近期，宏觀層面與上游成本逐步成為PTA主要交易邏輯，自身供需對盤面價格影響正在逐步減弱。那么在成本和宏觀情緒都偏強下，PTA后市能走多遠？

美汽油利潤維持高位

PTA期貨價格自2022年開始，與汽油利潤的相關性同步提高。目前美國汽油庫存仍處歷史同期最低位置，即使我們認為美國汽油面臨供增需減及冬夏規格轉換，但EIA汽油去庫仍在繼續，調油經濟性良好，短期美國汽油利潤維持高位振蕩對PTA尚有一定支撐。

PXN全年偏強看待

今年PXN能否保持堅挺是市場一直關注的焦點。如果汽油利潤在8月開始回落的話，對PXN是偏利空的，但從PX自身供需來講，我們認為PXN底部存在堅實的支撐。首先，今年PX投產計劃已在上半年全部完成，下半年PX面臨零投產情況，PTA下半年仍有500噸左右投產計劃，主要集中在第4季度，因此PTA投產預計會給PX需求帶來一定支撐。其次，PX開工率已出現連續2周小幅回落，目前PX負荷79%，8月隨著國內大裝置檢修，PX裝置重啟推遲，9月新增裝置檢修計劃增加。最后，韓國、日本、印度、中國臺灣等國家或地區的多套裝置8-9月均有檢修計劃，亞洲PX負荷72.4%，預計有進一步下降空間?？傮w來說，芳烴經濟性良好，PX短期供應偏緊，上游原料成本短期有支撐，尚未見明確向下驅動。

PTA供需沒有明顯驅動

PTA目前供需雙強，開工率維持在80%左右的中性偏高水平，下游聚酯開工率依然高位振蕩，聚酯成品庫存與加工費尚可。宏觀擴內需基調疊加秋冬換季時間點，下游企業普遍反饋秋冬訂單有所增加，但基于未來需求的不確定性，廠商備貨偏謹慎，后續聚酯負荷進一步下跌可能性并不大。PTA自身現貨加工費在8月初被壓縮至冰點后開始逐步修復，但修復幅度不大，非一體化大廠仍有經營壓力，后續不排除個別廠商存在減產降負的可能性。此外珠海英力士PTA總產能235萬噸裝置因故降負至6成，恢復時間待定，如果此裝置月內不提負的話，PTA有可能扭轉8月累庫格局，轉為緊平衡或者小幅去庫。

綜上所述，在目前宏觀情緒偏強、成本支撐堅挺下，如果大宗商品開啟新一輪上漲的話，PTA短期很有可能同樣跟漲。PTA和聚酯開工維持高位，未見負反饋壓力，供需整體維持緊平衡格局。目前PTA2401合約維持短多中空思路，等到9月之后，若調油經濟性給出明確走弱信號，可以逢高做空布局。