利多接踵而至

當前PTA價格有望迎來反彈的窗口期，一是美聯儲確定性的降息預期會提升金融市場的風險偏好，二是原油的止跌回升會給PTA價格帶來成本端的提振，三是終端需求將逐步進入季節性改善期。

近期，PTA主力合約在最低跌至5300元/噸后，逐步企穩反彈?；谠椭沟厣皣鴥燃磳⒌絹淼男枨笸?，我們認為PTA價格將迎來反彈窗口期。不過需求長期增長乏力，PTA長期仍承壓。

原油止跌回升

國際油價在上周五迎來上漲，主要的驅動因素在于美聯儲主席鮑威爾發出了迄今為止最強烈的降息信號，稱打算采取行動避免美國勞動力市場進一步疲軟，鮑威爾在講話中表現出全面的鴿派，此番表態使得金融市場風險偏好有所升溫，油價也應聲上漲。從當下原油自身的基本面來看，原油靜態供需面不差，這從原油目前偏低的庫存和較強的月間價差走勢也可以得以驗證，因此油價具備反彈的基礎。不過從長周期來看，油價的運行區間呈高點不斷下移態勢。供應端，雖當前油市供應還在OPEC+減產期內，但美國原油產量持續高位，而其他非OPEC+國家的原油產量也在增加，伊朗、委內瑞拉等國原油產量同樣回升，而OPEC+在4季度是否延遲退出自愿減產還存在不確定，原油供給存在不斷增加的壓力。需求端，今年煉廠成品油利潤的持續下滑反映了原油需求的低迷。盡管從年內季節性的角度看，當前仍處汽油旺季階段，但高峰即將過去，后市預期逐步走弱。今年原油需求同比始終偏弱。因此盡管油價短期反彈，但長期仍承壓。

終端需求有所改善

此前PTA價格下跌主要因素在于需求弱勢。一方面，5-8月是終端織造工廠需求淡季，今年夏季江浙一帶高溫天氣持續時間較長，進一步影響下游企業開工，織造負荷從6月底起明顯下滑，從74%下滑至59%，加彈負荷從91%下滑至71%。另一方面，聚酯工廠上半年開工較高，導致自身庫存壓力較大，上半年虧損較嚴重，因此聚酯工廠紛紛采取保價限產措施，聚酯負荷下滑較多，截至上周，聚酯負荷仍徘徊在86%。終端織造負荷和聚酯負荷的下滑給上游PTA造成較大的需求下滑壓力，PTA面臨累庫格局，價格也一路下跌。不過從8月中旬起，終端需求出現環比好轉的跡象，局部地區訂單已有好轉，加上上游原料讓利，織造廠適度開啟備貨，工廠產成品庫存也有所去化，負荷觸底回升，截至上周，織造負荷回升至69%，加彈負荷回升至84%。盡管市場對“金九銀十”的傳統旺季沒有抱有太大期待，但需求環比確實是會改善的，預計會持續到10月初。

綜合以上分析，當前PTA價格有望迎來反彈的窗口期。一是美聯儲確定性的降息預期會提升金融市場的風險偏好，二是原油的止跌回升會給PTA價格帶來成本端的提振，三是從產業鏈供需的角度來看，終端需求將逐步進入季節性改善期，原料價格經過長時間下跌以后，下游成本壓力已不大，低庫存下有備貨潛力。不過從中長期角度看，PTA價格仍有壓力，一是10月以后終端需求仍然可能走弱，當前聚酯工廠庫存壓力仍未完全緩解、海外弱衰退背景下，出口需求也面臨長期走弱的困境。二是從行業供應角度看，PTA產能體量較大，供應端難以為價格提供長期支撐。因此PTA當前反彈預計持續時間不長，價格長期仍有下跌壓力。