2023年7月中旬以來，北半球棉花生長仍處關鍵期，天氣變化持續擾動棉花行情。隨著國內棉市政策“組合拳”落地，市場供應偏緊預期緩解，國內棉價止漲回落。8月中旬后，北半球新棉上市時間臨近，下一步棉花行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價延續漲勢

7月中旬以來，美國產棉區高溫天氣加劇供應擔憂，美國農業部最新報告大幅調減美棉產量，及最新公布的美棉出口數據從低位改善，國際棉價延續漲勢。截至2023年8月16日，ICE棉花期貨主力合約結算價84.22美分/磅，較7月中旬上漲9.02%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)為96.81美分/磅，折1%關稅人民幣進口成本16796元/噸(不含港雜和運費)，較7月中旬上漲2.71%。

二、國內棉價偏強震蕩

7月中旬以來，中共中央政治局會議釋放“擴大消費”的積極信號，提振市場信心，隨著儲備棉輪出、增發棉花進口滑準稅配額政策相繼公布，儲備棉輪出期間紡織廠競拍積極，國內棉價偏強震蕩為主。截至2023年8月16日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價17010元/噸，較7月中旬上漲0.21%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數17992元/噸，較7月中旬上漲2.15%。

第二部分 分析與展望

一、世界經濟下行壓力不減

世界經濟面臨多重下行風險，增長依然疲弱。7月25日國際貨幣基金組織(IMF)發布的《世界經濟展望報告》預計，世界經濟增速將從去年的3.5%降至今年的3.0%。IMF首席經濟學家稱“越來越多的跡象表明，全球經濟活動正在失去動能?！泵绹y行發布的8月全球基金經理調查顯示，投資者對股市的悲觀程度是18個月以來最差。8月15日美國零售數據超預期出爐，美國7月零售銷售數據環比上升0.7%，為6個月來最大增幅，連續4個月增長，雖令美國經濟衰退陰云進一步消散，但美聯儲緊縮預期也有所升溫，市場普遍對于高利率時代將持續一段時間普遍達成共識。

我國經濟恢復向好基礎有待夯實。近日國家統計局新聞發言人指出，7月，國民經濟持續恢復，生產需求基本平穩，就業物價總體穩定，發展質量穩步提升，但部分主要指標增速有所放緩，國內需求仍顯不足，經濟恢復向好基礎仍待加固。數據顯示，2023年7月我國制造業PMI為49.3%，比6月上升0.3個百分點，制造業景氣水平持續改善，但仍處收縮區間。8月上旬國家發改委表示，下半年政策效應繼續顯現，系列決策部署加快落地見效，擴內需、強實體、防風險等政策接續推出，存量措施與增量政策協同發力，推動高質量發展的合力進一步增強，下半年我國經濟將在上半年持續恢復的基礎上保持穩定向好態勢。

二、國際消費市場低迷北半球棉花生長進入關鍵期

(一)國際消費市場持續走弱

美國服裝零售韌性較強，中間環節仍處去庫階段。據美國商務部數據，2023年6月美國服裝服飾店零售額258.8億美元，較上月增長0.58%，較去年同期增長0.75%；美國服裝及衣著附件進口金額72.3億美元，較上月增長3.70%，較去年同期下降24.21%；美國批發商端服裝及服裝面臨庫存為379.5億美元，較上月下降1.67%，較去年同期下降3.18%。不過有機構預測，今年4季度美國消費者支出將減弱，可能對美國經濟產生影響。

國際紡織市場延續下行趨勢。國際紡織制造商聯合會7月調查報告顯示，盡管7月訂單量略有增加，但織廠、印染和染整部門均為負面消息。印度紡織機構警告，在全球服裝市場需求放緩下，印度紡紗和織造行業產能過剩約30%，許多紡織廠，特別是微小中型企業可能會面臨財務壓力。柬埔寨服裝產業出口持續滑坡，大量工廠面臨停產和裁員大潮。

(二)北半球棉花長勢不一南半球收購正值高峰

2023年度美棉優良率下降。截至2023年8月13日，美棉生長狀況達到良好以上的占36%，較上月下降12個百分點，較去年同期高2個百分點。據悉，近期美國部分棉區將迎降雨，利于旱情緩解。

印度播種進度略落后。印度氣象部門稱，受厄爾尼諾天氣影響，8月印度降雨量預計低于平均水平，預估是歷史平均水平的92%。據印度農業部統計，截至8月4日，新棉種植面積約17881萬畝，同比下降1.4%，仍處近年來偏高水平。其中北部棉區種植進度提前5%左右，南部棉區植棉進度偏慢，同比滯后13.5%左右。

澳大利亞新棉產量下調，質量整體優良。據澳大利亞相關機構報告，截至7月下旬，2022年度澳棉加工已過半，預計已累計完成54萬噸新棉加工，產量由之前預測的118萬噸下調至114萬噸。據報道，從新棉質量看，目前澳棉等級和絨長總體非常理想。

(三)2023年度全球棉花產量下調、消費調增產需缺口再度擴大

據美國農業部8月預測，2023年度全球棉花產量2485萬噸，較上月下調59萬噸，降幅0.89%，同比減少91萬噸，降幅3.53%；全球棉花消費量2546萬噸，較上月調增11萬噸，增幅0.42%，同比增加140萬噸，增幅5.85%；產需缺口擴大至61萬噸；全球期末庫存消費比為78.33%，較上月下降2.83個百分點，同比下降6.87個百分點。

三、國內紡織市場即將步入旺季企業預期較為樂觀

(一)內需市場初顯回暖勢頭外貿形勢再度轉降

內需市場初顯恢復跡象。儲備棉輪出啟動后，紡織廠競拍積極補充原料庫存。部分紡織廠反映，當前，市場詢價成交略有增多，訂單小批量增加，特別是家紡市場訂單有所轉好。整體看，國內紡織市場消費邊際改善，但整體表現仍較謹慎，金九銀十傳統旺季將至，紡織市場消費有望在此基礎上進一步回升。

我國紡織品服裝出口額再次下降。由于終端消費品訂單減少，紡織品出口持續收縮，服裝出口未延續6月的復蘇趨勢。2023年7月紡織服裝出口271.1億美元，同比下降18.3%，環比增長0.5%；其中紡織品出口111.5億美元，同比下降17.8%，環比下降3.6%，服裝出口159.6億美元，同比下降18.7%，環比增長3.5%。從累計情況看，截至2023年7月，2022年度我國紡織品服裝出口1697.9億美元，同比下降10%?？紤]到全球消費堪憂，預計短期內我國紡織品服裝外貿形勢較難好轉。

紡織廠原料庫存小增紗產銷率由降轉增。據國家棉花市場監測系統調查，截至2023年8月初，被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為25.1天，環比增加0.4天，同比減少4.8天，比近5年(即2017-2022年，扣除2020年，下同)同期平均水平減少9.2天。被抽樣調查企業紗產銷率為90.1%，環比提高3.7個百分點，是連續下降6個月后首次回升，同比提高0.3個百分點，比近5年同期平均水平下降2.7個百分點。

(二)本年度棉花供應壓力減緩新年度棉花采摘預計推遲

陳棉銷售基本完成。據國家棉花市場監測系統數據，截至2023年8月10日，全國棉花加工企業環節銷售2022年度棉花667萬噸，銷售進度為99.3%，同比加快32.0個百分點。

儲備棉輪出緩解供應壓力。2023年8月4-16日，儲備棉累計掛牌量13.6萬噸，實際成交13.6萬噸，成交率100%；累計成交均價17744元/噸，折3128價格18265元/噸。今年儲備棉輪出政策實施后，棉價漲勢明顯收斂，紡織廠競拍熱情高漲，有效減緩市場供應偏緊預期，保障下游企業結構性用棉需求，促進棉花紡織市場平穩運行。

新棉規模采摘預計延遲。8月后，新疆棉區維持高溫，部分地區花鈴有所脫落，不過，據棉農反映，當前的高溫天氣對棉花長勢影響整體有限。國家棉花監測系統7月底發布的中國棉花長勢調查報告顯示，新疆地區62.7%的受訪農戶預計規模采摘時間延遲，85.5%的農戶反映今年天氣較好和一般，90.5%的農戶反映災害輕度發生或未發生。國家棉花市場監測系統將于9月份發布最新一期《中國棉花長勢調查報告》，敬請關注。

(三)2023年度中國棉花產銷存預測

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2022年度和2023年度中國棉花產銷存預測作出以下調整：

2022年度中國棉花供需預測數據較上期均維持不變。其中期初庫存529萬噸，同比增長4.0%；產量671.9萬噸，同比增長15.8%；進口量140萬噸，同比下降19.0%；消費量770萬噸，同比增長5.5%；出口量2.5萬噸，同比下降10.7%；期末庫存568萬噸，同比增長7.5%；庫存消費比為73.55%，較上年上升1.39個百分點。

2023年度中國棉花期初庫存568萬噸，較上期預測值不變，同比增長7.5%；產量592萬噸，較上期預測值上調11萬噸，同比下降11.9%；進口量170萬噸，較上期預測值持平，同比增長21.4%；消費量780萬噸，較上期預測值持平，同比增長1.3%；出口量2萬噸，較上期預測值持平，同比下降20.0%；期末庫存548萬噸，較上期預測值上調11萬噸，同比下降3.5%；庫存消費比為70.10%，較上年下降3.45個百分點。

四、主因分析及趨勢判斷

(一)天氣對棉價的驅動相對更直接

自5月前后中國、美國棉花實播面積落地后至今，天氣變化及減產預期引發炒作貫穿始終，大幅推高棉價。目前北半球棉花生長仍處關鍵時期，美國棉區干旱及新疆棉減產情況尤為引人關注，仍是驅動棉價上漲的主要動力來源。

(二)當前棉價處歷史偏高位置

從棉花現貨價格看，縱觀過去20年的棉價走勢，超過18000元/噸共有2個時期，分別發生及啟動于2010年和2021年，為應對金融危機及新冠疫情實施大規模經濟刺激計劃，包括棉花在內的大宗商品價格水漲船高。當前，國家棉花現貨價格B指數圍繞一萬八關口上下徘徊，處歷史相對偏高位置，而現階段與2010年和2021年寬松的貨幣政策與積極的財政政策不同，當前海外“收水”席卷，高利率政策難以在短期內改變。

(三)棉市政策“組合拳”發力，觀望紡織廠實際需求

7月底，儲備棉輪出、增發棉花進口滑準稅配額政策相繼公布，市場供應緊張狀況得以緩解，國內棉價漲勢明顯收斂。本年度儲備棉輪出自啟動以來全部成交，且隨著政策有序推進，紡織廠原料庫存進一步得到有效補充。向后看，紡織市場初顯回暖跡象，“金九銀十”旺季預期能否如期兌現尚需觀察。

主要結論

全球經濟下行壓力不減，國內經濟恢復也有待進一步夯實基礎。考慮到儲備棉輪出政策為棉花市場平穩運行提供支撐、海外貨幣政策持續收緊、棉價處歷史偏高位置且紡織廠利潤處歷史較低水平等因素，在天氣沒有出現重大變化情況下，短期內，預計棉價進一步上漲的動力不足。