9月底，國內宏觀政策齊發，股市強勢上漲，商品價格也受提振，PX及PTA價格自低位有所修復。國慶假日期間，由于地緣沖突再起，油價出現大幅上漲，受此提振，節后首日內盤化工品迎來補漲。目前，油端轉弱，市場情緒回歸平靜，能化板塊處價格回調階段。展望10月，筆者認為，PTA主力合約運行區間在4700-5400元/噸。

產業鏈利潤方面，9月聚酯產業鏈總利潤繼續下跌，維持上游向下游讓利的局面，其中PX虧損幅度擴大至月均700元/噸以上。目前PX估值已回歸至2021年同期水平，并回吐2022-2023年間汽油調和溢價。PTA端，9月月均加工費約300元/噸，PX相對走弱，月內PTA現貨加工費表現尚可，相比8月變動一般。9月聚酯環節利潤被動回升，進入10月，隨著聚酯供應回升，中上游原料壓力環比減輕，PX及PTA環節利潤繼續收窄空間不大，加上目前終端需求進展尚慢，聚酯利潤繼續上行空間有限。操作上，前期多短纖利潤策略建議止盈，關注短纖供應提升速度。

產業鏈開工方面，金九需求旺季來臨，織造需求回暖，疊加聚酯利潤處高位，前期減產裝置回歸。但整體上，聚酯供應依舊弱于上半年，聚酯成品庫存高壓下，負荷回升幅度有限，中上游存在累庫預期。

加工費方面，9月PTA跟隨成本PX下跌，幅度略小于PX，因此9月PTA現貨加工費變動一般。10月PX依舊存在供需雙高預期，但考慮到9月兌現利空力度較大，我們認為10月PX突破前低的概率偏低。綜合看，10月PTA加工費下行至200元/噸以下概率不大，但也缺乏上行至400元/噸以上強驅動，現貨加工費預估在300元/噸上下運行。

供應端，9月PTA檢修動力不足，供應維持高位。截至9月底，嘉興石化150萬噸產能于9月10日檢修，9月底重啟；臺化興業120萬噸產能9月初停車，重啟待定；四川能投100萬噸產能于9月中下旬附近短提，9月24日重啟；當前逸盛大連375萬噸及逸盛海南250萬噸未來存在檢修計劃，時間待定；恒力大連3#220萬噸產能原計劃9月檢修，目前尚未檢修。10月PTA短檢修計劃有限，維持高供應預期。

需求端，7月至9月底，聚酯產業鏈維持中上游開工負荷高于下游聚酯端的趨勢，原料相對聚酯偏弱，7月以來聚酯利潤延續被動修復。9月PX及PTA均跌至年內新低，聚酯加權利潤修復至年內高位，與近年同期相比利潤也偏高。聚酯利潤修復動力源于成本下跌，需求端尚未提供有效驅動。結合目前聚酯庫存及織造需求進展來看，聚酯利潤繼續上行動力缺乏。

聚酯開工方面，下游織造傳統旺季，聚酯開工負荷預期上行。因此從產業鏈角度看，10月聚酯產業鏈中上下游大概率均維持偏高供應?？椩旆矫?，當前織造端內外貿詢單氛圍環比升溫，新訂單增幅有限，大單缺乏，以散單下達為主，利潤微薄。目前織造商對10月行情預期謹慎，9月末訂單上行，持續性有待觀察。

總體來看，10月主流裝置計劃檢修量偏低，PTA端高供應預期不改，下游聚酯開工預期上行，PTA累庫幅度預期收窄。從產業鏈角度看，來自織造及終端的需求提升，上下游庫存壓力均比3季度減輕。因此從基本面角度看，產業鏈各環節價格突破前低的概率偏低，關注油端干擾。PTA主力合約或在4700-5400元/噸區間運行。