近期，內外棉價均破位下行，表現弱勢。國際市場，雖美棉已跌至低位，但需求仍偏弱；美棉新年度種植順利，優良率處近幾年高位，預計新年度產量大幅恢復。國內市場，需求進入淡季之后，紡企開機率不斷降低，純棉紗庫存持續走高，產業壓力不斷增加，鄭棉大概率延續弱勢格局。

新年度供給增加幅度較大

美國農業部6月供需報告調整幅度較小，報告總體影響中性偏空。2024/25年度全球棉花產量小幅上調2萬噸，消費上調1.8萬噸，全球期末庫存上調10.6萬噸。整體上，2024/25年度美棉數據基本未作調整，2024/25年度全球供給增產仍是主旋律。

2024/25年度中國棉花進口預期為261.3萬噸，較上年下調60.9萬噸。2023/24年度中國進口較多，一方面是市場化采購行為，中國長期存在產不足需的情況；另一方面中國采購大量進口棉進入儲備，2024/25年度進口或較上年度大幅減少，在全球增產背景下，這將加劇全球供給過剩的壓力。

庫存壓力逐漸顯現

國內棉花供給相對充足。一方面，今年以來，需求持續偏弱，淡季需求進一步回落。另一方面，棉花進口大幅增加，2024年4月進口34.19萬噸，同比增25.81萬噸；2024年1-4月進口138萬噸，同比增加99.8萬噸；2023/2024年度進口247萬噸，同比增加152萬噸。截至5月底商業庫存同比偏高，商業庫存377.41萬噸，環比減少56.18萬噸，同比增加28.13萬噸。其中新疆疆內棉花庫存227.53萬噸，低于去年同期的10.41萬噸；內地棉花商業庫存104.88萬噸，環比增加7.65萬噸，同比增加14.54萬噸。

國內下游開機率不斷回落，庫存壓力逐漸顯現。截至6月14日，紡企棉花原料庫存為27天，環比持平；紡企開機率為50.3，環比減少2.1個百分點；紡企棉紗庫存為34.5天，環比增加1天；織廠棉紗原料庫存為6.3天，環比減少0.5天；織廠開機率為47.3，環比減少1.7個百分點；織廠坯布庫存為33.4天，環比增加1.2天。

上周，棉花現貨成交隨著鄭棉下跌略有好轉，但總體表現仍偏弱，紡企對棉花采購普遍謹慎，下游需求持續疲弱，即期紡紗利潤延續虧損。棉花成交基差總體持穩，部分大集團棉花銷售進度仍偏慢，國內棉花供給相對寬松。純棉紗行情持續清淡，成交量繼續下滑，由于整體需求弱勢及棉花下跌，紗價繼續下探。

綜上所述，一方面，美國農業部6月供需報告表現平平，2024/25年度全球供給增加壓力較大；另一方面，國內需求持續偏弱，雖2023/2024年度有一定幅度減產，但仍處高位。整體上，棉花難有強勢表現，操作上，暫時觀望或逢反彈做空為主。