受恒力PX新裝置即將開車影響，3月中上旬開始，原料PX價格大幅走低，PTA跟隨下跌，尤其是遠月合約，跌幅更大。直到上周，個別PTA工廠意外停車、3-4月裝置檢修計劃公布，加之PTA現貨價格低于月度均價，聚酯工廠和貿易商低價補貨，PTA期貨價格才有所企穩。

PX價格重心下移

雖目前國際原油不乏利好因素，如OPEC減產行動可能延長至年底、美國對委內瑞拉進行制裁及美國原油庫存下降，油價走勢仍較堅挺，但近期PTA走勢更多受PX影響。2019年國內PX產能集中釋放，富海創160萬噸/年PX舊裝置已重啟，恒力434萬噸/年、海南煉化100萬噸/年、弘潤石化60萬噸/年、浙江石化400萬噸/年的PX產能將陸續釋放。

恒力PX新裝置即將開車消息傳出，市場心態和預期發生變化，3月中上旬開始，PX價格大幅下跌，PX和石腦油價差自高位壓縮110美元/噸至484美元/噸；PX和MX價差壓縮至333美元/噸。與此同時，MX走勢偏強，MX和石腦油價差擴大至40美元/噸，可以判斷，已有煉廠采購MX來生產PX，后期需要繼續跟蹤MX和PX價差變化。

雖近期PX價格受恒力新裝置計劃投產影響，但能否量產及何時量產仍有較大不確定性，且2季度亞洲PX裝置檢修較多，粗略估計涉及1200萬噸/年產能，預計PX加工費壓縮到位概率不大，后期將根據恒力PX裝置實際產出情況變化。

PTA階段性去庫存

2019年PTA新增產能有限，2月底富海創450萬噸/年PTA裝置負荷由5成提升至8成，四川晟達100萬噸/年新裝置計劃3季度初投產，新鳳鳴220萬噸/年的新裝置計劃年底投產；當年聚酯裝置有近500萬噸/年投產計劃，整體上PTA供應偏緊。

單就上半年來說，1季度PTA裝置檢修不多，開工率處于高位，春節前后，終端放假、下游聚酯裝置季節性檢修，PTA累庫幅度70萬噸。目前PTA社會庫存130萬噸，與往年相比處于正常水平。2季度根據已公布檢修計劃，3月底-5月PTA裝置檢修涉及產能約有1300萬噸/年，包括3月底恒力220萬噸/年和珠海BP125萬噸/年的產能、4月恒力220萬噸/年和嘉興石化220萬噸/年的產能、5月富海創360萬噸/年和臺化120萬噸/年的產能。

目前聚酯裝置開工率恢復至90.5%，近期澄高120萬噸/年聚酯瓶片裝置將投產，后市開工率還有2-3個百分點提升空間。以當前聚酯裝置開工情況測算，PTA裝置開工率93%時就開始去庫存。現階段PTA裝置開工率97%。3月底隨著部分PTA裝置陸續檢修，PTA將階段性去庫存。

整體來看，3月PTA小幅累庫，4-5月開始去庫存，去庫存進度要看PTA裝置檢修落實情況，因近期PX價格大幅下跌，PTA加工費已擴大至1050元/噸，在這樣加工費水平下，不排除部分PTA裝置推遲檢修可能。

終端需求偏樂觀

近期江浙終端開工率維持高位。截至3月22日江浙加彈開工率89%，織機開工率85%。在增值稅下調預期和滌絲上漲氛圍的帶動下，終端投機性備貨增加，雖下游原料備貨集中在4月上中旬，但聚酯工廠庫存下降明顯。截至3月22日江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY庫存降至8.9天、13.4天、23.3天。此外坯布訂單尚好，多數廠家庫存壓力不大，盛澤坯布庫存34-35天，且生產積極性高漲。4月終端需求旺季到來，坯布有望進入加速去庫存狀態。后期需關注終端訂單及庫存消化情況。

綜上所述，恒力PX新裝置開車消息導致PX價格大幅壓縮，成本端重心下移對PTA價格形成拖累。但從供需方面看，2季度PTA裝置有集中檢修預期，聚酯和終端開工率也恢復至高位，下游整體運行狀況良好，PTA基本面有好轉跡象。后期PTA行情將在成本下移和供需格局改善的博弈下展開。