國內春節假期期間，美棉表現亮眼，錄得近6%的漲幅，最高觸及96美分/磅以上。一方面，主要得益于美國農業部(USDA)2月供需報告及假期期間公布的出口報告；另一方面，美國2月消費數據強勁短期內也提供較強驅動力。但鄭棉節后開盤遇冷，呈現高開低走格局。一方面反映國內基本面偏弱的現實，另一方面也使得內外棉價差大幅縮窄至1500元/噸附近。

USDA2月報告整體利好

全球方面，USDA2月供需報告調減總供應量，其中期初庫存因上一年度產量小幅下調而減少5.4萬噸；產量方面減少7.7萬噸，主要來自澳大利亞減產。全球棉花消費無較大變化，中國、越南的增長被土耳其、美國、泰國的消費下降所抵消；貿易量小幅下調；期末庫存下調14.9萬噸。USDA2月供需報告整體利好。

據美棉最新出口報告，高位美棉雖導致簽約大幅下滑，但裝運數據依然強勁，因此出口預測上調4.4萬噸至267.8萬噸。由于美國國內紡紗活動低迷，消費下調3.3萬噸，產量保持不變，整體期末庫存小幅調減2.2萬噸。

中國方面，基于美國良好的裝運數據，因此USDA2月供需報告調增10.9萬噸，同時上調中國消費10.9萬噸，整體期末庫存調增0.9萬噸。報告對中國消費展現積極的態度。

下游能否消化是后期棉價走勢關鍵

目前看，雖美國批發商和零售服裝成品庫存處持續去化周期中，但依然處同期高位水平，尤其是零售商庫存處同期最高位。短期看，海外大規模補庫動力不足。同時，需要內外價差達到一定性價比后，才能驅動海外補庫行情。據此判斷，內外棉價差會繼續走縮。

近期，下游訂單成為行業內普遍關心的問題。數據顯示，截至2月23日，棉紗廠開機負荷為54.2%，棉布開機為53.5%。庫存方面，紡企原料庫存去化、棉紗成品庫存累積；織廠原料補庫、坯布庫存下降，關注后續紗線庫存。

整體看，鄭棉走勢明顯弱于美棉，也符合基本面外部緊平衡、國內相對寬松的局面，因此今年上半年內外棉價差走縮依然是主趨勢。本周起市場關注重點在“金三銀四”訂單情況，若訂單不及節前預期，則可能在產業鏈端形成負反饋。