聚酯產業鏈裝置整體運行平穩，10-11月供需環比有所好轉。PTA短期成本支撐不足，但下游需求韌性尚可，在4季度宏觀情緒偏暖背景下，期價繼續下行空間不大。

本周進入“超級宏觀周”，宏觀方面對PTA的影響權重增加。成本端原油及PX方面，OPEC+推遲增產疊加美國大選的影響，短期油價延續反彈勢頭。PX方面，現貨供應偏寬松，PTA面臨成本支撐不足及供需改善格局，短期或維持4800-5100元/噸區間整理。

原油方面，近期地緣擾動增加，OPEC+同意推遲增產，油價短期存在一定反彈空間。中長期看，全球原油市場供應保持略寬松狀態，在需求乏力大背景下，原油市場仍是承壓狀態。

成本端PX方面，近期隨著油價持續反彈帶動PX價格有所走強。從基本面看，浙石化一條重整裝置11月1日停車檢修，PX負荷下調，后期仍會有所調整。外盤方面，韓國2套產能累計400萬噸裝置計劃11月開啟檢修，臺灣FCFC產能190萬噸裝置重啟推遲。

截至11月1日，PX國內周度開工率達79.6%，環比減少1個百分點；亞洲方面，PX開工率達73.9%，環比減少0.9個百分點。長流程PX-石腦油價差進一步壓縮至176美元/噸，但MX-PX短流程效益較好，部分PX工廠外采MX補充負荷使PX減量有限。綜合看，PX現貨流通偏寬松，庫存累積，價格維持弱勢，PTA成本支撐不足。

近期PTA供需格局尚可，本周PTA社會庫存量467.14萬噸，環比減少2.78萬噸。前期油價下跌及PX端產業利潤壓縮，PTA加工費維持在300元/噸附近。加工費水平偏中性，預估11-12月裝置檢修計劃不多?，F貨方面，PTA碼頭及工廠庫存偏高，供應偏寬松。下游聚酯負荷維持在92.9%，尚未明顯走弱。近期倉單注冊量增加，流通貨源趨少，PTA基差跌幅減緩。

新增產能方面，虹港石化3#240萬噸PTA新裝置計劃本年度投產。11月逸盛寧波3#、獨山能源1#、新疆中泰計劃重啟，虹港石化2#、威聯化學計劃檢修，預計11月負荷維持8成以上，PTA供需預估仍偏寬裕。

聚酯方面，10月終端需求呈現季節性改善趨勢。截至11月1日，國內聚酯負荷達到92.9%高位水平，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別為18.5天、19.3天、25.6天。本周紡紗用1.4D直紡滌綸短纖權益庫存為15天，實物庫存21.3天。

在下游需求韌性支撐下，聚酯產品整體累庫壓力緩解，POY、FDY工廠庫存降幅明顯，長絲實物庫存已持續下降至年內低位。

本周江浙滌絲產銷整體尚可，終端加彈、織造、印染開機率均處年內高位，下游對原料剛需仍存。截至11月1日，江浙地區加彈開工率達93%、織機開工率達82%，浙江印染開工率維持86%高位水平。坯布庫存去化，整體織造端出貨節奏尚可。本周聚興20萬噸裝置重啟，聚酯負荷預計有望突破93%。后續來看，聚酯工廠暫時沒有公布減產和檢修計劃，11月聚酯月均負荷上調至91%附近。自10月下半月開始，下游織造端新增訂單和出貨力度較10月上半月有所放緩，但隨著天氣轉冷，市場對保暖類訂單的預期仍存，聚酯開工率季節性下滑的速度或放緩。

綜合看，調油邏輯弱化但PTA裝置有增量預期，PX供需雙增矛盾不突出，但在現貨偏寬松態勢下，PTA成本端支撐不足。PTA供需方面，由于11月存量裝置檢修重啟及12月前后新增產能投放，供應較充足。下游聚酯負荷維持在92%附近，后續開工率仍有上行空間。市場對保暖類訂單的預期仍存，聚酯開工率下滑的速度或減緩。

聚酯產業鏈裝置整體運行平穩，10-11月供需環比有所好轉。PTA短期成本支撐不足，但下游需求韌性尚可，在4季度宏觀情緒偏暖背景下，PTA期價繼續下行空間不大。作為成本主導型商品期貨品種，短期PTA價格預計跟隨成本端波動，維持4800-5100元/噸區間整理。