【概要】

本周，國內棉價窄幅波動，國際棉價延續漲勢。美棉周度銷售創年度新高，11月美國消費者信心指數創15個月以來新高，多因素提振國際棉市消費預期。國內階段性供需顯著寬松格局明朗，短期下游企業采購需求或對國內棉價形成短暫支撐，礙于新棉成本壓力，寬幅上行面臨較強套保阻力。

一、本周價格回顧

11月25-29日，國內棉花供應持續增加，下游補庫積極性未有改觀，市場基差報價有所下調，國內現貨價格小幅走弱，期貨價格受外盤提振有抬升跡象，周五最高沖至14085元/噸。本周，鄭棉期貨主力合約結算均價13958元/噸，較前周漲幅0.3%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數均價15272元/噸，較前周跌幅0.2%。美元指數自2年來高位回落，美棉出口簽約保持增長，國際棉價延續上漲。紐約棉花期貨主力合約結算均價71.77美分/磅，較前周漲幅2.6%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價80.11美分/磅，較前周漲幅2.2%，折人民幣進口成本13841元/噸(按1%關稅計算，不含港雜和運費)，較前周漲幅2.2%。國內棉價高于國際棉價1431元/噸，由于本周外棉價格漲幅明顯，價差較前周縮小327元/噸。

紡織市場訂單較前期走弱，多數紗線品種連續下調報價，紡織廠利潤持續遭受擠壓。國內C32S普梳純棉紗均價21305元/噸，較前周跌幅0.6%。紗棉價差持續縮小至6004元/噸，處于2024年4月份以來最低水平。常規外紗均價22180元/噸，較前周跌幅0.7%。滌綸短纖價格7003元/噸，較前周跌幅0.6%。

二、近期市場形勢展望

(一)國際市場

消費出現改善跡象，國際棉價謹慎樂觀。美國通脹數據反彈增加2025年美聯儲降息阻力，不過市場堅持對于12月的降息預期，美聯儲觀察工具顯示，12月降息25個基點的可能性為68%。棉市方面，北半球棉花采摘加速收尾，南半球豐產預期增加部分供應壓力。美國旱情緩解令棉花采摘加速，截至11月24日，美棉采摘進度為84%，較過去5年同期均值增加4個百分點；澳大利亞棉花播種全面開啟，部分旱地棉田降雨增加澳棉豐產預期；巴西農業咨詢公司預計本年度巴西棉花產量389萬噸，同比增幅5.6%。消費市場方面，美棉出口量延續增長提振消費積極情緒，11月15-21日，美棉出口凈簽約量為7.35萬噸，較前周增長2%，連續第2周創年度新高。世界大型企業研究會稱，11月美國消費者信心指數升至111.7，為2023年7月以來最高水平。短期內北半球棉花供應充裕，南半球增產預期較強，下游消費邊際改善，國際棉價謹慎樂觀，但需警惕美元指數因美聯儲降息受阻而出現反彈并給棉價帶來壓力。

(二)國內市場

國內棉價寬幅上行承壓，關注紡企補庫動向。11月29日央行公布開展8000億元的買斷式逆回購操作，意在維護春節前后市場流動性合理充裕。棉市方面，供應端豐產預期基本兌現，市場關注點轉向下游消費。據國家棉花市場監測系統數據，截至11月28日，全國累計銷售皮棉75.6萬噸，同比增加37.1萬噸；當周銷售13.8萬噸，基本維持11月以來周度銷售均值水平。紡織市場方面，據山東紡織廠反映，由于今年春節較往年有所提前，且當前企業訂單不斷走弱，紡紗利潤不容樂觀，部分紡織廠計劃在元旦前后陸續調減開機率或放假，考慮到維持后期基本生產需要，計劃近期在合適價位小批量備貨。當前，鄭棉主力合約價格重回萬四關口，下一步走勢更多地取決于12月紡織廠補庫情況。短期，鄭棉進一步上漲空間將受到套保盤的制約。