【概要】春節前后，國內棉市購銷清淡，隨著ICE期棉一路“飆升”至近16個月以來高位，鄭棉小幅補漲。目前國內棉紡市場尚未完全復工，市場觀望心態濃厚，預計棉價短期內難現趨勢性行情，小幅震蕩運行概率較大，下游紡織訂單延續性需密切關注。

一、市場回顧

2024年春節前，國內棉市交易平淡，期現貨價格持穩運行。春節期間美棉出口簽約同比大幅增加，美棉供應趨緊擔憂加重，在投機資金助力下ICE期棉一路“飆升”至近16個月以來高位，節后國內紡織終端產銷尚未恢復，市場觀望情緒較濃，鄭棉僅現小幅補漲。截至2024年2月15日，2023/24年度美棉出口累計凈簽約量184.67萬噸，占年度出口目標(267.8萬噸)的69%，同比增長45%。截至2月23日，ICE期棉主力合約結算價94.93美分/磅，較1月均價上漲15.1%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)104.17美分/磅，較1月均價上漲13.1%，折1%關稅人民幣進口成本17993元/噸。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價16320元/噸，較1月均價上漲3.8%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數17030元/噸，較1月均價上漲3%。

二、市場分析與展望

(一)宏觀經濟形勢

國際方面，1月30日，中美兩大經濟體強于預期的經濟增長助推國際貨幣基金組織(IMF)調高全球經濟增速預測，將2024年全球經濟增速上調至3.1%，較去年10月的預測值高出0.2個百分點，通脹放緩和增長平穩開辟通往經濟“軟著陸”的道路。但同時也警示，全球經濟擴張基礎緩慢，風險依然存在，包括中東地緣政治緊張局勢和紅海襲擊可能擾亂大宗商品價格和供應鏈。在美國總統選舉等全球重要選舉接連舉行的2024年，采取貿易保護主義措施的風險也將提高。

國內方面，2024年以來，中國宏觀政策頻頻發力，中國人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億元；實施非對稱降息，5年期以上貸款市場報價利率(LPR)下調25個基點，降幅超出市場預期。多地房地產項目融資“白名單”密集出爐，部分城市調整房地產限購政策等，為經濟平穩運行提供有力支撐。除此之外，據商務部商務大數據監測，春節長假期間全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長8.5%，消費市場呈顯著增長勢頭，為1季度經濟良好開局打下堅實基礎。

(二)國際棉花市場

1.北半球棉花集中上市，國際市場供應充裕。

2023/24年度國際棉市供應較充裕。國際棉市處集中銷售期，供應壓力邊際緩解，美棉加工基本結束，印度籽棉交售進入尾聲。據美國農業部統計，截至2月15日，美棉檢驗量265.4萬噸，占預測產量(270.7萬噸)的98%；據印度棉花協會統計，截至2月18日，印度棉花累計上市量296.07萬噸，占預測產量(500萬噸)的59%；據巴西棉花種植者協會統計，2023/24年度巴西棉花種植面積同比增加11.6%，預計棉花產量337萬噸，同比增加3.1%。

2.國際紡織市場初現改善跡象，中長期消費或有增加。

全球紡織業近期呈一定改善跡象，市場信心有所增強。2023年12月印度紡織品和服裝制造業生產指數環比上升；2024年1月越南紡織品出口額為29億美元，同比增長16%，增速由負轉正；1月美國服裝和服裝配飾店銷售額265.5億美元，同比上漲0.5%，美國批發商渠道庫存逐月下降，預計可能在今年下半年降至正常水平。此外，國際紡聯1月調查也顯示全球紡織業運行環境有一定改善，經營者對紡織業未來的預期持謹慎樂觀態度。

3.下年度棉花產需預計略有改善。

2023/24年度已近半，全球棉花產需基本平衡，市場關注熱點逐步向下年度轉移。據美國農業部預測，2024/25年度全球棉花產量2537萬噸，同比增加81萬噸；全球棉花消費量2525萬噸，同比增加76萬噸；產大于需12萬噸，庫存消費比72.9%，同比下降1.5個百分點(表1)?？傮w看，2024/25年度全球棉花供需狀況與2023/24年度相比沒有大的變化。

(三)國內棉花市場

1.棉花加工基本結束，銷售量低于往年。

目前國內棉花加工基本完成，截至2月24日，2023/24年度中國棉花累計公證檢驗559萬噸，預計全國棉花總產量在583萬噸左右，棉花庫存水平處近年來高位。2023/24年度前期國產棉銷售進度偏慢，1月之后銷售進度稍微加快，據國家棉花市場監測系統數據，截至2月22日，全國累計銷售皮棉219.1萬噸，同比減少31.5萬噸，較過去四年均值減少65.8萬噸。

2.春節后紡織市場轉淡，企業心態偏謹慎。

春節前受終端市場季節性補庫影響，國內棉紡市場產銷總體順利，出口走出低谷，2023年12月份國內服裝、鞋帽、紡織品零售額1576億元，同比增長26%；紡織服裝出口額253億美元，同比增幅2.6%，打破7個月以來同比持續負增長狀況。春節后紡織廠陸續復工，開機率逐步恢復，部分紗廠試探性上調棉紗價格300-500元/噸。據國家棉花市場監測系統抽樣調查，今年紡織廠訂單好于去年，長單數量和占比同比均有所增加。由于春節前紡織廠積極備貨，棉花庫存較為充足。春節后紡織廠觀望情緒較濃，對傳統“金三銀四”行情保持偏謹慎心態。

3.2024年棉花意向種植面積下降。

2023/24年度棉花產量基本清晰，但消費復蘇的趨勢尚未明朗。全球地緣政治沖突持續升級，是否會導致部分海外訂單向我國轉移需密切關注。據國家棉花市場監測系統預測，2023/24年度中國棉花產量583萬噸，同比減少89萬噸；消費量760萬噸，同比減少10萬噸；產需缺口177萬噸，同比擴大79萬噸(表2)。

此外據《新疆維吾爾自治區政府工作報告》，2024年力爭新增糧食產量100萬噸以上，棉花總產保持在500萬噸以上。在政策引導下，新疆棉種植面積或將較2023年下降。據國家棉花市場監測系統調查，2024年中國棉花意向種植面積4040.7萬畝，同比減少99.5萬畝，減幅2.4%；其中新疆棉花意向種植面積3539.3萬畝，同比減少77萬畝，減幅2.1%。

主要結論

從近期看，2月以來國際棉價的持續上漲與現階段全球棉花供需形勢有所背離，且國內紡織廠尚未完全復工，棉價面臨回調壓力。從中長期看，2023/24年度國內外棉花供應壓力最大的時期已經過去?？紤]到2024年國內棉花意向種植面積同比減少、美聯儲貨幣政策轉向寬松、全球紡織市場“金三銀四”傳統旺季的臨近等因素，國內外棉價或將存在進一步上漲空間。