1季度棉紡產業鏈景氣度回升幅度不及預期，主要邏輯是春節前下游積極備貨，市場預期不斷提高，春節后市場需求“旺季不旺”，市場預期落空，產業鏈景氣度再度回落?？傮w看，1季度需求主導價格變動邏輯，2季度市場將經歷傳統旺季向淡季轉變，隨著成本驅動增強，棉紗價格震蕩回落概率較大。

需求驅動，1季度棉紗價格沖高回

據近十年價格波動特點，1季度棉紗價格在十年均值附近運行，并走出沖高回落走勢。驅動棉紗價格主要因素來自需求先強后弱。據調研，以春節為分水嶺，春節前下游備貨行情啟動深入，需求向好驅動棉花產業鏈進入去庫周期，產品價格共振上漲，棉紗加工利潤扭虧為盈，棉紡廠開工負荷較去年同期提高。據調研，春節前山東棉紡廠訂單排單時間5.6天，較1月初增加0.9天。春節后因新訂單跟進不足，下游布廠開工負荷偏低，棉紗需求“旺季不旺”，其中山東棉紡廠訂單排單時間下降0.2天至5.4天；棉紡廠開工負荷較高，棉紗庫存逼近警戒線，供應壓力較大。隨著庫存累積，企業積極讓利出貨，3月棉紗價格普遍下降。1季度全國普梳高配32支純棉紗均價24254.1元/噸，較2023年4季度上漲2.60%，同比上漲3.96%。

供需錯配，棉紗庫存先降后升

同樣以春節為分界線，春節前棉紗供需關系偏緊，庫存處被動去庫周期。春節前下游備貨積極，市場需求邊際繼續向好，棉紡廠開工負荷高位回落，棉紗去庫進度加快。據調研，春節前全國棉紡廠開機負荷從66.20%降至38.00%，棉紗庫存下降4天至14天。春節后隨著紡織廠開工負荷恢復至65%左右高位，需求“旺季不旺”，棉紗庫存進入被動累庫周期。其中3月紡織廠坯布庫存增加6天至25天，棉紗庫存增加6天至20天。

2季度棉紗價格下降壓力較大

預計2季度國內棉紗價格或將下降，主要驅動因素來自原料方面和供需方面。從原料端看，新年度植棉面積預期下降對價格形成支撐，5月主產區新疆易出現極端天氣，將導致棉花重播，出現減產可能，對市場產生利多影響，對棉紗支撐增強。

從供需角度分析：雖3、4月是傳統消費旺季，但需求表現不佳，其中國外訂單散短，國內訂單跟進不足，預計2季度市場將經歷傳統旺季向淡季轉變，棉紗供需關系繼續轉差。庫存對紗價壓力增大，棉紗現貨價格下降概率提高。

綜上所述，預計2季度棉紗價格或走出倒“N”走勢，具體看，預計4月在棉價偏弱和需求旺季不旺施壓下，產業鏈景氣度將繼續下降，預計棉花、棉紗價格或將共振回落。5月供應端對棉價擾動增加，棉花現貨價格或將上漲，對棉紗成本支撐凸顯，棉紗現貨價格或小幅反彈。6月消費市場進入淡季，供應端對棉價擾動結束，棉花、棉紗價格或將再度共振回落。后期密切關訂單跟進情況、新疆棉花種植面積和天氣變化。