6月初以來，鄭棉主力2409合約繼續下行，從15225元/噸的月內高位跌至當前的14500元/噸附近。目前美棉高位回落，國內紡廠、織廠開機率持續下行，趨近2022年同期水平，成品庫存累積，訂單未見好轉，后市價格依舊承壓。

全球供大于求格局持續

從6月USDA對2024/25年度全球供需預測看，新年度平衡表微幅調增產量、小幅調增期末庫存，整體庫存消費比相比上個月預測數據上調0.36個百分點。從同比看，全球產量大幅上升117萬噸，期末庫存顯著上升55萬噸，整體供應壓力增加明顯。產量增加主要原因是美國棉花產量恢復，巴西棉花產量創紀錄。需求端，雖全球棉花消費量比上一年度增加，但仍將低于2020/21年度。美棉方面，播種進度繼續加快且優良率明顯提升。截至6月16日，美國15個主要棉花種植州的種植率為90%，周環比增加10個百分點，較去年同期快3個百分點；棉花優良率為54%，較去年同期高7個百分點。作物狀況明顯改善，后期需關注3月種植展望報告與6月底實播面積報告的差異。

需求端難以支撐美棉大幅反彈。盡管上周美棉出口銷售數據有所回升，但宏觀上美元指數受降息預期弱化影響而走強，利空美棉出口。美國6月制造業和服務業PMI初值上升，意味著美國經濟發展良好，暗示近期通脹放緩的趨勢可能會持續，降息或進一步推遲。除此之外，從下游看，4月美國紡織服裝零售數據同比出現負增長，表明美國消費市場回暖仍有較大不確定性。

國內需求缺乏亮點

5月初下游訂單小幅增加，但是后勁不足。6月以來新增訂單量維持低迷，棉紗線庫存不斷攀升，棉紡織廠限產、減停的比例持續上升。有調研顯示，河南、山東、河北等部分地區紡企開機率降至4-5成，且目前尚未看到回升信號。TTEB數據顯示，截至6月21日，純棉紗廠開機率49.2%，較6月初下降4.7個百分點；全棉坯布開機率46.4%，較6月初下降4.1個百分點。另外，成品端庫存持續累積，升至近期高位水平。數據顯示，截至6月21日，紡企棉紗庫存35.5天，較6月初增加3.7天；全棉坯布庫存34.3天，較6月初增加3.4天。當前，在棉紗和坯布成品走貨依舊偏淡、成品價格偏弱下，棉價依舊面臨一定壓力，即使反彈，也難以形成趨勢。

供應端仍處寬松格局。當前新作種植情況良好，新疆積溫好于去年，近期南疆有局部高溫天氣，仍需要觀察其實際影響。另外從進口數據看，棉花、棉紗進口量持續增加，2024年1-5月我國進口棉花約165萬噸，同比增長234.8%。棉花商業庫存攀升至近幾年高位水平，截至5月，棉花工商業總庫存為466萬噸，同比增加32萬噸。

后市行情展望

綜合看，當前國內外棉花走勢偏弱，國際供應端尤其是美棉增產預期較強，需求端回暖仍有很大不確定性。國內方面，終端消費偏弱，紡企開機率持續下行，織廠庫存積壓，產業端難見明顯利多因素。預計國內棉價繼續震蕩走弱，關注14000元/噸關鍵位置表現。