價格形成支撐。筆者認為，后市PTA期價仍將繼續尋底，前期空單建議繼續持有。