——國際組織和主要投行對2019年全球經濟和中國經濟預測

　　前瞻2019——深化新時代改革開放（3）國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室課題組

　　展望2019年，國內外經濟形勢均嚴峻復雜，“經濟運行穩中有變、變中有憂”，課題組梳理總結了國際組織和主要投行發布的預測報告，其中一個重要共識是，2019年中國經濟和美國經濟增速均將放緩，由此帶動全球經濟增長減速。貿易摩擦和貨幣政策收緊是全球經濟下行風險的主要誘因。另一個重要共識是，盡管中國、美國以及全球經濟增速有所放緩，卻不會出現顯著衰退。特別是各機構均預計，在穩定的消費支出、適度的貨幣政策以及積極的財政政策支持下，中國經濟增長仍在可控范圍內。

　　國際貨幣基金組織

　　全球經濟：全球經濟增長觸頂，下行風險增大。預計2018—2019年的全球經濟增速為3.7%（按購買力平價計算），基本保持在2017年的水平，但一些主要經濟體的增長速度可能已經觸頂。發達經濟體2018年經濟增長預計為2.4%，由于產出缺口的彌合以及貨幣政策收緊，預計2019年經濟增長將放緩至2.1%。對于美國，財政刺激將繼續推動經濟增長，但受到貿易摩擦的影響，2019年的增長將從2018年的2.9%下降至2.5%。由于增長已經明顯減速，國際貨幣基金組織下調了歐元區、日本和英國的增長預測。國際貨幣基金組織預計新興市場和發展中經濟體在2019年繼續保持4.7%的增速，與2018年持平。

　　中國經濟：貿易摩擦的影響會被財政政策部分抵消，但中期風險將因去杠桿步伐放緩而上升。預計2019年中國GDP增長6.2%。由于美國實施貿易保護主義政策，使得來自貿易摩擦的下行風險提升，但是中國實施的刺激政策將抵消大部分影響。中期風險有所上升，這反映了去杠桿步伐可能放緩。中國重視消除經濟中長期存在的金融脆弱性，但是穩增長的政策轉變可能意味著去杠桿進度放慢，因此中國乃至整個地區面臨的中期風險將上升。

　　世界銀行

　　全球經濟：支持經濟增長的正面因素減少。預計全球經濟在未來兩年呈現放緩趨勢，2019年和2020年經濟增速分別為3.0%和2.9%。未來，全球經濟面臨的風險將逐步加大，主要風險點包括金融市場無序性、貿易保護主義升級、政策不確定性以及地緣政治緊張局勢加劇等。特別是在全球融資條件加速收緊和匯率波動加大的背景下，許多面臨創紀錄債務水平、不斷增加再融資需求和不斷惡化信貸質量的新興經濟體將面臨嚴重困難。

　　中國經濟：中國經濟仍然具韌性。預計

　　2019年中國經濟增速將放緩至6.2%。由于與美國貿易摩擦導致下行壓力增大，2019年中國經濟增速可能從2018年的6.5%降至6.2%，將是28年來經濟增長最慢的一年。世界銀行認為，雖然增長放緩，但中國經濟仍然具有韌性。未來中國面臨的重要政策挑戰是處理與貿易相關的經濟下行壓力，同時繼續實施管控金融風險的措施。由于借貸增速放緩使投資增長乏力，以及全球需求增速下滑、美國加征關稅將使出口面臨更大壓力，預計消費將繼續充當中國經濟增長的主要驅動力。世界銀行建議稱，為提振經濟，中國政府的財政政策應當側重于鼓勵家庭消費，而不是公共基礎設施建設。

　　聯合國

　　全球經濟：全球經濟已經見頂。聯合國經社事務部2018年11月發布的最新預測認為，經濟先行指標顯示未來幾個季度全球經濟可能將逐步放緩，預計2019年全球經濟增速為3.8%，略低于2018年的3.9%。聯合國認為當前影響經濟的主要下行風險包括：貿易爭端升級、金融風險積聚以及美國貨幣政策的不確定性。

　　中國經濟：外部風險不利于經濟增長。預計2019年中國GDP增長6.3%。在外部不利因素不斷增加的情況下，最近的一些指標表明，包括中國在內的東亞大型經濟體的增長正在放緩。盡管出口表現依然穩健，但有跡象表明，美國加征關稅可能在未來幾個月對中國經濟產生更大的實質性影響。不過，盡管中國面臨去杠桿和貿易保護主義的挑戰，但穩定的消費支出增長和積極的財政政策將有助于經濟保持穩健。

　　經濟合作與發展組織

　　全球經濟：經濟擴張已經觸頂，未來兩年將逐步放緩。經濟合作與發展組織發布的《經合組織經濟展望》預計，全球經濟增速將從2018年的3.7%降至2019年和2020年的3.5%左右。短期內，政策支持和強勁的就業會繼續支撐全球需求增長，但隨著時間推移，寬松宏觀經濟政策刺激作用遞減，貿易摩擦加劇、金融條件收緊將吹起“逆風”，讓經濟減速，并實現“軟著陸”。報告指出，經合組織范圍內的失業率目前處于1980年以來的最低水平，但投資和貿易增長比預期疲軟，商業調查數據和高頻數據都顯示，發達國家和新興市場經濟體的增長都在放緩。預計經合組織的36個成員國的GDP增速將從2018年的2.4%，降至2019年的2.1%和2020年的1.9%。新興市場和發展中經濟體的總體增長前景在2019—2020年間保持穩定。

　　中國經濟：未來兩年將小幅放緩。經合組織預計中國2019、2020年GDP增速分別為6.3%和6.0%。2018年期間，由于對“影子銀行”和地方政府投資的監管趨緊，加之中美貿易摩擦升級，中國經濟增長有所放緩。展望2019年，認為全球不確定性不斷增加，但對中國經濟的影響相對較小，因為仍有一些有利條件支持中國經濟平穩增長。可支配收入的持續增加，將繼續保證消費成為穩定的增長動力。在數字經濟和共享經濟的帶動下，服務業也將繼續穩步擴張，經濟結構繼續優化。減稅和適度寬松的貨幣政策的實施，也有助于抵消經濟下行壓力。

　　亞洲開發銀行

　　亞太地區經濟：經濟增長前景良好，但存在下行風險。預計除高收入經濟體外，亞洲地區2018年和2019年的經濟增長率分別為6.0%和5.8%。地區經濟存在下行風險，主要原因是隨著美國貨幣政策正?；?、國際貿易沖突升級，債務水平上升，亞太地區金融脆弱性暴露。

　　中國經濟：保持正常運行。預計2019年中國GDP增長6.3%。雖然需求增長放緩和不利的貿易環境產生了負面影響，但供給側改革、服務業強勁增長以及較為寬松的貨幣和財政支持將使中國經濟保持正常運行。

　　瑞士聯合銀行集團

　　全球經濟：趨緊的貨幣是當前最大的挑戰。預計2019年全球經濟增長3.6%。瑞銀認為2019年將處于當前經濟周期的末端，美國經濟將受到財政刺激效應衰減和更高利率水平的抑制，歐元區內需將不足以抵消出口增長放緩，并且隨著全球經濟增長放緩，全球金融和商品市場也將表現疲軟。然而好的一面是，在當前消費、投資和就業增長的數據下，2019年蕭條出現的幾率并不大。

　　中國經濟：最大的經濟下行壓力將來自貿易摩擦。預計2019年中國GDP增長6.0%。2018年去杠桿等國內政策是拖累經濟增長放緩的主因，而2019年最大的下行壓力將來自于美國加征關稅和與貿易摩擦相關的不確定性。

　　未來幾個月，貿易摩擦的沖擊將逐步顯現，預計2019年全年凈出口的減少將拖累GDP增速0.5個百分點。預計2019年基建投資增速將明顯反彈，但房地產和制造業投資轉弱；消費受到收入增速放緩、房地產銷售下跌以及部分出口相關行業失業的影響而增長放緩。預計中國政府會繼續加碼政策力度，從而部分抵消經濟下行壓力。

　　美國摩根斯坦利

　　全球經濟：發達市場和新興市場可能出現逆轉。預計2019年全球經濟增長3.6%。摩根斯坦利認為，2019年的全球經濟形勢將會出現轉折：美國經濟和其他發達經濟體的增長可能放緩，而新興市場將重新進入快速增長期。2019年，發達國家面臨的主要問題包括：勞動力市場趨緊、財政刺激力度減弱、貨幣寬松環境缺失。除此之外，美國面臨的問題：利率和工資上漲可能導致美國企業信貸風險上升，貿易摩擦也將產生較大影響；歐洲面臨的問題：通脹上升及開始加息；日本面臨的問題：消費稅上調可能會拖累日本經濟增長和通脹。2019年將是量化寬松政策轉變為定量緊縮政策的決定性一年，新興市場將恢復其作為全球經濟增長引擎的角色。

　　中國經濟：總體增速將放緩。預計2019年中國經濟增長6.3%。本輪經濟增長放緩的時間窗口將是2018年第三季度至2019年第一季度，預計2019年二季度后，積極宏觀調控政策將全面發力，特別是大力支持民營經濟和進行基礎設施建設。預計增值稅將下調2%—3%，2019年財政赤字將從2018年的3.3%上升到4%，同時地方債發行將從2018年的1.35萬億元增加到2019年的2萬億元。中國經濟仍將“軟著陸”，并繼續沿著向高收入國家邁進的目標前行。

　　日本野村證券

　　全球經濟：經濟增長放緩但保持穩定。預計2019年全球經濟增長3.7%，低于2018年的3.9%。發達國家面臨的有利因素包括：一是油價下跌；二是美國工資增長強勁帶動對消費的支撐；三是歐元區、美國仍然較為寬松的財政政策。不利因素包括：一是美國財政刺激措施的減弱，貨幣政策收緊；二是美國中期選舉后政治不確定性增大；三是英國“脫歐”和意大利債務危機加大歐洲風險。野村證券較為看好亞洲經濟，認為經濟增長加速放緩與房地產市場調整相互作用帶來的增長下行壓力將逐漸化解，到2019年下半年亞洲經濟將觸底反彈，重新成為全球經濟無可爭議的“火車頭”。

　　中國經濟：先降后升，下半年出現反彈。預計2019年中國經濟增長6.0%。2019年上半年，中國經濟狀況將較為艱難，一些負面影響同步出現，包括信貸下降周期和汽車銷售下降周期將持續至2019年上半年，中美貿易摩擦以及中小城市房地產市場繁榮結束等。預計2019年二季度經濟增速將放緩至5.7%。經濟減速將促使政府出臺更多寬松政策，但野村證券認為以信貸投放和基建投資為主的傳統刺激政策的空間有限，2019年的關鍵政策舉措是調整城鎮化戰略，包括控制房價和增加大城市的土地供應，讓市場在決定城市化和房地產發展方面發揮主導作用。

　　德國德意志銀行

　　全球經濟：處于穩定階段。預計2019年全球經濟將增長3.6%，略低于2018年的3.8%。近期市場波動和略顯疲軟的宏觀經濟數據表明，復蘇已趨于平穩。未來幾個季度，美國、歐洲和新興市場的增長將持平，盡管中國經濟放緩。美國在2019年出現衰退的可能性不是很大，得益于強勁的國內消費和資本支出，加之減稅和財政支出發揮了很大的助推作用，預計到2020年美國經濟仍保持增長，2019年和2020年的經濟增速分別為2.7%和2.1%。全球商業周期的延長預示著新興市場經濟體的良好發展，預計新興市場在2019年和2020年分別增長4.7%和4.8%。鑒于2019年美國經濟衰退的可能性較低以及預期的美元疲軟，像2018年那樣的新興市場流動性危機似乎不太可能重現。

　　中國經濟：貿易摩擦是主要風險。預計

　　2019年中國經濟將增長6.3%。中美貿易摩擦將拖累出口放緩，房地產市場降溫也對經濟增長構成風險。2018年11月宏觀經濟活動數據證實了經濟活動的負面信號——土地拍賣年環比下降2.7%，汽車銷售持續疲軟，工業生產年環比下降至5.4%，零售銷售增長降至8.1%（2018年10月為8.6%）。預計中國政府將在2019年保持較為寬松的政策基調，會進一步減稅和放松對房地產行業的監管。預計2019年中國人民銀行將下調三次存款準備金率（每次下調100個基點），但利率不會發生變化。

　　美國高盛

　　全球經濟：全球經濟將放緩，但還不會衰退。預計2019年全球經濟增速為3.8%，低于2018年的4%。全球經濟增速放緩主要是受到美國和中國經濟增長放緩的影響，但大多數發達經濟體的增長仍高于潛在增長率。其中，發達經濟體2019年將減緩至2.2%；新興市場將放緩至5.2%。G3經濟體（美國、歐盟、日本）中，高盛認為美國經濟增速將高于發達經濟體，但低于全球平均增速，美國2019年GDP增速將放緩至2.6%。歐盟經濟體和日本GDP增速預計將達到1.8%和1.2%。

　　中國經濟：貨幣和財政寬松對沖經濟下行壓力。中國2017年強勁的經濟動能和市場情緒延續到2018年初，但由于2018年上半年信貸增長大幅放緩、金融環境收緊以及外部貿易壓力等因素，造成了經濟增速在2018年有所放緩。展望2019年，高盛預計，盡管貨幣和財政政策均處于寬松模式，但由于人口結構、中美貿易摩擦以及在環境、去杠桿和房地產價格等方面存在制約，因此經濟增長將有所放緩，預計中國經濟增速放緩至6.1%。具體來講，2019年中國經濟將“先抑后揚”，一季度增速略有放緩，隨著經濟下行壓力增大，政府將實施減稅和增加發債，加大財政資金投入，關注固定資產投資，而隨著更多政策得到落實，二季度后經濟增速將回升。