彭博經濟學家曲天石撰文稱，據彭博經濟研究分析，中國央行未來幾周下調商業銀行存款準備金率窗口正在開啟。預測中國央行行動絕非易事，但有幾個因素表明降準可能性正在上升，最終落實時間可能會在4月中下旬：

• 彭博經濟研究認為，中國央行有必要向經濟中注入更多長期流動性。

• 從基本面看，有必要采取這一措施以支持信貸的可持續擴張以提振經濟活動。

• 從技術面看，以超額準備金率衡量，銀行流動性緩沖可能會在2季度降至1.5%以下。

• 這是一個關鍵閾值——經驗表明，當超額存款準備金率顯著低于1.5%時，中國央行往往會下調存準率。

• 此外美聯儲最近的轉變為中國央行放松流動性環境提供更多空間。

存準率下調50個基點會向銀行體系釋放大約8000億元人民幣流動性?；蛘哐胄锌梢詫⒋鏈事氏抡{100個基點。在這種情況下，央行或許也可以通過不續作2季度到期中期借貸便利(MLF)來回籠部分資金，將凈投放規?？刂圃?000多億元人民幣。這與央行1月行動類似。

彭博經濟研究在之前分析中已指出，在1月份降準100個基點后，中國央行預計會將存準率再下調100-150個基點。再次降準并不意味著轉向激進的寬松政策。行長易綱在兩會新聞發布會上表示，中國央行將采取“穩健”的政策立場。彭博經濟研究認為，在當前環境下，這意味著中國央行會定向與普適措施雙管齊下促進信貸增長。

當前在其他主要央行紛紛變得更加鴿派背景下，降準可能不會削弱人民幣。債券市場似乎已基本消化降準因素。不過股市投資者的人氣可能會得到提振。

信貸數據改善，但仍有必要進一步降準

中國央行目前的目標是讓M2廣義貨幣供應和社會融資規模的增長與名義GDP的增長相符?；谡?019年GDP增長目標，這意味著M2和社融增速應與2018年的8.1%和9.8%大致持平。

要讓M2在2019年上半年實現這一增長，中國央行可能需要在第2季度向銀行體系凈投放1.19萬億元人民幣的長期流動性，全年可能總計需要2.18萬億元。

在沒有資金大規模流入中國(這是一個合理的假設)的情況下，要想填補流動性缺口，中國央行可以或是降準，或是主要通過MLF來注入流動性。鑒于中國央行自2017年以來一直在控制貨幣基礎的擴張，彭博經濟研究認為降準的可能性更大。

超額準備金率可能會在4月底跌破關鍵閾值

據彭博經濟研究計算，銀行業2月底的超額準備金率約1.7%——表明流動性較寬松。自那以來，通過不續作3月到期MLF，中國央行已從市場上回籠資金4420億元人民幣。

展望未來，中國4月有3675億元MLF到期，然后5月有1560億元，6月有6630億元。如果所有這些MLF都不續作，超額準備金率可能會在4月底跌至1.2%，6月底跌至0.7%。在這種情況下，流動性會變得越來越緊。

繳稅是另一個會消耗銀行流動性緩沖的因素。中國企業所得稅的繳稅高峰是4月和5月。2018年這2個月，繳稅因素從銀行體系抽走約1.1萬億元資金。如果今年保持這個數字，那么繳稅會使這2個月超額準備金率下降近0.7百分點。

美聯儲轉變立場讓中國央行擁有更大靈活性

美聯儲現在預計，在3年預測期內只會再加息1次，而在2018年12月會議上，他們預計2019年和2020年會加息3次。隨著這種轉變，美國10年期國債收益率自2018年11月以來已下降超過80個基點，而中美收益率差擴大超過40個基點。受此推動，人民幣兌美元升值超過3%。這讓中國央行在放松政策方面擁有更大靈活性，而不必過于擔心匯率問題。