最近2周鄭棉持續上漲，主力合約從13300元/噸附近最高上漲至14100元/噸以上，漲幅達6%左右。對于近期棉花大漲，銀河期貨棉花分析師劉倩楠說，鄭棉上漲有棉花產業角度原因也有宏觀層面原因。一是最近一段時間美棉由于減產預期、主產區不利天氣、印度等產區天氣問題影響價格持續上漲，從低位68美分/磅上漲至74美分/磅，對鄭棉形成一定支撐。二是當鄭棉跌至13200元/噸低位時市場采購意愿增加，且9月底10月初新棉收購在即，搶收預期也帶動盤面走高。三是最近美聯儲降息落地，降息利多大宗商品，也支撐了鄭棉走高。受宏觀貨幣寬松預期及籽棉搶收預期等因素影響，預計短時間內鄭棉仍將維持震蕩偏強走勢。

鄭棉本輪上漲是短期反彈嗎？對此恒力期貨棉花分析師吳新揚說，美聯儲9月以50BP幅度開啟降息周期，市場預期利多大宗商品；美棉優良率持續走弱，USDA連續多月下修預估產量和期末庫存；近期新疆降溫，對新疆棉產量、質量產生一定影響，鄭棉整體依然以反彈對待。

“目前鄭棉仍是在走反彈路線，根據技術面判定，主力合約反彈可看到14500元/噸。”國元期貨棉花研究員韓廣宇說。

當前棉花生長如何？劉倩楠說，今年新疆棉生長較好，產量大概率增加。據最新調查數據顯示，2024/25年度全國棉花種植面積約4088萬畝，較2023/24年度減少0.7%；新年度產量預測約623.8萬噸，較2023/24年度增加3.8%；其中新疆新年度種植面積約3688萬畝，較本年度增加0.6%，產量預計較本年度增加5.5%至590.1萬噸。據9月初調研情況，今年新疆棉增產是較確定的。其中北疆棉花增產預期較強，新疆天氣較適宜，部分師部兵團增產幅度達10%以上，地方棉田增產幅度可能不及兵團，綜合預計北疆棉花增產幅度在7-10%。南疆地區今年預計也是增產，但是由于7月28日到8月上旬南疆持續高溫對蓋頂桃有影響，吐絮期提前影響單鈴重，之后多雨水銹導致爛桃增多，預計南疆增產幅度不及北疆，在3-5%。南北疆綜合看新疆棉產量大概率在600萬噸左右。

韓廣宇介紹，目前棉花長勢總體較好，棉花出苗率較高，結鈴性較強，預計棉花單產高于去年，但因氣溫偏高導致棉花鈴重受到影響，單產可能達不到前期預期的高水平，部分地區棉花單產預期從500公斤/畝下降至480公斤/畝。2024/25年度新疆總產量看至570萬噸左右，全國總產量將在610萬噸左右，與上年度基本持平或微幅增加，增產幅度略低于市場預期。

庫存方面，據數據顯示，8月底全國棉花商業庫存量為215萬噸，同比增加5.2萬噸；同期紡織廠棉花工業庫存量為84.92萬噸，較去年同期增加6.08萬噸。舊作庫存量處歷年同期中位。

對于全球的棉花產量和庫存情況，韓廣宇說，2024/25年度全球及美國棉花產量和全球棉花庫存都是環比下降的，9月供需報告美棉產量環比調減12.9萬噸，全球棉花產量環比調減26.4萬噸，全球棉花庫存環比調減84.3萬噸；全球棉花產量仍是同比增加的，9月供需報告中全球棉花產量同比增加61.9萬噸，全球棉花期末庫存同比調降44.4萬噸，消費同比調增73.9萬噸。

劉倩楠認為，舊作結轉量大且新作增產預期較強，供應較充足，需求端目前紡織下游需求仍比較弱，紡織廠下游訂單表現一般，“金九銀十”旺季不旺，產品庫存雖有所下降，但終端需求仍難啟動。因此棉花供需基本面偏弱。

注意到，目前多方數據顯示棉紡織下游消費邊際好轉，紡企訂單出現回暖，市場走貨也開始好轉，旺季特征開始表現。隨著天氣轉涼，秋冬訂單部分下達，帶動前期減產企業開機率持續回升。截至9月19日，主流地區紡企開機負荷為72.4%，環比增幅2.26%，升至11周高位。紡紗廠紗線折存天數26.4天，環比減少0.1天，紡紗廠紗線庫存壓力處3年同期低位，最近1周庫存天數持穩也暗示下游訂單邊際好轉。紡織廠采購意愿略有提升，逢低積極采購，8月中國棉花工業庫存出現拐點。

對于棉花后市，劉倩楠認為，棉花供應寬松而需求表現一般，長期看基本面偏弱，短時間內，鄭棉受美聯儲降息及美棉走強等因素影響預計將維持震蕩略偏強走勢。9月底到10月初新年度籽棉開始收購，搶收情況及最終的收購價將成為影響盤面的主要因素，此外“十一”長假期間外盤不確定性比較大，因此“十一”長假后鄭棉走勢不確定性較大。

在采訪中獲悉，在新棉上市時間窗口中，市場交易重心圍繞2501合約進行，籽棉市場中的博弈是今年4季度棉花行情的主線之一。

“產量方面，新年度增產預期的邏輯已被提前交易。目前下游需求不佳，一定程度上抑制棉花采購意愿，同時新花大量上市將會壓制現貨流動性，選擇在具有高升水和流動性的期貨市場賣出套保是軋花廠的主流偏好。此外以50BP的幅度開啟降息周期，一定程度預示著美聯儲對經濟衰退的擔憂。作為重要的棉紡織品消費國，美國經濟衰退直接影響就業情況，進而影響居民消費能力，對棉紡織產品需求存在確切影響。在宏觀環境不確定性加劇背景下，一旦相關數據進一步佐證美國經濟衰退，需求端改善不佳的預期可能促使巨大的新花上市量相互擠占銷售流動性，造成軋花廠在4季度選擇搶售套保，驅動盤面跌破前低?！眳切聯P說。

韓廣宇認為，此前開秤價偏低預期已反應在鄭棉第2次探底13200元/噸過程中，即使后期新棉集中上市，市場也已消化。中期看，2024年年底之前可能有一輪備貨行情。